M&A สำหรับสตาร์ตอัป

โดยทั่วไป M&A ของสตาร์ตอัปดำเนินไปตามขั้นตอนดังต่อไปนี้

รูปแบบธุรกรรมแบ่งได้เป็นการซื้อหุ้น การควบรวมกิจการ และการโอนกิจการ เป็นต้น โดยแต่ละรูปแบบมีขั้นตอนทางกฎหมายและความเสี่ยงแตกต่างกันอย่างมาก

ดังนั้น ใน M&A ของสตาร์ตอัป การเลือกรูปแบบธุรกรรมจึงส่งผลโดยตรงต่อผลลัพธ์

▶ ขั้นตอนและระยะเวลาค่อนข้างสั้นเมื่อเทียบกับ IPO

▶ โอกาสที่ผู้ก่อตั้งและผู้ลงทุนจะได้รับเงินสดคืนเร็วขึ้น

▶ ภาระด้านขนาดบริษัทและเงื่อนไขทางการเงินน้อยกว่า

▶ โอกาสขยายธุรกิจผ่านการรวมเข้ากับบริษัทขนาดใหญ่หรือผู้ลงทุนเชิงกลยุทธ์

ด้วยเหตุนี้ สตาร์ตอัปที่การเข้าจดทะเบียนไม่สอดคล้องกับสภาพความเป็นจริงในด้านขนาดตลาดหรือศักยภาพการเติบโตจึงมักพิจารณา M&A เป็นกลยุทธ์ถอนการลงทุนที่นำมาใช้ได้ในทางปฏิบัติ

▶ จำนวนเงินเข้าซื้อกิจการอาจแตกต่างจากจำนวนเงินที่ได้รับจริง

▶ ความเสี่ยงจากโครงสร้างค่าตอบแทนแบบมีเงื่อนไข เช่น Earn-out และการแบ่งชำระ

▶ ผู้ก่อตั้งอาจสูญเสียอำนาจบริหารหรือมีบทบาทลดลงภายหลังการเข้าซื้อกิจการ

▶ รายได้ของผู้ก่อตั้งอาจลดลงตามข้อกำหนดสิทธิพิเศษของผู้ลงทุน

นอกจากนี้ M&A ไม่ใช่กระบวนการที่สิ้นสุดลงเมื่อทำสัญญา

ในกระบวนการบูรณาการภายหลังการเข้าซื้อกิจการ (PMI) อาจเกิดปัญหาหลายประการ เช่น ความขัดแย้งทางวัฒนธรรมองค์กร การลาออกของบุคลากร และการเปลี่ยนทิศทางธุรกิจ จึงจำเป็นต้องออกแบบโครงสร้างและตรวจสอบด้านกฎหมายล่วงหน้า

สาระสำคัญของ M&A สำหรับสตาร์ตอัปจึงไม่ได้อยู่เพียงที่ราคาขาย แต่รวมถึงโครงสร้าง เงื่อนไข และคู่สัญญา ซึ่งล้วนเป็นปัจจัยกำหนดผลลัพธ์ที่แท้จริงของธุรกรรม

M&A แบบเป็นมิตรหมายถึงการควบรวมและซื้อกิจการที่ผู้ซื้อกิจการและบริษัทเป้าหมายหารือเรื่องเงื่อนไขและโครงสร้างล่วงหน้า และดำเนินการโดยความตกลงร่วมกัน

M&A ของสตาร์ตอัปส่วนใหญ่ดำเนินการโดยอาศัยความยินยอมของฝ่ายบริหารและผู้ถือหุ้นรายสำคัญ และมีการประสานวัตถุประสงค์ เงื่อนไขธุรกรรม ตลอดจนแนวทางดำเนินงานภายหลังการเข้าซื้อกิจการผ่านกระบวนการเจรจา

ลักษณะสำคัญของ M&A แบบเป็นมิตรมีดังต่อไปนี้

โดยเฉพาะในกรณีของสตาร์ตอัป เทคโนโลยี บุคลากร และรูปแบบธุรกิจเป็นทรัพย์สินหลัก การเข้าซื้อกิจการโดยไม่ได้รับความร่วมมือจากผู้ก่อตั้งและบุคลากรสำคัญจึงอาจทำให้ได้รับมูลค่าที่แท้จริงได้ยาก

หมายถึงการควบรวมและซื้อกิจการที่พยายามได้มาซึ่งอำนาจบริหารผ่านการถือครองหุ้น โดยไม่ได้รับความยินยอมจากฝ่ายบริหารหรือคณะกรรมการบริษัทเป้าหมาย

M&A แบบไม่เป็นมิตรมีลักษณะดังต่อไปนี้

ด้วยเหตุนี้ M&A แบบไม่เป็นมิตรจึงถือเป็นธุรกรรมที่มีความเสี่ยงสูงในทางปฏิบัติ เนื่องจากความเป็นไปได้ที่จะดำเนินการสำเร็จไม่แน่นอนและมีโอกาสนำไปสู่ข้อพิพาทสูง

โดยเฉพาะสตาร์ตอัปซึ่งมักมีหุ้นกระจุกตัวอยู่กับผู้ก่อตั้งและผู้ถือหุ้นจำนวนน้อย อีกทั้งมักมีกลไกป้องกันตามสัญญาระหว่างผู้ถือหุ้น จึงทำให้ M&A แบบไม่เป็นมิตรเกิดขึ้นได้ยากในทางปฏิบัติ

การซื้อหุ้นเป็นรูปแบบที่ใช้กันทั่วไปมากที่สุดใน M&A ของสตาร์ตอัป

ดำเนินการได้โดยซื้อหุ้นเดิมที่ผู้ถือหุ้นเดิมถืออยู่ หรือซื้อหุ้นใหม่ที่บริษัทออกใหม่

การซื้อหุ้นเดิมเป็นวิธีที่ผู้ถือหุ้นเดิมขายหุ้นของตน โดยมีข้อดีคือผู้ก่อตั้งและผู้ลงทุนสามารถถอนการลงทุนเป็นเงินสดได้ทันที

การซื้อหุ้นใหม่เป็นโครงสร้างที่ผู้ซื้อกิจการนำเงินลงทุนเข้าสู่บริษัทโดยตรง ทำให้ทุนของบริษัทเพิ่มขึ้น แต่ผู้ถือหุ้นเดิมยังไม่สามารถถอนการลงทุนได้ทันที

ในทางปฏิบัติมักใช้โครงสร้างที่ผสมผสานการซื้อหุ้นเดิมและหุ้นใหม่

การซื้อหุ้นมีลักษณะเด่นคือขั้นตอนค่อนข้างเรียบง่าย เพราะเปลี่ยนเฉพาะโครงสร้างความเป็นเจ้าของโดยยังคงสภาพนิติบุคคลไว้

การควบรวมกิจการเป็นการรวมบริษัทตั้งแต่สองแห่งขึ้นไปให้เป็นบริษัทเดียว และต้องปฏิบัติตามขั้นตอนที่เข้มงวดตามรัฐบัญญัติพาณิชย์ของสาธารณรัฐเกาหลี

การควบรวมกิจการมีสองรูปแบบ

เมื่อควบรวมกิจการ สิทธิและหน้าที่ของบริษัทเป้าหมายจะได้รับการสืบทอดทั้งหมด รวมถึงความสัมพันธ์ด้านแรงงาน สัญญา และหนี้สิน

ขั้นตอนการควบรวมกิจการต้องผ่านหลายขั้นตอนทางกฎหมาย เช่น มติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น กระบวนการคุ้มครองเจ้าหนี้ และการจดทะเบียน จึงใช้เวลาและค่าใช้จ่ายค่อนข้างมาก

อย่างไรก็ตาม หากเป็นไปตามเงื่อนไข ก็อาจดำเนินการโดยวิธีควบรวมแบบย่อหรือการควบรวมขนาดเล็กได้

▶ ขั้นตอน

การโอนกิจการเป็นวิธีรับโอนเฉพาะธุรกิจหรือทรัพย์สินบางส่วน โดยไม่รับโอนหุ้นหรือสภาพนิติบุคคลของบริษัท

ลักษณะสำคัญที่สุดของวิธีนี้คือ โดยหลักแล้วผู้รับโอนไม่ต้องรับช่วงหนี้สินที่อาจเกิดขึ้นของบริษัทผู้โอน

ผู้ซื้อกิจการสามารถเลือกซื้อเฉพาะธุรกิจและทรัพย์สินที่ต้องการได้ จึงอาจเป็นประโยชน์ในด้านการบริหารความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม หากรับโอนกิจการทั้งหมดหรือส่วนสำคัญของกิจการ จำเป็นต้องมีมติพิเศษของที่ประชุมผู้ถือหุ้น และต้องระบุเรื่องการรับช่วงความสัมพันธ์ด้านแรงงานและขอบเขตการโอนสัญญาไว้ในสัญญาอย่างชัดเจน

สำหรับการโอนกิจการ ความสมบูรณ์ของการออกแบบโครงสร้างสัญญาส่งผลโดยตรงต่อผลของธุรกรรม

การแลกเปลี่ยนหุ้นทั้งหมดเป็นวิธีที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายโอนหุ้นทั้งหมดที่ตนถืออยู่ให้บริษัทผู้ซื้อกิจการ และได้รับหุ้นของบริษัทผู้ซื้อกิจการแทนเงินสดเป็นค่าตอบแทน

วิธีนี้มีข้อดีสำหรับบริษัทผู้ซื้อกิจการตรงที่มีภาระเงินสดไหลออกน้อย และสามารถนำผู้ถือหุ้นของบริษัทเป้าหมายเข้ามาเป็นผู้มีส่วนได้เสียระยะยาว

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมูลค่าและสภาพคล่องของหุ้นบริษัทผู้ซื้อกิจการมีความสำคัญ วิธีนี้จึงไม่ได้ใช้บ่อยนักในทางปฏิบัติของ M&A สำหรับสตาร์ตอัป

โดยหลักจะใช้อย่างจำกัดในโครงสร้างบริษัทขนาดใหญ่หรือบริษัทโฮลดิ้ง

การตรวจสอบสถานะทางกฎหมายใน M&A ของสตาร์ตอัปไม่ได้เป็นเพียงการตรวจสอบขั้นตอน แต่เป็นกระบวนการสำคัญในการประเมินความมั่นคงของธุรกรรม

โครงสร้างการถือหุ้นและสัญญาลงทุน ความต่อเนื่องของสัญญาธุรกิจที่สำคัญ โอกาสเกิดข้อพิพาท ความสัมพันธ์ด้านบุคลากรและแรงงาน ตลอดจนสถานะความเป็นเจ้าของสิทธิในทรัพย์สินทางปัญญา ล้วนเป็นปัจจัยที่อาจก่อให้เกิดปัญหาได้ทันทีภายหลังการเข้าซื้อกิจการ

โดยเฉพาะสตาร์ตอัปด้านเทคโนโลยีหรือแพลตฟอร์ม การตรวจพบประเด็นเกี่ยวกับระบบบริหารทรัพย์สินทางปัญญาหรือการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านข้อมูลส่วนบุคคลมักนำไปสู่การปรับเงื่อนไขธุรกรรมหรือเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง

ใน M&A วิธีการชำระเงินมีความสำคัญมากกว่าขนาดของจำนวนเงินเข้าซื้อกิจการ

ผลทางภาษีและบัญชี ตลอดจนจำนวนเงินที่ได้รับจริง อาจแตกต่างกันอย่างมากตามรูปแบบธุรกรรม เช่น การซื้อหุ้น การชำระด้วยเงินสด และโครงสร้างค่าตอบแทนแบบมีเงื่อนไข

โดยเฉพาะโครงสร้างการชำระค่าตอบแทนที่ขึ้นอยู่กับการปฏิบัติตามเงื่อนไข อาจทำให้ความไม่แน่นอนดำเนินต่อไปแม้โอนอำนาจบริหารแล้ว จึงจำเป็นต้องกำหนดหลักเกณฑ์ที่ชัดเจนในขั้นตอนการทำสัญญา

M&A ของสตาร์ตอัปอาจอยู่ภายใต้กฎระเบียบหรือหน้าที่แจ้งหลายประการตามลักษณะของอุตสาหกรรม

ข้อจำกัดด้านการลงทุนของชาวต่างชาติ กฎระเบียบเกี่ยวกับการค้าที่เป็นธรรม และข้อกำหนดด้านใบอนุญาตเฉพาะอุตสาหกรรมส่งผลโดยตรงต่อกำหนดการและโครงสร้างธุรกรรม

หากดำเนินธุรกรรมโดยไม่ตรวจสอบล่วงหน้า ก็ไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่การปิดธุรกรรมจะล่าช้าหรือธุรกรรมไม่อาจดำเนินต่อไปได้

M&A ไม่ใช่ธุรกรรมที่สิ้นสุดลงเมื่อทำสัญญา

อาจเกิดความขัดแย้งที่ไม่คาดคิดในกระบวนการกำหนดวิธีบริหารองค์กร การรักษาบุคลากร และการปรับทิศทางธุรกิจภายหลังการเข้าซื้อกิจการ

หากไม่พิจารณาความเสี่ยงในกระบวนการบูรณาการเหล่านี้ล่วงหน้า แม้ธุรกรรมจะเสร็จสมบูรณ์ก็อาจบรรลุผลในทางปฏิบัติได้ยาก