CONTENTS
- 1. M&A hostile | Notion
- - Principales caractéristiques
- - Différences avec une M&A amicale
- 2. M&A hostile | Types
- - Offre publique d’achat
- - Bataille de procurations
- - Achats progressifs sur le marché
- 3. M&A hostile | Stratégies de défense
- - Accroissement de la charge du financement de l’acquisition
- - Stratégies financières
- - Stratégie fondée sur les statuts de la société
- 4. M&A hostile | Méthodes de réponse
- - Si l’assistance d’un professionnel est nécessaire
1. M&A hostile | Notion
Une opération de M&A hostile désigne la prise de contrôle d’une entreprise par l’acquisition ou la fusion de participations sans concertation avec l’actionnaire majoritaire existant.
Contrairement à une opération de M&A amicale, réalisée d’un commun accord entre l’acquéreur et la société cible, une opération de M&A hostile est menée contre la volonté de la partie visée.
Auparavant, les restrictions relatives à l’acquisition massive d’actions prévues à l’article 200 de l’ancienne Loi sur les opérations boursières de la République de Corée rendaient ces opérations pratiquement impossibles. Les opérations de M&A hostiles sont devenues un enjeu majeur du marché boursier après l’abrogation de ces dispositions le 1er avril 1997.
Principales caractéristiques
Une opération de M&A hostile se distingue d’une opération de M&A ordinaire en ce qu’elle est menée sans l’accord de la direction ou des principaux actionnaires de la société cible.
Le processus peut notamment reposer sur l’achat direct d’actions sur le marché ou sur une offre publique d’achat. Il peut entraîner des coûts considérables en raison du versement d’une prime ou de procédures judiciaires.
La nécessité de surmonter diverses stratégies de défense complexifie également la procédure d’acquisition. Son résultat étant difficile à prévoir, les risques sont importants.
Néanmoins, elle peut permettre de remplacer une direction inefficace, d’améliorer l’efficacité de la gestion et d’accroître la valeur pour les actionnaires.
Elle peut aussi contribuer à renforcer la compétitivité en favorisant la restructuration de l’entreprise.
Différences avec une M&A amicale
Les différences entre une opération de M&A hostile et une opération de M&A amicale sont les suivantes.
Catégorie | M&A hostile | M&A amicale |
Objectif | Prise du contrôle de l’entreprise | Croissance de l’entreprise |
Méthode | Offre publique d’achat ou achats d’actions sur le marché | Accord entre la société acquéreuse et la société cible |
Caractéristiques | Opération menée unilatéralement par la société acquéreuse | Opération menée au moyen d’un accord amiable |
2. M&A hostile | Types
Les opérations de M&A hostiles se répartissent principalement en 3 types : l’offre publique d’achat, la bataille de procurations et les achats progressifs sur le marché.
Offre publique d’achat
L’offre publique d’achat est l’une des méthodes couramment utilisées dans une opération de M&A hostile pour prendre le contrôle de la société cible sans son accord.
Elle consiste à proposer directement aux actionnaires d’acheter leurs actions à un prix déterminé pendant une période donnée afin d’acquérir une participation hors marché.
Bataille de procurations
La bataille de procurations est la compétition qui oppose l’acquéreur à la direction en place afin d’obtenir des droits de vote lors de l’assemblée des actionnaires dans le cadre d’une opération de M&A hostile.
La direction de la société cible cherche à conserver le contrôle de l’entreprise, tandis que l’acquéreur recueille des procurations auprès des actionnaires afin de participer au vote et de mener l’acquisition à bien.
Cette compétition pour l’obtention de procurations constitue une stratégie centrale des fusions-acquisitions hostiles et une procédure importante susceptible d’entraîner de profonds changements dans la gouvernance de l’entreprise.
Achats progressifs sur le marché
Dans une opération de M&A hostile, les achats progressifs sur le marché constituent une stratégie consistant à acquérir continuellement les actions de la société cible sur un marché ouvert afin d’obtenir une participation.
Cette méthode vise à prendre le contrôle sans l’accord de la direction et figure parmi les procédés fréquemment employés lors d’une opération de M&A hostile.
3. M&A hostile | Stratégies de défense
Diverses stratégies de défense peuvent être employées face à une opération de M&A hostile.
Chaque stratégie vise à protéger le contrôle de gestion et à empêcher efficacement l’acquéreur de prendre le contrôle.
Accroissement de la charge du financement de l’acquisition
Il s’agit d’une stratégie visant à accroître le coût d’acquisition supporté par l’attaquant dans le cadre de la M&A.
▷ Augmenter le nombre d’actions émises au moyen d’une augmentation de capital avec apport et attribuer les actions nouvelles à un tiers allié
▷ Émettre des obligations liées aux actions qui influent sur les droits de vote, notamment des obligations convertibles et des obligations à bons de souscription d’actions
▷ Mobiliser un chevalier blanc allié pour lui céder notamment des actions propres
▷ Maintenir le cours de l’action au moyen d’une gestion stable et rentable
Stratégies financières
Pour dissuader les investisseurs de vendre leurs actions, il convient d’emprunter des fonds afin de verser d’importants dividendes avec un fort effet de levier.
Il est également possible de séparer les actifs et secteurs d’activité importants en créant des personnes morales distinctes ou de les céder à un tiers afin de supprimer l’objet de l’opération de M&A hostile.
D’autres méthodes consistent à augmenter le taux de participation au moyen d’un rachat d’actions propres et à faire acquérir aux actionnaires existants des actions préférentielles ou des droits de souscription d’actions nouvelles, puis à les convertir notamment en actions ordinaires.
Stratégie fondée sur les statuts de la société
Il convient de prévoir l’élection de moins de 1/3 du nombre total d’administrateurs afin de retarder la prise de contrôle du conseil d’administration.
Il est aussi possible d’adopter une stratégie de « parachute doré » en insérant des dispositions prévoyant, si la direction actuelle quitte ses fonctions du fait de la M&A, le versement d’une rémunération supplémentaire substantielle en numéraire ou en options d’achat d’actions, en plus des indemnités de départ, ainsi que la possibilité d’un rachat à un prix équitable.
D’autres moyens comprennent l’exercice du vote cumulatif, la formation publique de l’opinion et les stratégies contentieuses.
4. M&A hostile | Méthodes de réponse
Pour répondre efficacement à une opération de M&A hostile, il convient d’abord d’évaluer précisément la situation avec l’assistance d’un professionnel.
Pour défendre le contrôle de l’entreprise, il est nécessaire d’engager en temps utile les procédures juridiques requises et de rechercher le soutien des actionnaires au moyen d’une communication active.
Il convient également de surveiller attentivement les offres publiques d’achat et les achats d’actions sur le marché, puis d’élaborer une stratégie de réponse si nécessaire.
Si l’assistance d’un professionnel est nécessaire
L’objectif principal d’une opération de M&A hostile est de prendre le contrôle de la société cible.
Compte tenu de la diversité des méthodes disponibles, il est conseillé de solliciter l’avis d’un professionnel lors du choix de la méthode.
Notre cabinet fournit des services juridiques relatifs aux procédures liées aux opérations de M&A hostiles, du conseil à la représentation contentieuse.
Des avocats intervenant en fiscalité, droit des affaires et défense pénale collaborent également avec des experts-comptables, des conseillers fiscaux et des spécialistes des relations de travail afin d’élaborer méthodiquement une stratégie adaptée au client.
En cas de difficultés liées à une opération de M&A hostile, les avocats en fusions-acquisitions du Cabinet d'avocats Daeryun peuvent fournir une assistance.
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