Делистинг

Ценные бумаги категории особого контроля — это ценные бумаги, соответствие которых требованиям листинга вызывает сомнения вследствие нарушения установленных условий и которые биржа включает в данную категорию, чтобы предупредить инвесторов и предоставить компании возможность устранить нарушения.

Основные основания для включения ценных бумаг в категорию особого контроля:

Включение в категорию особого контроля представляет собой не просто предупреждение, а введение режима усиленного надзора в отношении компаний, риски которых могут подорвать доверие к рынку капитала.

Включение ценных бумаг в категорию особого контроля влечет не только предупреждение, но и прямые и косвенные ограничения, направленные на защиту инвесторов и поддержание порядка на рынке.

Под «делистингом» понимается исключение акций из листинга вследствие утраты ими права быть предметом торгов на фондовом рынке.

Акции, исключенные из листинга, более не могут свободно обращаться на фондовом рынке и нередко переходят на внебиржевой рынок.

Делистинг происходит главным образом вследствие несоблюдения формальных или существенных требований.

Согласно статье 48 «Правил листинга рынка ценных бумаг Республики Корея», наличие хотя бы одного из следующих обстоятельств является основанием для делистинга.

Делистинг по формальным основаниям

Делистинг по результатам проверки по существу

При проверке по существу решение о сохранении листинга принимается с комплексным учетом непрерывности деятельности компании, прозрачности управления, обеспечения общественных интересов, защиты инвесторов и иных факторов.

При наличии таких обстоятельств биржа включает ценные бумаги в категорию особого контроля и одновременно проверяет улучшение управления компанией; если основание не устранено, начинается процедура делистинга.

Торги акциями, в отношении которых возникло основание для делистинга, могут быть немедленно приостановлены (пункт 2 части 1 статьи 153 «Правил листинга рынка ценных бумаг» и пункт 2 части 1 статьи 18 «Правил листинга рынка KOSDAQ»).

В результате инвесторы утрачивают возможность продать соответствующие акции на рынке.

После окончательного утверждения делистинга соответствующие ценные бумаги в течение установленного срока проходят период завершающих торгов (статья 9 «Правил листинга рынка ценных бумаг» и статья 23 «Правил листинга рынка KOSDAQ»).

Завершающие торги — это процедура, предоставляющая инвесторам последнюю возможность продать ценные бумаги, делистинг которых окончательно утвержден. Торги допускаются в течение не более 7 торговых дней.

В период завершающих торгов ограничения диапазона изменения цены не применяются, поэтому возможно резкое падение стоимости акций, что требует особой осмотрительности.

Если компания соответствует критериям риска делистинга, предварительное уведомление направляется еще до окончательного подтверждения соответствующего основания.

После окончательного утверждения делистинга соответствующая информация публикуется для всеобщего сведения через электронную систему раскрытия информации DART, систему опубликования биржи или иные каналы (части 1 и 3 статьи 155 «Правил листинга рынка ценных бумаг» и статья 11 «Правил листинга рынка KOSDAQ»).

Эта процедура предназначена для предоставления инвесторам информации, необходимой для принятия инвестиционных решений, и повышения прозрачности рынка.

В соответствии с «Законом Республики Корея о рынке капитала и финансовых инвестиционных услугах» и «Правилами листинга рынка ценных бумаг» компания обязана представлять годовые, полугодовые, квартальные и иные периодические отчеты в установленные законом сроки.

Непредставление отчетности может стать основанием для включения ценных бумаг в категорию особого контроля и делистинга, поэтому информация должна раскрываться точно и своевременно.

Установленные законом сроки представления

Если указанные сроки не соблюдены, биржа может включить ценные бумаги компании в категорию особого контроля. Если отчет не представлен и после такого включения, начинается процедура делистинга.

Устранение утраты капитала является одним из основных условий предотвращения делистинга.

При утрате 50% или более уставного капитала ценные бумаги включаются в категорию особого контроля, а полная утрата капитала является основанием для делистинга.

Компания должна восстановить финансовую устойчивость посредством увеличения капитала за счет дополнительной эмиссии, реализации активов, сокращения расходов или применения иных мер.

При увеличении капитала за счет дополнительной эмиссии необходимо строго соблюдать процедуры, предусмотренные «Торговым (коммерческим) кодексом Республики Корея» и «Законом Республики Корея о рынке капитала и финансовых инвестиционных услугах», включая получение одобрения общего собрания акционеров и представление регистрационного заявления о ценных бумагах.

Согласно правилам листинга биржи, публичные компании, размер которых превышает установленные показатели, обязаны соблюдать требования к корпоративному управлению, включая требования к количеству внешних директоров и созданию аудиторского комитета («Правила листинга рынка ценных бумаг»).

Публичная компания также обязана создать аудиторский комитет, причем не менее 2/3 общего числа его членов должны составлять внешние директора.

Поскольку несоблюдение требований к корпоративному управлению в течение 2 лет подряд может повлечь делистинг, необходимо улучшать корпоративное управление и усиливать внутренний контроль.

Для обеспечения прозрачности управления компания должна назначать внешних директоров, формировать аудиторский комитет и совершенствовать порядок его работы.

Листинг может быть сохранен и после возбуждения процедуры реабилитации либо в период рассмотрения соответствующего заявления, однако отклонение судом заявления о возбуждении процедуры или отказ в утверждении плана реабилитации могут стать основаниями для делистинга.

Компания может использовать процедуру реабилитации для реструктуризации задолженности и восстановления нормальной хозяйственной деятельности.

Утверждение и добросовестное исполнение плана реабилитации являются значимыми факторами для предотвращения делистинга.

Для восстановления доверия инвесторов и рынка публичная компания должна надлежащим образом раскрывать сведения о результатах деятельности, финансовом положении и основных управленческих стратегиях, а также поддерживать информационное взаимодействие с инвесторами.

Компания обязана соблюдать требования к раскрытию информации, установленные «Законом Республики Корея о рынке капитала и финансовых инвестиционных услугах». Ненадлежащее раскрытие или предоставление ложной информации может стать основанием для делистинга.

Делистинг осуществляется в соответствии со строгими процедурами и критериями, установленными «Правилами листинга рынка ценных бумаг» и «Правилами листинга рынка KOSDAQ».

Необходимо учитывать, что одновременно могут действовать различные основания, включая включение ценных бумаг в категорию особого контроля, проверку фактического соответствия требованиям листинга, неисполнение обязанности по раскрытию информации, утрату капитала и снижение объема торгов.

После предварительного уведомления о делистинге предоставляется определенный срок — период завершающих торгов, однако в течение этого периода торговля акциями может быть ограничена, а волатильность цен может быть чрезвычайно высокой.

Включение ценных бумаг компании в категорию особого контроля может указывать на существенные проблемы в ее финансовом положении или управлении, поэтому инвесторам следует тщательно изучать раскрываемую компанией информацию.

Включение в категорию особого контроля влечет такие ограничения, как приостановление торгов, ограничение маржинальных операций и запрет использования ценных бумаг в качестве замещающего обеспечения, вследствие чего ликвидность акций может резко снизиться.

Информацию о включении ценных бумаг в категорию особого контроля и исключении из нее рекомендуется регулярно проверять на сайте Корейской биржи и в электронной системе раскрытия информации DART.

После принятия решения о делистинге соответствующие акции проходят период «завершающих торгов» продолжительностью не более 7 дней. В этот период обычный порядок торгов ограничен, а волатильность цен может быть очень высокой.

Инвесторам следует взвешенно оценивать возможность продажи акций в период завершающих торгов и при необходимости обращаться за рекомендациями в профессиональную организацию, оказывающую инвестиционно-консультационные услуги.

Юридическая фирма Дэрюн, занимающая 9-е место в Республике Корея по данным деклараций по налогу на добавленную стоимость Национальной налоговой службы за 25 год, разрабатывает стратегию реагирования с учетом обстоятельств клиента.

В связи с делистингом может быть оказана помощь на всех этапах: от оценки соответствия компании требованиям листинга и включения ценных бумаг в категорию особого контроля до проверки оснований для делистинга, процедуры приостановления торгов и принятия мер по защите инвесторов.

При возникновении риска делистинга или затруднений в ходе соответствующих процедур можно направить запрос на 🔗запись на юридическую консультацию.