CONTENIDO
- 1. M&A global | Estrategia para acceder a los mercados internacionales
- 2. M&A global | Procesos esenciales de cada fase del procedimiento
- - Diligencia debida (Due Diligence) y negociación
- - Cierre de la operación e integración posterior a la adquisición (PMI)
- 3. M&A global | Tipos de estructuras de operación y estrategia de selección
- - Medidas frente a los principales riesgos del M&A global
- 4. M&A global | Estrategias a las que deben prestar atención las empresas
- - Áreas de asistencia de abogados y otros especialistas
1. M&A global | Estrategia para acceder a los mercados internacionales
El mercado de M&A global se contrajo durante un tiempo debido al fuerte aumento de los precios de los activos tras la pandemia, la subida de los tipos de interés y el incremento de los riesgos geopolíticos, pero recientemente se han vuelto a detectar movimientos estratégicos.
Resulta especialmente destacable que grandes empresas de países asiáticos, entre ellos Japón y la República de Corea, estén emprendiendo activamente operaciones de M&A global para expandirse plenamente en los mercados de países desarrollados.
CASO 1. Adquisición de Ampere por SoftBank
La empresa japonesa SoftBank adquirió por aproximadamente 6.500 millones de dólares la compañía estadounidense Ampere Computing, que diseña CPU para centros de datos basadas en Arm, dejando clara su estrategia de adquirir una posición de liderazgo en el mercado de infraestructuras de IA.
CASO 2. Adquisición de una aseguradora estadounidense por Meiji Yasuda Life
Como estrategia para afrontar el envejecimiento de la población y el entorno de bajos tipos de interés en Japón, Meiji Yasuda, una de las cuatro principales aseguradoras de vida japonesas, adquirió por aproximadamente 2.300 millones de dólares el negocio asegurador estadounidense de Legal & General.
Se prevé que constituya un caso relevante de diversificación de la cartera de ingresos del sector asegurador y de obtención de fuentes estables de ingresos en mercados extranjeros.
CASO 3. Operaciones de M&A en el extranjero de empresas sanitarias coreanas
Empresas coreanas de los sectores farmacéutico, biotecnológico y de dispositivos médicos, como las empresas S y R, también están adquiriendo compañías internacionales para obtener tecnología, ampliar su cartera de productos autorizados por la FDA y acceder a los mercados sanitarios de Estados Unidos y Europa.
Con ello pretenden reforzar su competitividad en materia de software de IA y consolidar su posición en el mercado sanitario norteamericano.
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2. M&A global | Procesos esenciales de cada fase del procedimiento
Las operaciones globales de M&A, al igual que las operaciones de M&A de empresas nacionales, se desarrollan en el siguiente orden: preparación previa → licitación → diligencia debida → negociación → cierre de la adquisición → integración posterior a la adquisición (Post-Merger Integration).
Sin embargo, dado que se trata de fusiones y adquisiciones de empresas globales, las diferencias lingüísticas, institucionales, culturales y relativas a los riesgos jurídicos con la empresa contraparte exigen una estrategia más precisa.
Preparación previa y definición de la estrategia
- Clarificación del objetivo de la adquisición: deben concretarse objetivos como la obtención de tecnología, la entrada en el mercado, la ampliación de la base de clientes y el fortalecimiento de la marca global
- Búsqueda de la empresa objetivo: selección de posibles empresas objetivo y realización de un estudio preliminar de viabilidad en colaboración con expertos sectoriales y asesores locales
- Diseño de la estructura de adquisición: elección de la estructura óptima, como la adquisición de acciones, la adquisición de activos, la fusión (Merger) o la fusión triangular (Triangular Merger)
- Plan de financiación de la adquisición: preparación de mecanismos de financiación, como fondos en efectivo, emisión de acciones, financiación externa o adquisición conjunta, así como de una estrategia de cobertura del riesgo de tipo de cambio
LOI (carta de intenciones de adquisición) y acuerdo de confidencialidad (NDA)
Es importante presentar una LOI que demuestre a la contraparte la seriedad de la intención y celebrar un NDA para la diligencia debida, a fin de obtener el derecho de acceso a la información.
Diligencia debida (Due Diligence) y negociación
- Diligencia debida jurídica: contratos, litigios, derechos de propiedad intelectual e industrial y cuestiones regulatorias
- Diligencia debida financiera: estructura de ingresos, situación de la deuda y análisis de riesgos
- Diligencia debida fiscal: precios de transferencia, legislación fiscal extranjera y posible aplicación de convenios para evitar la doble imposición
- Diligencia debida tecnológica y medioambiental: revisión de los procesos de fabricación, las certificaciones y las normas sobre residuos y emisiones
Tras reflejar los resultados de la diligencia debida, deben concretarse aspectos como el precio de compraventa de la operación de M&A global, los pagos condicionados (earn-out), las declaraciones y garantías (representation and warranties) y las cláusulas de indemnización.
Asimismo, deberán cumplirse los procedimientos de notificación o autorización exigidos por la legislación local y presentarse la declaración de inversión directa en el extranjero prevista en la Ley de Transacciones de Divisas de la República de Corea.
Cierre de la operación e integración posterior a la adquisición (PMI)
Después de una operación de M&A global, resulta importante adoptar una estrategia de integración posterior a la fusión (Post-Merger Integration) que abarque la integración organizativa, la coordinación de las marcas, el ajuste de los sistemas de recursos humanos y relaciones laborales y la integración de sistemas.
Durante la fase de integración posterior a la adquisición, es necesario diseñar políticas operativas que reflejen la legislación laboral y las prácticas de recursos humanos locales, así como revisar el régimen de precios de transferencia.
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3. M&A global | Tipos de estructuras de operación y estrategia de selección
1. Fusión directa (Forward Merger) frente a fusión inversa (Reverse Merger)
- Fusión directa (Forward Merger): estructura tradicional de fusión en la que el adquirente es la sociedad superviviente
- Fusión inversa (Reverse Merger): la sociedad objetivo permanece como sociedad superviviente y el adquirente se extingue
- Puede resultar favorable para una salida a bolsa indirecta o para preservar la continuidad empresarial
2. Fusión triangular y fusión triangular inversa
- Fusión triangular directa: una filial del adquirente absorbe a la sociedad objetivo
- Fusión triangular inversa: la filial es absorbida por la sociedad objetivo, que permanece como sociedad superviviente
- Es la estructura preferida en Estados Unidos y puede reducir la responsabilidad de la empresa adquirente
3. Utilización de una SPAC (sociedad de adquisición con propósito especial)
- En Estados Unidos son frecuentes las salidas a bolsa indirectas mediante SPAC
- El plazo para completar la combinación empresarial es de 36 meses; si la fusión no se lleva a cabo y fracasa la salida a bolsa, se devuelve la inversión
Medidas frente a los principales riesgos del M&A global
Riesgo | Estrategia de respuesta |
Jurídico: autorizaciones y licencias, validez contractual e infracciones del Derecho de la competencia | Asesoramiento de un despacho de abogados local y revisión regulatoria previa |
Fiscal: régimen de precios de transferencia y doble imposición | Revisión del convenio fiscal entre la República de Corea y el país correspondiente, así como diligencia debida fiscal |
Recursos humanos y relaciones laborales: infracciones de la legislación laboral y conflictos sobre la sucesión de trabajadores | Incorporación de las prácticas laborales locales y reformulación de los contratos de trabajo |
Político/judicial: fluctuaciones de los tipos de cambio, controles de divisas y desconfianza en el sistema judicial | Cobertura del riesgo de cambio e informe de evaluación del riesgo país |
Cultural/lingüístico: conflictos entre culturas corporativas y errores de comunicación | Designación de un director de proyecto local y formulación de una estrategia de integración |
4. M&A global | Estrategias a las que deben prestar atención las empresas
Permitir también en la República de Corea diversas estructuras de fusión equiparables a las disponibles en Estados Unidos, como la fusión triangular inversa, el canje de acciones o la compraventa de activos, ampliaría las opciones de M&A para la expansión internacional
Ayudas sectoriales para la expansión internacional y mejora de los mecanismos destinados a reducir los riesgos de la inversión extranjera en mercados emergentes
Simplificación de los procedimientos de declaración de operaciones de divisas y de inversión directa en el extranjero
Establecimiento de canales de cooperación con despachos de abogados y firmas de contabilidad especializados en regiones principales (Estados Unidos, UE, ASEAN y Oriente Medio)
Selección de socios internacionales capaces de prestar conjuntamente servicios de estudio preliminar de viabilidad y formulación de estrategias de PMI
El M&A global constituye un instrumento estratégico para reforzar la competitividad en el mercado mundial.
Para que una operación de M&A global resulte favorable para ambas partes, se requiere una estrategia multidimensional que comprenda el diseño de la estructura de la operación, la revisión previa de riesgos, el conocimiento del sistema local y una estrategia de PMI.
El asesoramiento de los abogados especializados de este despacho, así como de los auditores y asesores fiscales que forman parte de él, puede apoyar la innovación empresarial mediante operaciones de M&A global.
Áreas de asistencia de abogados y otros especialistas
Área de asistencia | Contenido y necesidad de la asistencia |
Asistencia en el procedimiento de M&A | Elaboración de una hoja de ruta del procedimiento y gestión del calendario para evitar la omisión de autorizaciones o el riesgo de retrasos procedimentales > Asistencia letrada: diseño de la estructura de la operación |
Asistencia adaptada al procedimiento | Diseño de una estructura ajustada a la estrategia interna y al sistema de aprobación de la empresa para prevenir conflictos internos y retrasos en la toma de decisiones > Asistencia letrada: organización del sistema de aprobación por el consejo de administración y la junta general de accionistas, y creación de un sistema interno de colaboración |
Análisis del mercado objetivo y de su marco jurídico | Análisis previo de las restricciones locales a la inversión extranjera, la regulación sectorial y el Derecho de la competencia para prevenir la denegación de autorizaciones o las infracciones legales |
Análisis de la información sobre operaciones del mercado | Comparación con operaciones similares de M&A y con empresas competidoras para evitar adquisiciones a precios excesivos o distorsiones de valor > Asistencia especializada: análisis de la información publicada y aportación de referencias basadas en resoluciones judiciales |
Asistencia para celebrar el NDA y realizar reuniones de trabajo | Celebración de un NDA y preparación de directrices para el intercambio de información a fin de evitar la divulgación de secretos comerciales y el uso indebido de información > Asistencia letrada: redacción del NDA |
Inscripción de la sociedad y verificación de su existencia | Revisión del estado registral de la sociedad, su historial tributario y las facultades de su representante para detectar ofertas ficticias o riesgos de estafa > Asistencia letrada: interpretación del registro local y verificación de los certificados tributarios |
Inspección de la sede, las fábricas y los centros operativos | Comprobación mediante visitas presenciales de posibles discrepancias entre las cifras contables y el estado real de los activos > Asistencia especializada: elaboración de una lista de comprobación para la diligencia debida y revisión previa de posibles infracciones legales |
Revisión de las relaciones contractuales y los riesgos de la sociedad | Revisión de los principales contratos, la estructura accionarial y las garantías y participaciones para gestionar la sucesión contractual y los riesgos de conflicto > Asistencia especializada: análisis de la eficacia jurídica de la propiedad intelectual y los activos |
Asistencia para la valoración previa | Valoración que refleje los factores financieros y jurídicos de la empresa objetivo para evitar adquisiciones a precios excesivos y obtener datos para la negociación > Asistencia especializada: asesoramiento que incorpore los factores de riesgo jurídico mediante la colaboración con auditores del despacho |
Asesoramiento sobre diligencia debida y negociación de la financiación de la adquisición | Negociación del contrato de financiación de la adquisición conforme a los resultados de la diligencia debida para reforzar la estabilidad financiera > Asistencia letrada: resumen de los resultados de la diligencia debida y revisión jurídica de los documentos facilitados a las entidades financieras |
Asesoramiento sobre la integración posterior a la adquisición (PMI) | Formulación de una estrategia de integración de la organización, los contratos y las marcas para reducir la confusión y facilitar las sinergias > Asistencia especializada: asesoramiento sobre procedimientos relativos a la legislación laboral, el régimen de precios de transferencia y la sucesión contractual |
