Titres tokenisés

L’application de la technologie blockchain à l’ensemble de la structure d’émission et de circulation des titres tokenisés permet d’atteindre un degré d’efficacité et d’accessibilité difficilement réalisable sur les marchés traditionnels de valeurs mobilières.

Ces titres offrent notamment divers avantages institutionnels et techniques en matière de procédure d’émission, d’environnement de négociation et de modalités d’investissement.

La principale évolution résultant de la modification de la Loi coréenne sur l’enregistrement électronique des titres est la reconnaissance juridique du registre distribué en tant que « registre des comptes d’enregistrement électronique ».

Les inscriptions relatives à la création, à la modification et à l’extinction des droits sur les valeurs mobilières enregistrées sur la blockchain produisent ainsi les mêmes effets juridiques et bénéficient de la même présomption quant à l’existence des droits que celles figurant dans un registre électronique centralisé traditionnel.

Cette évolution signifie que les titres tokenisés ont été intégrés au cadre réglementé tout en maintenant les éléments essentiels à la confiance dans les marchés de capitaux, et qu’ils ne reposent donc pas uniquement sur leur commodité technique.

L’un des dispositifs introduits par la modification de la Loi coréenne sur l’enregistrement électronique des titres est celui de l’« organisme de gestion des comptes de l’émetteur ».

Un émetteur disposant d’un niveau déterminé de fonds propres, d’équipements informatiques, de personnel spécialisé et d’un dispositif de prévention des conflits d’intérêts peut, après son enregistrement auprès de la Commission des services financiers de la République de Corée, effectuer directement les opérations d’enregistrement électronique de ses propres titres tokenisés au moyen d’un registre distribué.

Ce dispositif accroît la souplesse de la structure d’émission tout en imposant à l’émetteur des responsabilités de gestion et de surveillance renforcées.

Auparavant, la Loi de la République de Corée sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux considérait les titres fondés sur un contrat d’investissement comme des « droits atypiques peu susceptibles de circuler » et ne leur appliquait qu’une partie de sa réglementation.

Cette présomption ayant été supprimée par la modification de la loi, ces titres sont désormais soumis aux mêmes règles d’émission, de circulation et d’intermédiation que les autres valeurs mobilières.

Ce cadre ouvre la voie à la libre circulation de ces titres après leur émission, tout en imposant des responsabilités juridiques précises aux émetteurs et aux exploitants de plateformes.

La légalité de la vente, de l’intermédiation, de la mise en relation et de la conception des structures de circulation relatives aux titres tokenisés est appréciée au regard de l’existence d’un agrément ou d’un enregistrement auprès de la Commission des services financiers de la République de Corée.

L’organisation de transactions ou l’exploitation d’une structure d’échanges entre investisseurs sans agrément est susceptible de constituer une activité de services d’investissement financier non agréée.

Ces activités peuvent être considérées comme une violation de l’article 11 de la Loi sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux et, selon les circonstances, être sanctionnées en application de l’article 444 de cette même loi.

Les titres tokenisés reposent souvent sur des actifs non standardisés, de sorte que l’étendue et le contenu des informations nécessaires à la décision d’investissement peuvent facilement manquer de clarté.

L’omission d’informations importantes ou la présentation inexacte de la valeur des actifs ou de la structure de rendement peut alors
être considérée comme une pratique frauduleuse au regard de la Loi de la République de Corée sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux.

La communication de fausses informations, la présentation exagérée des rendements et la dissimulation d’informations ayant une incidence majeure sur la décision d’investissement sont notamment
fortement susceptibles de faire l’objet de sanctions.

Toute entreprise qui envisage un nouveau modèle de titrisation d’actifs ou un service de plateforme doit déterminer en priorité si son activité relève de la notion de « valeur mobilière » au sens de la Loi de la République de Corée sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux et, le cas échéant, à quelle catégorie elle appartient.

À cette étape, il est essentiel d’analyser juridiquement la nature de l’actif sous-jacent et la structure du rendement de l’investissement afin de déterminer s’il convient de demander l’application du bac à sable réglementaire ou de suivre la procédure d’enregistrement ordinaire.

L’entreprise doit satisfaire aux exigences légales et s’enregistrer comme « organisme de gestion des comptes de l’émetteur », ou mettre en place une structure de coopération avec un organisme de gestion de comptes fiable.

Il importe notamment de mettre en place, à l’échelle de l’entreprise, un système de conformité couvrant les pouvoirs de gestion du registre distribué, les effets juridiques des contrats intelligents et la protection des fonds déposés par les investisseurs.

Au stade de la connexion à une plateforme de circulation de gré à gré ou de l’exploitation d’une structure de circulation directe après l’émission, l’attention doit porter sur la prévention des pratiques déloyales et la gestion ultérieure des droits.

Il convient de ne pas se limiter à une émission ponctuelle, mais de développer une gouvernance capable de s’adapter au suivi du marché, à la mise à jour des informations publiées, aux enquêtes des autorités de contrôle et aux évolutions du cadre institutionnel.

Dès les étapes de planification et de conception, le Cabinet d’avocats Daeryun examine de manière globale la qualification comme valeurs mobilières au sens de la Loi sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux ainsi que les règles applicables, afin de réduire les risques de litiges et de sanctions ultérieurs.

Après leur émission, les titres tokenisés restent soumis à des obligations continues d’information, de gestion des droits, de contrôle du volume total et de protection des investisseurs.

Le Cabinet d’avocats Daeryun assure une gestion structurée des risques de conformité susceptibles de survenir au stade opérationnel grâce à un examen juridique portant sur l’enregistrement comme organisme de gestion des comptes de l’émetteur, le mode de fonctionnement du registre distribué et la structure des contrats intelligents.

Les activités relatives aux titres tokenisés sont susceptibles de faire l’objet d’une surveillance continue et d’enquêtes ultérieures des autorités financières.

En particulier, les soupçons d’activité non agréée, de communication d’informations fausses ou exagérées ou de pratiques frauduleuses peuvent entraîner des sanctions administratives et engager la responsabilité pénale.

Le Cabinet d’avocats Daeryun prépare en amont les arguments juridiques et les stratégies de réponse aux enquêtes factuelles, aux demandes de production de documents, aux injonctions de mise en conformité et aux procédures de sanction des autorités de contrôle. Il fournit également une assistance en cas de litige.

Le Cabinet d’avocats Daeryun a créé un groupe dédié à la finance numérique et fournit des conseils juridiques à chaque étape, principalement axés sur l’interprétation de la Loi sur les services d’investissement financier et les marchés de capitaux et de la Loi sur les titres électroniques de la République de Corée, couvrant notamment ▲ l’appréciation de la qualification en valeurs mobilières et la conception de la structure ▲ la conformité de l’émission et de la circulation ▲ la réponse aux activités exercées sans agrément et aux opérations irrégulières ▲ la réponse aux enquêtes des autorités de contrôle et aux litiges.

Il contribue ainsi à maîtriser en amont les risques réglementaires susceptibles de survenir lors de la mise en place de titres tokenisés et accompagne l’exploitation stable de l’activité.

Daeryun, cabinet d’avocats classé au 9e rang en République de Corée selon les déclarations de TVA pour l’année 25 auprès du Service national des impôts de la République de Corée, vous recommande d’élaborer en amont une analyse de la qualification en valeurs mobilières adaptée à la structure et au mode de circulation de votre activité de titres tokenisés, ainsi qu’une stratégie juridique pour chacune de ses étapes.

Pour toute demande de conseil juridique relative aux titres tokenisés, la 🔗réservation d’une consultation juridique permet de solliciter l’examen d’un professionnel.