CONTENTS
- 1. M&A mondial | stratégie pour pénétrer le marché mondial
- 2. M&A mondial | processus clés à chaque étape de la procédure
- - Audit d'acquisition (Due Diligence) et négociation
- - Clôture de la transaction et intégration post-fusion (PMI)
- 3. M&A mondial | types de structures de transaction et stratégies de choix
- - M&A mondial : mesures face aux principaux risques
- 4. M&A mondial | stratégies auxquelles les entreprises doivent prêter attention
- - Domaines d'assistance des avocats et des experts
1. M&A mondial | stratégie pour pénétrer le marché mondial
Le marché du M&A mondial s'est contracté pendant un certain temps après la pandémie, en raison de la flambée des prix des actifs, de la hausse des taux d'intérêt et de l'augmentation des risques géopolitiques, mais un regain de mouvements stratégiques s'observe depuis peu.
Il est notamment remarquable que de grandes entreprises de pays asiatiques, dont le Japon et la Corée, se lancent dans des opérations de M&A mondial offensives en vue d'une expansion résolue sur les marchés des pays développés.
CAS 1. Acquisition d'Ampere par SoftBank
SoftBank, au Japon, a clairement affiché sa stratégie visant à s'assurer le leadership sur le marché des infrastructures d'IA en rachetant, pour environ 6,5 milliards de dollars, l'entreprise américaine Ampere Computing, qui conçoit des processeurs (CPU) pour centres de données fondés sur l'architecture Arm.
CAS 2. Acquisition d'un assureur américain par Meiji Yasuda
Dans le cadre d'une stratégie visant à s'affranchir du vieillissement démographique et de l'environnement de taux bas au Japon, Meiji Yasuda, l'une des quatre principales compagnies d'assurance-vie japonaises, a racheté pour environ 2,3 milliards de dollars la division assurance de l'assureur américain Legal and General.
Ce rachat devrait constituer un cas majeur de diversification du portefeuille de revenus du secteur de l'assurance et de sécurisation de sources de revenus stables sur les marchés étrangers.
CAS 3. Les initiatives de M&A à l'étranger des entreprises coréennes de santé
Des entreprises nationales des secteurs pharmaceutique, des biotechnologies et des dispositifs médicaux, telles que les sociétés S et R, se lancent elles aussi dans l'acquisition d'entreprises internationales dans le but d'acquérir des compétences technologiques, d'élargir leur gamme de produits agréés par la FDA et de pénétrer les marchés médicaux américain et européen.
Elles cherchent ainsi à s'assurer une compétitivité dans les logiciels d'IA et à renforcer leur position sur le marché médical nord-américain.
2. M&A mondial | processus clés à chaque étape de la procédure
Le M&A mondial se déroule lui aussi, à l'instar du M&A des entreprises nationales, dans l'ordre suivant : préparation préalable → appel d'offres → audit d'acquisition → négociation → clôture de l'acquisition → intégration post-fusion (Post-Merger Integration).
Toutefois, s'agissant d'une fusion-acquisition d'entreprises internationales, une stratégie plus fine est requise en raison des différences de langue, de système, de culture et de risques juridiques avec l'entreprise partenaire.
Préparation préalable et définition de la stratégie
- Clarification de l'objectif de l'acquisition : acquisition de technologies, entrée sur un marché, élargissement de la base de clientèle, renforcement de la marque à l'échelle mondiale, etc. ; l'objectif doit être précisé
- Recherche de l'entreprise cible : sélectionner des cibles potentielles en coopération avec des experts sectoriels et des cabinets de conseil locaux, et réaliser une étude de faisabilité préliminaire
- Conception de la structure d'acquisition : choix de la structure optimale, telle que l'acquisition d'actions, l'acquisition d'actifs, la fusion (Merger) ou la fusion triangulaire (Triangular Merger)
- Modalités de financement de l'acquisition : prévoir les moyens de financement (financement en numéraire, émission d'actions, emprunt externe, acquisition conjointe) ainsi que la stratégie de couverture du risque de change
Lettre d'intention (LOI) et accord de confidentialité (NDA)
Il est important de manifester son sérieux à la partie adverse en soumettant une LOI, et de sécuriser le droit d'accès à l'information en concluant un NDA en vue de l'audit.
Audit d'acquisition (Due Diligence) et négociation
- Audit juridique : contrats, litiges, propriété intellectuelle, questions réglementaires
- Audit financier : structure des revenus, état de l'endettement, analyse des risques
- Audit fiscal : prix de transfert, législation fiscale étrangère, recours éventuel aux conventions de prévention de la double imposition
- Audit technique et environnemental : vérification des procédés de fabrication, des certifications, des normes relatives aux déchets et aux émissions, etc.
Après avoir intégré les résultats de l'audit, il convient de préciser notamment le prix de cession du M&A mondial, les paiements conditionnels (earn-out), les garanties et déclarations (representation and warranties) et les clauses d'indemnisation.
Par ailleurs, outre les procédures de déclaration ou d'autorisation prévues par la législation locale, il convient d'effectuer la déclaration d'investissement direct à l'étranger prévue par la Loi de la République de Corée sur les opérations de change.
Clôture de la transaction et intégration post-fusion (PMI)
Une fois la fusion-acquisition réalisée au moyen d'un M&A mondial, les stratégies d'intégration post-fusion (Post-Merger Integration), telles que l'intégration des organisations, l'articulation des marques, l'ajustement des systèmes de ressources humaines et de relations du travail ou encore l'intégration des systèmes, revêtent une grande importance.
Lors de la phase d'intégration post-acquisition, il est nécessaire de concevoir une politique opérationnelle tenant compte du droit du travail local et des pratiques en matière de ressources humaines, et l'examen du régime des prix de transfert est également indispensable.
Articles connexes
3. M&A mondial | types de structures de transaction et stratégies de choix
1. Forward Merger VS fusion inversée (Reverse Merger)
- Forward Merger : structure de fusion traditionnelle dans laquelle l'acquéreur devient l'entité subsistante
- Fusion inversée (Reverse Merger) : la société cible devient l'entité subsistante et l'acquéreur disparaît
- avantageux pour une cotation par voie détournée ou pour assurer la continuité de l'entreprise
2. Fusion triangulaire et fusion triangulaire inversée
- Fusion triangulaire directe : une filiale de l'acquéreur absorbe la société cible
- Fusion triangulaire inversée : la filiale est absorbée par la société cible, qui subsiste
- structure la plus prisée aux États-Unis, elle permet de réduire au minimum la responsabilité de l'entreprise acquéreuse
3. Recours au SPAC (société d'acquisition à vocation spécifique)
- aux États-Unis, la cotation par voie détournée au moyen d'un SPAC est très répandue
- le délai pour finaliser le regroupement d'entreprises est de 36 mois ; en cas d'échec de la fusion, l'introduction en bourse échoue et les fonds investis sont restitués
M&A mondial : mesures face aux principaux risques
Risque | Stratégie de réponse |
Juridique- autorisations, validité des contrats, violation du droit de la concurrence | conseil d'un cabinet d'avocats local, examen réglementaire préalable |
Fiscalité- régime des prix de transfert, double imposition | examen de la convention fiscale entre la Corée et le pays local et audit fiscal |
Ressources humaines et relations du travail- violation du droit du travail, litiges relatifs au transfert des contrats de travail | prise en compte des pratiques locales en matière de travail et réécriture des contrats de travail |
Politique / justice- fluctuations des taux de change, réglementation des changes, défiance envers la justice | couverture du risque de change, rapport d'évaluation du risque pays |
Culture / langue- choc des cultures organisationnelles, erreurs de communication | désignation d'un PM local et définition d'une stratégie d'intégration |
4. M&A mondial | stratégies auxquelles les entreprises doivent prêter attention
Élargir les options de M&A lors de l'expansion à l'étranger en rendant possibles au niveau national des structures de fusion aussi variées qu'aux États-Unis, telles que la fusion triangulaire inversée, l'échange d'actions ou la cession d'actifs
aides à l'expansion à l'étranger par secteur et mise en place de dispositifs d'atténuation des risques liés aux investissements étrangers sur les marchés émergents
simplification des procédures de déclaration des opérations de change et d'investissement direct à l'étranger
établir des canaux de coopération avec des cabinets d'avocats et d'expertise comptable spécialisés dans les principales régions (États-Unis, UE, ASEAN, Moyen-Orient)
sélectionner un partenaire mondial capable de fournir une prestation intégrée, allant de l'étude de faisabilité préalable jusqu'à la stratégie de PMI
Le M&A mondial constitue un moyen stratégique d'acquérir une compétitivité sur le marché mondial.
Pour qu'un M&A mondial aboutisse au bénéfice des deux parties, une stratégie à plusieurs niveaux est nécessaire : conception de la structure de la transaction, vérification préalable des risques, compréhension des systèmes locaux et stratégie de PMI.
Grâce aux conseils des avocats spécialisés de notre cabinet ainsi que des experts-comptables et conseillers fiscaux qui y sont rattachés, vous pouvez mener à bien l'innovation de votre entreprise par le M&A mondial.
Domaines d'assistance des avocats et des experts
Domaine d'assistance | Contenu de l'assistance et nécessité |
Assistance à la procédure de M&A | prévenir les risques d'omission d'autorisation ou de retard de procédure grâce à l'établissement d'une feuille de route et à la gestion du calendrier > Assistance de l'avocat : conception de la structure de la transaction |
Assistance sur un processus personnalisé | prévenir les conflits internes et les retards de décision grâce à une structuration adaptée à la stratégie interne et au système d'approbation de l'entreprise > Assistance de l'avocat : mise en ordre du système d'approbation du conseil d'administration et de l'assemblée générale, mise en place d'un dispositif de collaboration interne |
Analyse du marché cible et du cadre légal | analyser au préalable les restrictions locales aux investissements étrangers, les réglementations sectorielles et le droit de la concurrence afin de prévenir un échec d'autorisation ou une violation de la loi |
Analyse des informations de marché sur les transactions | prévenir une surévaluation de l'acquisition ou une distorsion de valeur par la comparaison d'opérations de M&A similaires et de concurrents > Assistance de l'expert : analyse des documents publiés, présentation de références fondées sur la jurisprudence |
Assistance à la conclusion du NDA et aux réunions opérationnelles | conclusion d'un NDA et élaboration d'un guide d'échange pour prévenir la fuite de secrets d'affaires et l'usage abusif d'informations > Assistance de l'avocat : rédaction du NDA |
Enregistrement de la société et vérification de son existence réelle | examiner l'état d'enregistrement de la société, son historique fiscal et les pouvoirs de son dirigeant afin d'écarter les risques d'offre fictive ou de fraude > Assistance de l'avocat : interprétation du registre local, vérification des attestations fiscales |
Audit sur site du siège, des usines et des points de vente | vérifier, lors de visites sur place, l'écart éventuel entre les chiffres comptables et l'état réel > Assistance de l'expert : fourniture d'une liste de contrôle d'audit, vérification préalable d'éventuelles violations de la loi |
Examen des relations contractuelles et des risques de la société | gérer les risques de transfert de contrats et de litiges en vérifiant les principaux contrats, la structure de l'actionnariat et la structure des sûretés et des participations > Assistance de l'expert : analyse de la validité juridique des actifs et de la propriété intellectuelle (IP) |
Assistance à l'évaluation préalable | prévenir une acquisition à prix excessif et disposer d'éléments de négociation grâce à une évaluation intégrant les facteurs financiers et juridiques de l'entreprise cible > Assistance de l'expert : conseil intégrant les facteurs de risque juridique en collaboration avec les experts-comptables rattachés au cabinet |
Conseil en audit et négociation du financement de l'acquisition | assurer la stabilité du financement par la négociation d'un contrat de financement d'acquisition tenant compte des résultats de l'audit > Assistance de l'avocat : synthèse des résultats de l'audit et examen juridique des documents fournis aux établissements financiers |
Conseil en intégration post-acquisition (PMI) | prévenir la confusion et réaliser des synergies par l'élaboration d'une stratégie d'intégration des organisations, des contrats et des marques > Assistance de l'expert : conseil sur les procédures relatives au droit de l'emploi, au régime des prix de transfert, au transfert des contrats, etc. |
