Penerbitan obligasi | Kasus pendanaan berskala besar oleh perusahaan global dan isu hukum penting yang harus diperiksa

Sirius Real Estate, perusahaan real estat Eropa, memperoleh nasihat dari firma hukum global Norton Rose Fulbright pada September tahun 25 ketika mengupayakan penerbitan obligasi korporasi dengan nilai sekitar 300 juta euro ditambah 50 juta euro.

Obligasi ini diterbitkan sebagai obligasi tanpa jaminan yang jatuh tempo pada 2032, dan perusahaan berencana menggunakan dana tersebut untuk menata ulang utang yang ada serta memperoleh sumber pendanaan bagi investasi mendatang.

Secara khusus, nasihat profesional diperlukan dalam proses merancang struktur penerbitan obligasi baru dengan mempertimbangkan obligasi yang telah dimiliki perusahaan dan struktur pinjamannya, serta menelaah struktur hukum obligasi dan regulasi efek.

Norton Rose Fulbright menjalankan peran berikut dalam transaksi ini.

• Perancangan struktur penerbitan obligasi dan penelaahan hukum
• Penyusunan dokumen penerbitan obligasi
• Penelaahan regulasi pasar modal
• Penyesuaian struktur transaksi dengan bank investasi dan lembaga keuangan

Penerbitan obligasi ini dinilai berhasil diselesaikan karena tingginya permintaan investor, termasuk permintaan investasi yang mencapai sekitar 5 kali atau lebih dibandingkan nilai penerbitannya.

Enel, perusahaan energi Italia, memperoleh nasihat hukum dari firma hukum Hogan Lovells pada Oktober 2025 ketika menerbitkan obligasi senilai USD 4,5 miliar di pasar modal global.

Transaksi ini merupakan penerbitan obligasi luar negeri berskala besar yang ditujukan kepada investor Amerika Serikat. Strukturnya memanfaatkan ketentuan tertentu berdasarkan hukum efek Amerika Serikat untuk menjual obligasi kepada investor internasional.

Karena Enel perlu memperoleh pendanaan berskala besar sebagai bagian dari strategi ekspansi bisnis energi global dan pengelolaan struktur keuangannya, perusahaan memilih struktur penerbitan obligasi yang memungkinkan akses ke pasar modal internasional.

Hogan Lovells memberikan nasihat hukum berikut dalam transaksi ini.

• Penelaahan regulasi efek Amerika Serikat dan struktur penerbitan obligasi internasional
• Penyusunan dokumen hukum terkait penerbitan obligasi
• Nasihat mengenai prosedur penerbitan obligasi kepada investor global
• Penelaahan struktur kontrak dengan bank investasi dan lembaga keuangan

Transaksi ini dinilai sebagai salah satu kasus penerbitan obligasi berskala besar oleh perusahaan energi Eropa di pasar Amerika Serikat.

Pada Mei 2024, firma hukum Baker McKenzie memberikan nasihat dengan mewakili sindikat penjamin emisi bank investasi dalam transaksi penerbitan obligasi Encore Capital Group.

Encore Capital memperoleh pendanaan dengan menerbitkan obligasi berjaminan senilai sekitar USD 500 juta yang jatuh tempo pada 2030.

Transaksi ini dilakukan di pasar obligasi berimbal hasil tinggi dan melibatkan beberapa lembaga keuangan global sebagai anggota sindikat penjamin emisi obligasi.

Dalam transaksi penerbitan obligasi berskala besar yang melibatkan beberapa lembaga keuangan seperti ini, bukan hanya penerbit, tetapi lembaga penjamin emisi obligasi juga sering memperoleh nasihat hukum tersendiri.

Baker McKenzie memberikan nasihat dalam bidang berikut.

• Penelaahan struktur penjaminan emisi obligasi
• Penelaahan dokumen kontrak terkait penerbitan obligasi
• Penelaahan tanggung jawab hukum dan regulasi bagi lembaga keuangan
• Nasihat hukum mengenai ketentuan perlindungan investor

Transaksi ini dinilai sebagai salah satu contoh utama penerbitan obligasi berimbal hasil tinggi yang melibatkan lembaga keuangan global.

Pada Oktober 2025, firma hukum Latham & Watkins memberikan nasihat hukum mengenai sejumlah transaksi penerbitan obligasi dan restrukturisasi utang di kawasan Asia Pasifik.

Belakangan ini, perusahaan tidak hanya menerbitkan obligasi baru, tetapi juga secara aktif menggunakan strategi pengelolaan utang dengan menukarkan obligasi yang ada atau menyesuaikan struktur jatuh temponya.

Latham & Watkins memberikan nasihat berikut dalam transaksi-transaksi tersebut.

• Perancangan struktur penerbitan dan pertukaran obligasi
• Nasihat mengenai strategi restrukturisasi obligasi yang ada
• Penelaahan regulasi pasar modal internasional
• Penelaahan struktur kontrak dengan bank investasi dan investor

Dengan demikian, strategi keuangan terpadu yang mencakup pengelolaan struktur utang semakin banyak diterapkan di pasar modal global, sehingga peran nasihat hukum juga terus berkembang.

Terdapat beberapa keuntungan penting yang mendorong perusahaan memilih penerbitan obligasi.

Pertama adalah kemampuan untuk mencegah dilusi pengendalian manajemen.

Jika perusahaan memperoleh pendanaan dengan menerbitkan saham, kepemilikan pemegang saham yang ada dapat terdilusi. Namun, karena obligasi merupakan pendanaan dalam bentuk utang, penerbitannya tidak secara langsung memengaruhi struktur pengendalian manajemen.

Keuntungan penting lainnya adalah kemampuan untuk memperoleh dana berskala besar secara relatif stabil.

Obligasi sering diterbitkan kepada investor institusional dan lembaga keuangan, sehingga perusahaan dapat memperoleh dana dalam jumlah besar dalam waktu singkat.

Tingkat fleksibilitas yang tinggi dalam penggunaan dana juga menjadi salah satu alasan perusahaan memanfaatkan penerbitan obligasi.

Dana yang diperoleh melalui obligasi dapat digunakan untuk berbagai strategi keuangan, seperti investasi fasilitas, merger dan akuisisi, serta pelunasan utang yang ada.

Dengan memanfaatkan berbagai keuntungan tersebut, perusahaan global belakangan ini secara aktif menggunakan obligasi sebagai strategi untuk mengelola struktur utang atau memperoleh sumber pendanaan investasi.

Terdapat beragam keadaan yang dapat mendorong perusahaan mempertimbangkan penerbitan obligasi. Penerbitan obligasi biasanya ditinjau sebagai strategi pendanaan dalam keadaan berikut.

• Ketika diperlukan investasi fasilitas berskala besar atau ekspansi usaha
• Ketika diperlukan dana untuk investasi strategis seperti merger dan akuisisi
• Ketika pinjaman yang ada dari lembaga keuangan perlu ditata ulang atau dilunasi
• Ketika perusahaan hendak memperoleh dana melalui pasar modal global

Karena penerbitan obligasi berkaitan erat dengan strategi keuangan perusahaan, penting untuk menelaah bukan hanya persyaratan keuangan, tetapi juga struktur hukum dan unsur regulasinya.

Ketika menerbitkan obligasi, perusahaan tidak boleh hanya mempertimbangkan persyaratan keuangan, tetapi juga harus menelaah berbagai unsur hukum.

Hal-hal utama yang perlu diperiksa antara lain sebagai berikut.

1. Perancangan struktur penerbitan obligasi

Jatuh tempo, suku bunga, ketentuan pelunasan, dan keberadaan jaminan atas obligasi harus dirancang sesuai dengan ketentuan perlindungan investor dan regulasi pasar modal.

2. Kepatuhan terhadap kewajiban keterbukaan informasi dan ketentuan perlindungan investor

Dalam proses penerbitan obligasi, keakuratan informasi yang diberikan kepada investor dan pemenuhan kewajiban keterbukaan informasi sangat penting.

3. Pemeriksaan potensi pertentangan dengan perjanjian keuangan yang ada

Perjanjian keuangan yang telah dibuat perusahaan terkadang memuat ketentuan yang membatasi penerbitan obligasi tambahan, sehingga diperlukan pemeriksaan terlebih dahulu.

4. Penelaahan regulasi dalam dan luar negeri

Apabila obligasi diterbitkan di pasar luar negeri, regulasi efek dan ketentuan perlindungan investor di setiap negara mungkin perlu ditelaah secara bersamaan.

Perusahaan perlu berhati-hati karena penerbitan obligasi tanpa penelaahan yang memadai terhadap berbagai unsur tersebut dapat menimbulkan sengketa dengan investor atau risiko regulasi di kemudian hari.