ファンド組成 | 企業成長ファンド（BDC）制度導入に伴う企業投資構造の変化

今回の制度導入の核心は、一般投資家もベンチャー・革新企業への投資に参加できる公募型の投資構造を設けた点です。

従来のベンチャー投資市場は、ベンチャーキャピタルや機関投資家を中心に資金が供給される構造が一般的でしたが、BDC制度の導入により、公募ファンドの形で資金を集めてベンチャー・革新企業などに投資する新たなファンド組成モデルが可能になりました。

これは、投資家の裾野を拡大すると同時に、企業の成長段階で必要な資金をより安定的に供給するための政策的な仕組みと評価されています。

BDCは、上場可能な集合投資機構の形態の企業成長ファンドとして設計されており、ファンドの運用には一定の投資規制が適用されます。

例えば、資産総額の60%以上を非上場のベンチャー・革新企業や一定規模以下のコスダック企業など「主投資対象企業」に投資しなければならず、投資リスクを考慮して資産の10%以上は国公債、預金などの安全資産に投資することが義務付けられました。

残りの資産は、公募ファンドの運用規制の範囲内で自律的に運用できます。

BDCは、資産運用の安定性と冒険資本の供給という政策目的を同時に考慮し、投資比率規制が適用されます。

① 主投資対象企業への投資比率

BDCは、資産総額の60%以上を「主投資対象企業」に投資しなければなりません。

主投資対象企業には、次の企業が含まれます。

• 非上場のベンチャー・革新企業
• コネックス上場企業
• コスダック上場企業（時価総額2000億ウォン以下）
• 投資が完了したベンチャー組合の持分（旧株に限る）

ただし、特定分野への投資の偏りが生じないよう、各投資対象は最大30%までしか最低投資比率の算定に認められません。

② 安全資産への投資義務

BDCは、投資リスクを管理するため、資産総額の10%以上を安全資産に投資しなければなりません。

安全資産の例は次のとおりです。

• 国公債
• 現金および預金・積立金
• CD
• MMF

つまり、BDCの資産構造は次のような形になります。

ファンド組成は、次のような手続きを通じて行われます。

① 投資戦略およびファンド構造の設計

投資対象産業、投資方式、ファンド規模、投資期間などを設計します。

② 投資家の募集

機関投資家または一般投資家を対象に出資を募集します。

BDCの場合、最低募集金額300億ウォンという要件が適用されます。

③ ファンドの設定および運用開始

ファンド設定後、投資対象企業を選定して投資します。

BDCの場合、設定後90日以内にコスダック上場が行われます。

BDCには、投資の集中度を制限するために個別企業への投資限度が存在します。

BDCには、資産総額の10%を超える投資の禁止、同一企業の持分50%を超える取得の禁止という規制が適用されます。

また、運用規制を回避するために、ベンチャー組合への再間接投資や同一運用会社のファンドへの集中投資などを通じて規制を回避する行為も禁止されます。

BDCには、ファンド規模が過度に小さくなることを防ぐため、最低募集金額300億ウォンという要件が適用されます。

非上場企業への投資という特性を考慮し、ファンドの満期を最低5年以上に設定しなければなりません。

それだけでなく、BDCは設定後90日以内にコスダック上場を進めなければなりません。

つまり、投資家はBDC証券を株式のように売買し、ETFのように取引できます。

BDC制度の核心的な目的はベンチャー投資エコシステムの活性化であり、特に次のような構造をつくるための制度です。

1. BDCがベンチャー企業へ投資
2. 企業の成長後にコスダック上場
3. 投資収益の実現
4. 投資家への配当

つまり、投資 → 成長 → 回収 → 再投資という好循環構造を形成することが政策目標です。

ファンド組成時の考慮事項

BDC制度は、企業と投資機関に新たなファンド組成戦略を提供します。

企業は、次の事項を検討する必要があります。

• BDCを活用したベンチャー投資ファンド組成の可能性
• コスダック上場型ファンド構造の活用
• ベンチャー企業投資およびExit戦略の設計
• 投資比率規制に対応する運用戦略

特にBDCは、一般投資家も参加できる公募ベンチャーファンドの構造である点から、今後のベンチャー投資市場で重要な役割を果たすと予想されます。

BDCは、非上場企業や中小コスダック企業などに投資する上場型の公募ファンド構造を持ち、投資比率や運用方式について多様な規制が適用されます。

ファンド組成は、韓国の資本市場法上の集合投資構造の設計、運用規制の検討、上場および公示義務への対応など、さまざまな法的争点が同時に発生する領域です。

法務法人大倫は、BDC制度の導入に伴う規制構造とファンド運用の要件を総合的に検討し、ファンド構造の設計段階で生じ得る法的リスクを事前に点検し、投資構造および運用戦略の策定過程で必要なリーガルアドバイスを提供しています。

また、ファンドの設定、投資構造の検討、投資契約の締結、上場および公示義務への対応など、ファンド組成の全過程で、企業と運用会社が安定的に制度を活用できるよう法的支援を提供します。

BDCは、非上場企業や中小コスダック企業などに投資する上場型の公募ファンド構造を持ち、投資比率や運用方式について多様な規制が適用されます。

したがって、ファンド組成を推進する企業や運用会社は、制度の構造と投資規制を十分に理解した上で、ファンド設計を進める必要があります。

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