CONTENIDO
- 1. Valores tokenizados | Descripción general
- - Ventajas
- 2. Valores tokenizados | Antecedentes jurídicos y fundamento normativo
- - Reforma de la Ley de Valores Electrónicos: estatuto jurídico del registro distribuido
- - Introducción del régimen de entidad gestora de cuentas del emisor
- 3. Valores tokenizados | Estructura de emisión y circulación y principales normas aplicables
- - Cambios en la regulación de la circulación de valores de contratos de inversión
- 4. Valores tokenizados | Repercusiones en el mercado financiero y principales riesgos
- - Riesgo derivado de actividades no autorizadas
- - Riesgos de divulgación de información y conductas fraudulentas
- 5. Valores tokenizados | Estrategias empresariales por fases
- - Fase de diagnóstico del modelo de negocio y de la condición de valor
- - Fase de registro del emisor y establecimiento del sistema operativo
- - Fase de gestión de la circulación y respuesta permanente frente a riesgos
- 6. Valores tokenizados | Necesidad de asesoramiento jurídico
- - Asesoramiento jurídico durante la fase de diseño de la estructura
- - Asesoramiento sobre cumplimiento normativo durante las fases de emisión y operación
- - Respuesta ante la supervisión y las investigaciones y defensa en controversias
- - Servicios de Daeryun Sociedad de Abogados
1. Valores tokenizados | Descripción general
Los valores tokenizados son una nueva modalidad de valores cuya emisión y circulación mediante tecnología blockchain quedaron legalmente permitidas tras la aprobación, el 15 de enero de 2026 por el pleno de la Asamblea Nacional de la República de Corea, de las reformas de la Ley de Valores Electrónicos y de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales.
En consecuencia, al igual que con los valores tradicionales, los inversores pueden acreditar claramente en un entorno digital su condición de inversores, la titularidad y el derecho a percibir dividendos, entre otros derechos.
Asimismo, dado que la captación de inversión mediante valores puede realizarse a través de internet y otras plataformas digitales con arreglo a la normativa aplicable, una de sus principales finalidades es facilitar la financiación mediante procedimientos más sencillos y rápidos que las ofertas públicas de acciones o las aportaciones a fondos tradicionales.
Ventajas
Los valores tokenizados se caracterizan por aplicar la tecnología blockchain a toda su estructura de emisión y circulación, lo que permite alcanzar niveles de eficiencia y accesibilidad difíciles de conseguir en los mercados de valores tradicionales.
En particular, ofrecen diversas ventajas normativas y tecnológicas en cuanto al procedimiento de emisión, el entorno de negociación y las modalidades de inversión.
Categoría | Contenido principal |
Simplificación de los procesos de emisión y circulación | Automatización mediante contratos inteligentes / reducción de las funciones de intermediarios y operadores / automatización del cumplimiento normativo |
Reducción de las barreras de mercado | Negociación las 24 horas / reducción de las restricciones fronterizas y regionales / integración de mercados |
Fraccionamiento de la titularidad | División de activos / inversión fraccionada / inversiones de pequeño importe |
Reducción de los costes de transacción | Reducción de los costes de intermediación / eficiencia de la financiación / disminución de los costes de inversión |
Mayor transparencia | Registros en blockchain / verificación de contratos inteligentes / trazabilidad de las operaciones |
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2. Valores tokenizados | Antecedentes jurídicos y fundamento normativo
Aunque los valores tokenizados utilizan técnicamente un registro distribuido, por su naturaleza constituyen valores conforme a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales de la República de Corea.
Por tanto, todos los procesos de emisión, circulación e intermediación están sujetos al régimen previsto en dicha ley y a sus mecanismos de protección de los inversores.
Esta es una diferencia esencial respecto de los activos virtuales, para los que, en principio, no se reconoce la misma protección jurídica de la entidad emisora ni de la estructura de derechos.
Reforma de la Ley de Valores Electrónicos: estatuto jurídico del registro distribuido
El cambio más importante introducido por esta reforma de la Ley de Valores Electrónicos consiste en que el registro distribuido ha sido reconocido legalmente como «registro electrónico de cuentas».
En consecuencia, los registros relativos a la constitución, modificación y extinción de derechos sobre valores inscritos en blockchain tienen la misma eficacia jurídica y presunción de titularidad que los registros electrónicos de cuentas centralizados tradicionales.
∙ Garantía de seguridad jurídica respecto de la titularidad, transmisión y extinción de derechos
∙ Aplicación de los mismos principios de control del volumen total y protección de los titulares que rigen para los valores electrónicos tradicionales
Esto significa que los valores tokenizados se han incorporado al sistema regulado manteniendo los elementos esenciales para la confianza en el mercado de capitales, y no como una estructura basada únicamente en la conveniencia tecnológica.
Introducción del régimen de entidad gestora de cuentas del emisor
Uno de los regímenes introducidos por la reforma de la Ley de Valores Electrónicos es el de la «entidad gestora de cuentas del emisor».
Los emisores que dispongan de determinado capital propio, instalaciones informáticas, personal especializado y mecanismos para prevenir conflictos de intereses podrán registrarse ante la Comisión de Servicios Financieros de la República de Corea y realizar directamente, mediante un registro distribuido, las operaciones de registro electrónico de los valores tokenizados que hayan emitido.
Esta estructura amplía la flexibilidad del modelo de emisión y, al mismo tiempo, impone al emisor responsabilidades de gestión y supervisión más estrictas que las anteriores.
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3. Valores tokenizados | Estructura de emisión y circulación y principales normas aplicables
Los valores tokenizados no pueden negociarse libremente por el mero hecho de que «se emitan mediante blockchain».
Cuando por su naturaleza constituyan valores, se les aplicará el régimen de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales en todas las fases de emisión y circulación.
En particular, una parte considerable adopta la forma de valores de contratos de inversión. Tras la reforma de dicha ley, estos valores también han quedado plenamente sujetos a regulación durante la fase de circulación.
Cambios en la regulación de la circulación de valores de contratos de inversión
Anteriormente, la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales partía de la premisa de que los valores de contratos de inversión eran «derechos atípicos con escasa posibilidad de circulación» y solo les aplicaba determinadas normas.
Sin embargo, tras la reforma se eliminó esa premisa, por lo que los valores de contratos de inversión han quedado sujetos a las mismas normas de emisión, circulación e intermediación que los demás valores.
∙ Clarificación del fundamento jurídico de las operaciones entre múltiples inversores
∙ Mayor estabilidad normativa de la estructura de circulación
Esta estructura permite su libre circulación después de la emisión y, al mismo tiempo, atribuye responsabilidades jurídicas claras a los emisores y a los operadores de plataformas.
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4. Valores tokenizados | Repercusiones en el mercado financiero y principales riesgos
Las actividades relacionadas con valores tokenizados pueden dar lugar a sanciones penales o administrativas en función de la aplicabilidad de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales.
En particular, con independencia de que se utilicen denominaciones como «inversión fraccionada», «inversión mediante plataformas» o «activos digitales», dicha ley se aplicará con carácter prioritario cuando el producto constituya materialmente un valor.
Riesgo derivado de actividades no autorizadas
La legalidad de la compraventa, intermediación, facilitación y configuración de estructuras de circulación relacionadas con valores tokenizados se determina en función de si existe autorización o registro ante la Comisión de Servicios Financieros de la República de Corea.
La facilitación de operaciones o la gestión de estructuras para transacciones entre inversores sin la correspondiente autorización puede constituir una actividad de inversión financiera no autorizada.
∙ Gestión de estructuras de intermediación o facilitación de operaciones entre inversores
∙ Diseño de estructuras de circulación por entidades que no sean sociedades de valores
Estas actividades pueden considerarse una infracción del artículo 11 de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales y, según las circunstancias, pueden ser sancionadas conforme al artículo 444 de la misma ley.
Artículo 444 de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales | Pena de prisión con trabajos de hasta 5 años o multa penal de hasta 200 millones de wones surcoreanos |
Riesgos de divulgación de información y conductas fraudulentas
Los valores tokenizados se estructuran a menudo sobre activos atípicos, por lo que el alcance y el contenido de la información necesaria para tomar decisiones de inversión pueden resultar poco claros.
La omisión de aspectos esenciales o la presentación de información sobre el valor de los activos o la estructura de rendimientos que no se ajuste a la realidad
pueden plantear problemas como conductas fraudulentas conforme a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales.
En particular, la aportación de información falsa, las explicaciones exageradas sobre los rendimientos y la ocultación de información que influya de forma significativa en las decisiones de inversión
presentan un elevado riesgo de ser objeto de sanción.
Artículo 429 de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales | Imposición de una sanción pecuniaria administrativa (gwajinggeum) de hasta el 3 % del valor de emisión |
5. Valores tokenizados | Estrategias empresariales por fases
La preparación para operar con valores tokenizados requiere un examen jurídico complejo que va más allá de su mera implantación tecnológica: desde la determinación de si el activo subyacente tiene la naturaleza de un valor hasta el registro como entidad gestora de cuentas del emisor y el cumplimiento normativo durante la fase de circulación.
En particular, dado que la idoneidad del diseño inicial de la estructura influye en la posible existencia de infracciones futuras de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales, así como en los costes de emisión y la eficiencia de la circulación, es necesario realizar una planificación detallada en cada fase.
Fase de diagnóstico del modelo de negocio y de la condición de valor
Las empresas que proyecten nuevos modelos de titulización de activos o servicios de plataforma deben determinar en primer lugar si su actividad constituye un «valor» conforme a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales y en qué categoría de valores se clasifica.
En esta fase resulta esencial analizar jurídicamente la naturaleza del activo subyacente y la estructura de rendimientos de la inversión para decidir si se solicita la incorporación al sandbox regulatorio o se sigue el procedimiento de registro ordinario.
∙ Identificación de la normativa aplicable a cada categoría, como los valores de contratos de inversión o los títulos de participación
∙ Examen de la viabilidad de la emisión dentro del marco regulatorio vigente y planificación de la solicitud de incorporación al sandbox de regulación financiera (servicios financieros innovadores)
∙ Examen de la validez jurídica de la estructura de ingresos del modelo de negocio y de las relaciones de derechos de los inversores
Fase de registro del emisor y establecimiento del sistema operativo
Las empresas deben cumplir los requisitos legales para registrarse como «entidades gestoras de cuentas del emisor» o diseñar un sistema de colaboración con una entidad gestora de cuentas fiable.
En particular, es importante establecer un sistema de cumplimiento normativo para toda la empresa que abarque las facultades de gestión del registro distribuido, la eficacia jurídica de los contratos inteligentes y la protección de los fondos depositados por los inversores.
∙ Auditoría jurídica del funcionamiento de los nodos del registro distribuido y de los contratos inteligentes
∙ Creación de un sistema para cumplir las obligaciones de divulgación de información previstas en la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales, incluida la presentación de la declaración de registro de valores
∙ Establecimiento de procedimientos para la custodia separada de los fondos depositados por los inversores y la gestión del registro de clientes
Fase de gestión de la circulación y respuesta permanente frente a riesgos
Durante la fase posterior a la emisión, cuando se opere mediante la conexión con una plataforma de circulación extrabursátil o mediante una estructura de circulación directa, la atención debe centrarse en prevenir las operaciones desleales y gestionar posteriormente los derechos.
La gobernanza no debe limitarse a una emisión puntual, sino que debe perfeccionarse para responder con flexibilidad al seguimiento del mercado, la actualización de la información divulgada, las investigaciones de los organismos supervisores y los cambios normativos.
∙ Actualización permanente de las normas internas en función de las reformas de la legislación del mercado de capitales y los cambios en las directrices de las autoridades financieras
∙ Conservación de documentación probatoria, como registros de operaciones y libros de registro, y preparación de escenarios de respuesta ante investigaciones y solicitudes de verificación de hechos de los organismos supervisores
∙ Revisión de las condiciones generales y funcionamiento de un sistema de respuesta ante responsabilidades por daños y perjuicios para hacer frente a controversias con inversores
6. Valores tokenizados | Necesidad de asesoramiento jurídico
A pesar de su apariencia basada en la tecnología blockchain, los valores tokenizados son materialmente valores sujetos directamente a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales y a la Ley de Valores Electrónicos.
Por tanto, los riesgos normativos no pueden controlarse únicamente mediante la implementación tecnológica o la planificación de una plataforma. Es necesario realizar un examen jurídico preciso en todas las fases, desde la determinación de la condición de valor y el diseño de la estructura de emisión y circulación hasta la respuesta regulatoria posterior.
Las empresas que estén estudiando o promoviendo un proyecto de este tipo deben considerar desde la fase inicial una estrategia que adapte toda la estructura empresarial a los criterios del sistema regulado y permita gestionar anticipadamente los riesgos mediante asesoramiento jurídico especializado.
Asesoramiento jurídico durante la fase de diseño de la estructura
Daeryun Sociedad de Abogados examina de forma integral, desde las fases de planificación y diseño, la condición de valor conforme a la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales y la normativa aplicable, y presta asesoramiento orientado a reducir el riesgo de futuras controversias y sanciones jurídicas.
∙ Diseño de la estructura regulatoria para cada categoría, como los valores de contratos de inversión y los títulos de participación
∙ Diagnóstico de los riesgos de actividad de inversión financiera no autorizada según la estructura de emisión y circulación
∙ Examen del alcance de la responsabilidad jurídica en función de la inclusión de funciones de plataforma, intermediación o facilitación
Asesoramiento sobre cumplimiento normativo durante las fases de emisión y operación
La estructura de los valores tokenizados exige el cumplimiento continuado, incluso después de la emisión, de obligaciones de divulgación de información, gestión de derechos, control del volumen total y protección de los inversores.
Daeryun Sociedad de Abogados asesora sobre la gestión sistemática de los riesgos de cumplimiento normativo que pueden surgir durante la fase operativa mediante el examen jurídico del registro como entidad gestora de cuentas del emisor, el método de funcionamiento del registro distribuido y la estructura de los contratos inteligentes.
∙ Examen de la eficacia jurídica y el alcance de la responsabilidad relativos a la estructura del registro distribuido y los contratos inteligentes
∙ Asesoramiento para establecer un sistema de cumplimiento de las obligaciones de divulgación de información y presentación de informes previstas en la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales
∙ Diseño de normas internas para gestionar los derechos de los inversores y prevenir controversias
Respuesta ante la supervisión y las investigaciones y defensa en controversias
Las actividades relacionadas con valores tokenizados presentan una elevada posibilidad de quedar sujetas al seguimiento permanente y a investigaciones posteriores de las autoridades financieras.
En particular, cuando se planteen sospechas de actividades no autorizadas, aportación de información falsa o exagerada u operaciones desleales, el asunto puede dar lugar tanto a sanciones administrativas como a responsabilidad penal.
Daeryun Sociedad de Abogados prepara con antelación los argumentos jurídicos de defensa y las estrategias de respuesta frente a investigaciones de hechos, requerimientos de presentación de documentación, órdenes de rectificación y procedimientos sancionadores de los organismos supervisores, y presta asistencia cuando surgen controversias.
∙ Examen y organización de la fuerza probatoria de los registros de operaciones y los datos del registro distribuido
∙ Elaboración de argumentos de respuesta frente a sanciones administrativas y riesgos penales
∙ Asesoramiento para responder a controversias con inversores y reclamaciones de indemnización por daños y perjuicios
Servicios de Daeryun Sociedad de Abogados
Daeryun Sociedad de Abogados ha creado un grupo de finanzas digitales y presta asesoramiento jurídico por fases, centrado en la interpretación de la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capitales y la Ley de Valores Electrónicos de la República de Corea, que abarca ▲ la evaluación de la consideración jurídica como valores y el diseño de estructuras ▲ el cumplimiento normativo en la emisión y circulación ▲ la respuesta ante actividades no autorizadas y operaciones desleales ▲ la respuesta ante investigaciones de organismos supervisores y controversias.
De este modo, ayuda a controlar previamente los riesgos regulatorios que puedan surgir durante la introducción de valores tokenizados y a facilitar una gestión empresarial estable.
Le recomendamos preparar con antelación, junto con Daeryun, el 9.º bufete de abogados de la República de Corea según las declaraciones del impuesto sobre el valor añadido presentadas ante el Servicio Nacional de Impuestos durante 25 años, una evaluación de la consideración jurídica como valores y una estrategia jurídica por fases adaptadas a la estructura y al método de circulación de su proyecto de valores tokenizados.
Si necesita asesoramiento jurídico relacionado con valores tokenizados, puede solicitar la revisión de un profesional mediante la 🔗reserva de asesoramiento jurídico.
