CONTENIDO
- 1. Cliente que solicitó la asistencia de un abogado asesor
- - Antecedentes del asunto del cliente
- 2. Explicación de un abogado asesor sobre las obligaciones canjeables
- - Aspectos que deben tenerse en cuenta
- 3. Asistencia prestada por el abogado asesor
- - Examen de la estructura y los riesgos de la operación
- - Negociación contractual y cumplimiento normativo
- - Diseño de la SPC y de la estructura de inversión
- 4. Resultado de la asistencia del abogado asesor
- - Si necesita asesoramiento
1. Cliente que solicitó la asistencia de un abogado asesor
El cliente que acudió a un abogado asesor solicitó asesoramiento profesional al estudiar la suscripción de obligaciones canjeables con una estructura compleja para invertir, junto con un inversor extranjero, en una empresa coreana.
Antecedentes del asunto del cliente
El cliente de este asunto era una sociedad de propósito especial para inversiones que estudiaba la suscripción de obligaciones canjeables con el fin de invertir, junto con una gestora de activos extranjera, en una empresa coreana de contenidos.
El cliente no pretendía limitarse a adquirir una participación, sino que buscaba una estructura que ofreciera flexibilidad al inversor y, al mismo tiempo, preservara la estabilidad financiera de la empresa. En ese proceso, concluyó que la emisión de obligaciones canjeables era la alternativa más adecuada.
Sin embargo, al tratarse de una estructura compleja que incluía la participación de un inversor extranjero, era necesario un examen profesional de la formalización de los contratos y del cumplimiento normativo.
Ante esta situación, el cliente acudió a un abogado asesor para solicitar asistencia.
2. Explicación de un abogado asesor sobre las obligaciones canjeables
Las obligaciones canjeables son una modalidad especial de obligaciones que incorporan el derecho a canjearlas por acciones de otra sociedad que se encuentren en poder de la empresa emisora.
Son instrumentos financieros que combinan la estabilidad propia de las obligaciones ordinarias con la rentabilidad potencial de una inversión en acciones y ofrecen la ventaja de permitir un equilibrio entre inversión y financiación.
▶ Principales características de las obligaciones canjeables
Una vez transcurrido un periodo determinado, el inversor adquiere el derecho a canjear las obligaciones por acciones de otra sociedad que estén en poder de la empresa emisora.
② Rendimiento periódico por intereses
Dado que tienen naturaleza de obligación, permiten percibir intereses periódicos hasta su vencimiento.
③ Posibilidad de emisión a un tipo de interés reducido
Como incorporan la opción de canje por acciones, generalmente se emiten a un tipo de interés inferior al de las obligaciones ordinarias.
④ Reembolso al vencimiento
Si no se ejerce el derecho de canje, el principal se reembolsa al vencimiento, lo que aporta estabilidad al inversor.
⑤ Proporción de canje fijada previamente
La proporción entre el valor nominal y las acciones objeto del canje se determina de antemano, por lo que las oportunidades de rentabilidad varían en función de la cotización de las acciones en el momento del canje.
Aspectos que deben tenerse en cuenta
A diferencia de los inversores ordinarios, las sociedades de propósito especial (SPC) que invierten en obligaciones canjeables deben considerar tanto la gestión de los activos como la estructura de recuperación de la inversión. Por ello, deben tener en cuenta los siguientes aspectos.
Es indispensable comprobar que el consejo de administración de la empresa emisora haya aprobado legalmente la emisión de las obligaciones canjeables.
▶ Comprobación de la claridad de las condiciones de canje
La falta de claridad sobre el precio de canje, el periodo de ejercicio o las condiciones relativas a los intereses aumenta el riesgo de controversias, por lo que estos aspectos deben recogerse de manera concreta en el contrato.
▶ Comprobación de la existencia de las acciones objeto del canje
Es indispensable comprobar que la empresa emisora posea efectivamente las acciones propias o de sociedades vinculadas que serán objeto del canje.
▶ Revisión de los procedimientos internos de gestión
Aunque las obligaciones canjeables no conllevan una modificación del capital social ni, por tanto, una obligación de inscripción registral, es necesario comprobar que la gestión interna, incluida la elaboración y conservación del libro registro de obligaciones, se realice adecuadamente.
▶ Examen de la estructura de inversión y de sus efectos fiscales
Como la SPC debe considerar conjuntamente la estructura de financiación y la eficiencia fiscal, es preciso comprobar que las condiciones de emisión de las obligaciones canjeables sean compatibles con el plan de gestión a largo plazo.
3. Asistencia prestada por el abogado asesor
Las cuestiones planteadas en este asunto eran las siguientes.
ㆍ Cumplimiento normativo derivado de la participación de un inversor extranjero
ㆍ Coordinación de posibles conflictos entre los derechos de los inversores
Partiendo de estas cuestiones, el abogado asesor examinó detenidamente la estructura y los riesgos de la operación, prestó asistencia en la negociación contractual y el cumplimiento normativo y supervisó incluso el diseño de la SPC, con especial atención a la estabilidad de la inversión y la protección de los derechos e intereses del cliente.
Examen de la estructura y los riesgos de la operación
Teniendo en cuenta que las obligaciones canjeables pueden poseer una naturaleza propia de instrumentos de capital y no ser simples obligaciones, el abogado asesor examinó de forma integral la dilución de las participaciones, los cambios en el gobierno corporativo y la posibilidad de conflictos entre las condiciones de canje.
Asimismo, mediante una diligencia debida jurídica y financiera de la empresa objeto de la inversión, identificó pasivos ocultos, operaciones entre sociedades vinculadas y posibles riesgos de litigio, y estableció una estructura de inversión estable.
Negociación contractual y cumplimiento normativo
Se redactaron y revisaron los contratos esenciales, como el contrato de suscripción de obligaciones canjeables, el acuerdo entre inversores y el convenio de coinversión. También se prestó asistencia sistemática en los procedimientos regulatorios, incluidas las declaraciones de operaciones en divisas y la notificación de la concentración empresarial ante la Comisión de Comercio Justo de la República de Corea.
En particular, se incorporaron disposiciones concretas sobre amortización anticipada, derecho de voto y derecho a dividendos para evitar que se menoscabaran los derechos del inversor.
Diseño de la SPC y de la estructura de inversión
Teniendo en cuenta la estructura mediante la cual el cliente participaría junto con una gestora de activos extranjera, se prestó asistencia para constituir la SPC y diseñar la estructura del fondo.
Se estableció una estructura orientada a la eficiencia fiscal y a definir claramente los derechos y obligaciones de las partes interesadas, lo que reforzó la estabilidad de la inversión.
4. Resultado de la asistencia del abogado asesor
Con la asistencia del abogado asesor, el cliente concluyó la suscripción de las obligaciones canjeables y formalizó de manera estable la cooperación estratégica con el inversor extranjero.
Además, la gestión sistemática de las condiciones contractuales y del cumplimiento normativo permitió reducir la incertidumbre posterior a la operación.
De este modo, el cliente estableció una base que le permitiría diseñar con flexibilidad la recuperación de la inversión y su futura estrategia de gestión del capital.
Si necesita asesoramiento
Las operaciones con obligaciones canjeables presentan estructuras complejas y, cuando intervienen inversores extranjeros, el cumplimiento normativo y la coordinación de las condiciones contractuales se convierten en cuestiones esenciales.
Por ello, resulta conveniente recurrir a asesoramiento profesional para reducir los posibles riesgos y desarrollar la operación de forma ordenada.
A partir de la experiencia adquirida en diversas operaciones del mercado de capitales, incluidas las relativas a obligaciones canjeables, nuestro despacho ayuda a analizar detenidamente las cuestiones jurídicas previsibles y a coordinar relaciones complejas entre las partes interesadas.
También presta asistencia integral, desde el cumplimiento normativo hasta el diseño de la estructura, en mecanismos de cooperación con inversores extranjeros y modalidades de inversión que utilizan SPC o fondos.
Si necesita asesoramiento en una operación con elementos complejos, como la suscripción de obligaciones canjeables, puede solicitar asistencia mediante la 🔗reserva de una consulta jurídica.
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