M&A стартапов

M&A стартапов обычно осуществляется в несколько этапов.

Сделка может осуществляться путем приобретения акций, слияния или передачи предприятия; применимые юридические процедуры и риски существенно различаются в зависимости от выбранного способа.

Поэтому при M&A стартапов сам выбор формы сделки непосредственно влияет на ее результат.

▶ Относительно короткие процедура и сроки по сравнению с IPO

▶ Возможность досрочного получения денежных средств основателями и инвесторами

▶ Меньшая нагрузка, связанная с требованиями к размеру компании и финансовым показателям

▶ Возможность расширения бизнеса за счет объединения с крупной компанией или стратегическим инвестором

По этим причинам для стартапов, выход которых на биржу нецелесообразен с учетом размера рынка или перспектив роста, M&A часто рассматривается как наиболее практически осуществимая стратегия выхода из инвестиций.

▶ Возможное расхождение между ценой приобретения и фактически полученной суммой

▶ Риски условной структуры оплаты, включая earn-out и оплату частями

▶ Возможная утрата управленческого контроля или сокращение роли после приобретения

▶ Сокращение дохода основателя вследствие положений о преимущественных правах инвесторов

M&A не завершается заключением договора.

В процессе интеграции после приобретения (PMI) могут возникнуть различные проблемы, включая конфликт организационных культур, уход персонала и изменение направления бизнеса, поэтому необходимы предварительное проектирование структуры и юридическая проверка.

Практический результат M&A стартапа определяется не только ценой его продажи, но и структурой, условиями и контрагентом сделки.

Дружественное M&A означает слияние или поглощение, при котором приобретатель и приобретаемая компания заранее согласовывают условия и структуру приобретения и проводят сделку по взаимному согласию.

Большинство сделок M&A стартапов осуществляется с согласия руководства и основных акционеров, а цель приобретения, условия сделки и направление деятельности после приобретения согласовываются путем переговоров.

Основные особенности дружественного M&A:

Поскольку основными активами стартапа являются технологии, персонал и бизнес-модель, приобретение без содействия основателя и ключевых сотрудников затрудняет получение фактической ценности.

Это слияние или поглощение, при котором предпринимается попытка получить управленческий контроль путем приобретения доли без согласия руководства или совета директоров приобретаемой компании.

Враждебное M&A имеет следующие особенности.

В связи с этим вероятность успешного враждебного M&A неопределенна, а риск возникновения споров высок, поэтому на практике такая сделка оценивается как сопряженная со значительными рисками.

В стартапах доли часто сосредоточены у основателя и небольшого числа акционеров, а соглашения между акционерами предусматривают защитные механизмы, поэтому враждебное M&A во многих случаях практически трудно осуществить.

Приобретение акций — наиболее распространенный способ M&A стартапов.

Оно осуществляется путем приобретения акций существующих акционеров (ранее выпущенных акций) или новых акций, выпускаемых компанией.

При приобретении ранее выпущенных акций существующие акционеры продают принадлежащие им акции, что позволяет основателям и инвесторам сразу получить денежные средства.

Приобретение новых акций предполагает прямое вложение приобретателем средств в компанию. Уставный капитал компании увеличивается, однако существующие акционеры не осуществляют немедленный выход из инвестиций.

На практике часто используется структура, сочетающая ранее выпущенные и новые акции.

При приобретении акций юридическое лицо сохраняется, а изменяется только структура собственности, поэтому процедура является сравнительно простой.

Слияние представляет собой объединение двух или более компаний в одну; к нему применяются строгие процедуры, предусмотренные Торговым (коммерческим) кодексом Республики Корея.

Существуют две формы слияния.

При слиянии права и обязанности приобретаемой компании переходят в порядке универсального правопреемства, включая трудовые отношения, договоры и долги.

Процедура слияния включает несколько юридических этапов, в том числе принятие специального решения общим собранием акционеров, проведение процедуры защиты кредиторов и регистрацию, поэтому требует сравнительно значительных затрат времени и средств.

При выполнении установленных условий возможно проведение упрощенного слияния или слияния в небольшом масштабе.

▶ Процедура

Передача предприятия — это способ выборочной передачи определенного бизнеса или активов без приобретения доли в компании или самого юридического лица.

Основная особенность этого способа заключается в том, что условные обязательства приобретаемой компании, как правило, не переходят к приобретателю.

Приобретатель может получить только необходимые направления бизнеса и активы, что может быть выгодно с точки зрения управления рисками.

Однако при приобретении предприятия целиком или его существенной части требуется специальное решение общего собрания акционеров, а переход трудовых отношений и объем передачи договоров необходимо подробно определить в договоре.

При передаче предприятия качество разработки договорной структуры непосредственно влияет на результат сделки.

Всеобъемлющий обмен акциями — это способ, при котором акционеры приобретаемой компании передают все принадлежащие им акции приобретающей компании, а взамен получают не денежные средства, а акции приобретающей компании.

Преимущество этого способа для приобретающей компании заключается в меньшей потребности в денежных средствах и возможности включить акционеров приобретаемой компании в число долгосрочно заинтересованных лиц.

Однако ввиду важности стоимости и ликвидности акций приобретающей компании этот способ нечасто используется на практике при M&A стартапов.

Он применяется преимущественно и в ограниченных случаях крупными компаниями или в структурах холдинговых компаний.

Юридическая комплексная проверка при M&A стартапов представляет собой не просто проверку соблюдения процедур, а основной процесс оценки надежности сделки.

Структура долевого участия и инвестиционные договоры, сохранение действия основных коммерческих договоров, вероятность споров, кадровые и трудовые отношения, а также принадлежность прав интеллектуальной собственности могут стать источниками проблем непосредственно после приобретения.

В случае технологических и платформенных стартапов состояние системы управления правами интеллектуальной собственности и соблюдение требований к персональным данным нередко приводят к корректировке условий или изменению структуры сделки.

При M&A способ оплаты имеет большее значение, чем размер цены приобретения.

Налоговые и бухгалтерские последствия, а также фактически полученная сумма могут существенно различаться в зависимости от способа сделки, включая приобретение акций, денежную оплату и условную структуру вознаграждения.

Если выплата вознаграждения обусловлена выполнением определенных условий, неопределенность может сохраняться и после передачи управленческого контроля, поэтому конкретные критерии необходимо установить на стадии заключения договора.

M&A стартапов может сопровождаться различными регуляторными требованиями и обязанностями по представлению уведомлений в зависимости от специфики отрасли.

Ограничения в отношении иностранных инвестиций, нормы о справедливой торговле и отраслевые лицензионно-разрешительные требования непосредственно влияют на сроки и структуру сделки.

Проведение сделки без предварительной проверки может привести к задержке ее завершения или срыву.

M&A не завершается заключением договора.

После приобретения могут возникнуть непредвиденные конфликты, связанные со способом управления организацией, сохранением персонала и корректировкой направления бизнеса.

Если заранее не учитывать риски процесса интеграции, фактического результата может быть трудно достичь даже при успешном совершении самой сделки.