การลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัล, กลยุทธ์ของบริษัทที่ต้องการรับการลงทุนท่ามกลางเงินทุนที่หลั่งไหลเข้าสู่ตลาด

ปัจจุบันมีเงินทุนที่ยังไม่ได้เบิกใช้ (dry powder) สะสมอยู่เป็นจำนวนมากในตลาดการลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัล

เมื่อระยะเวลาปฏิบัติตามหน้าที่ในการลงทุนยาวนานขึ้นและภาคเอกชนเข้ามามีส่วนร่วมด้านเงินทุนมากขึ้น บริษัทเวนเจอร์แคปิทัลจึงมีเวลามากกว่าในอดีต

การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นจึงไม่ใช่เรื่อง ‘ความรวดเร็ว’ แต่เป็น ‘ความละเอียดรอบคอบ’

ปัจจุบันผู้ลงทุนตรวจสอบอย่างครอบคลุมทั้งโครงสร้างรายได้ประจำ เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย ความมั่นคงของโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการ และความเป็นไปได้ในการออกแบบรอบการลงทุนต่อเนื่อง

เนื่องจากการมีเงินทุนล้นตลาดไม่ได้เป็นเหตุให้ต้องลงทุนในบริษัทใดก็ได้

ด้วยเหตุนี้ ตลาดการลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัลจึงกำลังเปลี่ยนไปเป็นตลาดที่คัดเลือกอย่างเข้มงวด

การเปลี่ยนแปลงนี้ปรากฏชัดเจนที่สุดในสัญญา

สัญญาการลงทุนในระยะหลังมีแนวโน้มกำหนดข้อสัญญาต่อไปนี้ให้เข้มงวดมากขึ้น

• กำหนดเงื่อนไขการใช้สิทธิไถ่ถอนหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพที่ไถ่ถอนได้ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น
• เพิ่มตัวคูณสิทธิได้รับชำระคืนก่อนเมื่อมีการชำระบัญชี
• ขยายขอบเขตสิทธิร่วมขายและสิทธิบังคับขาย
• เพิ่มความเข้มงวดของข้อจำกัดการจำหน่ายหุ้นและข้อจำกัดสิทธิออกเสียงลงคะแนนที่เกี่ยวข้องกับสิทธิในการบริหารจัดการ
• ปรับสัดส่วนหุ้นเพิ่มเติมตามผลประกอบการทางการเงิน

จากมุมมองของบริษัท โครงสร้างดังกล่าวจึงมีแนวโน้มเป็นการ “รับเงินลงทุนแต่มีความเป็นอิสระในการบริหารลดลง” มากขึ้น

ยิ่งเงินลงทุนมีจำนวนมาก กลไกควบคุมความเสี่ยงของผู้ลงทุนก็ยิ่งละเอียดซับซ้อน ดังนั้นการมีเงินทุนในตลาดเพิ่มขึ้นจึงไม่ได้หมายความว่าสตาร์ตอัปจะได้เปรียบเสมอไป

ในระยะหลัง บริษัทเวนเจอร์แคปิทัลขนาดใหญ่มุ่งเน้นรอบการลงทุนระยะท้ายและธุรกรรมขนาดใหญ่

บริษัทในระยะเริ่มต้นจึงต้องผ่านการตรวจสอบโครงสร้างที่เข้มงวดยิ่งขึ้น โดยคำถามสำคัญที่สุดในขั้นตอนนี้คือ

“หลังจากรอบนี้ บริษัทจะรองรับรอบถัดไปได้หรือไม่?”

การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปอาจดูเหมือนเป็นความสำเร็จในระยะสั้น แต่หากไม่สามารถระดมทุนในรอบต่อไปได้ ก็อาจนำไปสู่การลดสัดส่วนการถือหุ้น รอบระดมทุนที่มูลค่าลดลง และความไม่มั่นคงของสิทธิในการบริหารจัดการ

การลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัลไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เป็นโครงสร้างที่ประกอบด้วยรอบการลงทุนต่อเนื่องกัน

การลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัลเป็นกระบวนการออกแบบทั้งโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการ สิทธิออกเสียงลงคะแนน และกลยุทธ์ในอนาคต

ในตลาดที่มีเงินทุนล้นเหลือ ความสามารถในการแข่งขันที่แท้จริงไม่ใช่ทักษะด้าน IR แต่คือ ความสามารถในการออกแบบโครงสร้างที่สามารถอธิบายความเสี่ยงได้

ประเด็นที่ยังต้องพิจารณาในปัจจุบันคือการออกแบบการลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัลในเชิงคุณภาพ

สัญญาการลงทุนในระยะหลังมีเงื่อนไขที่ซับซ้อน เช่น หุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพที่ไถ่ถอนได้ สิทธิได้รับชำระคืนก่อนเมื่อมีการชำระบัญชี สิทธิไถ่ถอน และสิทธิร่วมขาย โดยข้อกำหนดเพียงข้อเดียวอาจทำให้มูลค่าบริษัทและโครงสร้างการรับเงินคืนของผู้ก่อตั้งแตกต่างไปอย่างมาก

ดังนั้นจึงควรใช้แนวทางที่ตรวจสอบอย่างครอบคลุมตั้งแต่ขั้นตอนวางกลยุทธ์ระดมทุน ทั้งโครงสร้างสัญญา การจำลองการลดสัดส่วนการถือหุ้น การออกแบบรอบการลงทุน และสถานการณ์การออกจากการลงทุน

สำนักงานกฎหมาย Daeryun ให้บริการทางกฎหมายแบบครบวงจรในกระบวนการลงทุนแบบเวนเจอร์แคปิทัล โดยอาศัยประสบการณ์ภาคปฏิบัติด้านกฎหมายธุรกิจ M&A และตลาดทุน

ในขั้นตอนวางกลยุทธ์การเจรจา สามารถดำเนินการตรวจสอบข้อกฎหมายควบคู่กันผ่าน 🔗การนัดหมายปรึกษากฎหมายกับทนายความด้านกฎหมายธุรกิจ เพื่อจัดการความเสี่ยงของบริษัท