CONTENTS
- 1. Китай расширяет доступ к финансовым операциям в юанях
- - Подтвержденные изменения в регулировании
- 2. Структурные риски для южнокорейских компаний
- - Риски, связанные с валютной структурой
- - Риски финансовой фрагментации
- - Риски стратегии привлечения финансирования
- - Риски распространения цифрового юаня
- 3. Вопросы для заблаговременной проверки в переходный период
- - Сценарии дальнейшего развития политики и рыночные факторы
- 4. Комплексная стратегия реагирования на изменения валютной среды
- - Стратегия Дэрюн по реагированию
1. Китай расширяет доступ к финансовым операциям в юанях
Недавно правительство Китая значительно расширило сферу использования юаня за рубежом.
Ранее использование зарубежных средств в юанях было ограничено расчетами по торговым операциям, однако теперь такие средства разрешено направлять также на финансирование оборотного капитала предприятий и инвестиций в оборудование. Общий лимит зарубежных кредитов в юанях был увеличен со 100 миллиардов китайских юаней до 200 миллиардов китайских юаней.
Тем самым был четко обозначен курс на расширение сферы использования юаня не только как средства расчетов, но и в корпоративном финансировании в целом.
Эта мера продолжает стратегию по снижению зависимости от долларовой расчетной сети и поэтапному формированию внешней системы финансовой защиты, основанной на юане.
В связи с этим компаниям следует пересмотреть долю операций с Китаем и структуру валютной подверженности, а также заблаговременно проанализировать стратегию привлечения финансирования с учетом возможного расширения заимствований в юанях.
Подтвержденные изменения в регулировании
① Расширение сферы использования юаня
- Только расчеты по торговым операциям → разрешено использование для операционной деятельности предприятий и инвестиций в оборудование
② Увеличение общего лимита кредитования
- 100 000 000 000 юаней → 200 000 000 000 юаней
- Создание основы для увеличения объема финансирования, привлекаемого за рубежом
③ Процентная среда на офшорном рынке
- По мере увеличения ликвидности юаня на офшорном рынке Гонконга в отдельных сегментах стали возникать случаи, когда ставки по кредитам в юанях устанавливались ниже ставок по кредитам в гонконгских долларах
- В связи с этим при зарубежных инвестициях возрастает потребность в сопоставлении стоимости заимствований в юанях
④ Показатели интернационализации
- По состоянию на январь 2026 года доля юаня в расчетах по глобальному торговому финансированию составляла 8.3% (по данным SWIFT, 2-е место в мире)
- Остаток задолженности по зарубежным кредитам в юанях — 2 524 600 000 000 юаней
- Доля в мировых валютных резервах — 1.93%
Доля юаня как резервной валюты пока остается невысокой, однако его присутствие в реальных сделках и финансовой сфере быстро расширяется.
2. Структурные риски для южнокорейских компаний
Структурные риски, возникающие для южнокорейских компаний в связи с этими изменениями, представлены ниже.
Риски, связанные с валютной структурой
Компаниям с высокой долей операций с Китаем требуется пересмотреть структуру валют расчетов и заимствований.
При расширении заимствований в юанях дополнительный валютный риск может возникнуть, если валюта выручки не совпадает с валютой заимствования.
Риски финансовой фрагментации
В случае обострения противостояния между США и Китаем может закрепиться структура, при которой долларовая расчетная система и финансовая система на основе юаня функционируют параллельно.
Выбор валюты контрагентом также может ограничить маршруты перемещения денежных средств.
Риски стратегии привлечения финансирования
Конкурентоспособность процентных ставок по юаню может способствовать снижению расходов в краткосрочной перспективе, однако изменения политики или резкие колебания валютного курса способны повысить волатильность структуры затрат.
Риски распространения цифрового юаня
Цифровой юань представляет собой цифровую валюту центрального банка (CBDC), выпускаемую Народным банком Китая. По состоянию на конец 2025 года совокупный объем операций достиг 19 500 000 000 000 юаней.
В настоящее время цифровой юань используется преимущественно для розничных расчетов, однако одновременно проводится его пилотное применение в расчетах между предприятиями и некоторых трансграничных расчетах.
3. Вопросы для заблаговременной проверки в переходный период
Компаниям требуется провести структурную проверку следующих аспектов.
• Моделирование валютного и процентного рисков при заимствованиях в юанях
• Анализ структуры перемещения денежных средств с учетом возможной фрагментации глобальных расчетных систем
• Проверка соответствия требованиям валютного и финансового регулирования, а также системы внутреннего контроля
Изменения валютной среды одновременно затрагивают структуру заимствований, договорные условия о валюте, валютное регулирование и порядок налогового учета.
При рассмотрении вопроса о расширении заимствований в юанях требуется комплексно проверить ограничительные положения действующих финансовых соглашений, надлежащий характер стратегии хеджирования валютного риска и валютную позицию структуры зарубежных инвестиций.
При использовании офшорной структуры привлечения финансирования также нельзя исключать возникновения вопросов валютного регулирования и налогообложения.
В такой ситуации требуется подход, предусматривающий пересмотр всей структуры привлечения финансирования, а не реагирование на отдельные вопросы.
Сценарии дальнейшего развития политики и рыночные факторы
По всей видимости, стратегия интернационализации юаня вступила в фазу поэтапного расширения.
В краткосрочной перспективе, вероятно, продолжится укрепление механизма офшорного кредитования в юанях и расширение их использования в расчетах по торговым и инвестиционным операциям. Одновременно может увеличиться ликвидность офшорного рынка, сосредоточенного в Гонконге.
В среднесрочной перспективе возможно расширение экспериментов по трансграничным расчетам с использованием цифрового юаня и усиление финансирования в юанях, связанного со стратегическими отраслями и *проектами инициативы «Один пояс, один путь» (一帶一路) .
(*Проект «Один пояс, один путь»: продвигаемая Китаем стратегия нового Шелкового пути)
Это можно рассматривать как движение к постепенному расширению финансовой инфраструктуры на основе юаня.
Однако полное открытие счета операций с капиталом или повышение конвертируемости сопряжены со значительной нагрузкой для государственной политики.
С учетом необходимости поддерживать внешнюю финансовую стабильность и защищать валютный курс скорость и масштаб интернационализации также могут корректироваться в зависимости от обстоятельств.
Поэтому компаниям целесообразно заранее проанализировать, как структура привлечения финансирования может измениться при различных направлениях развития политики.
• При ускорении финансовой фрагментации вследствие обострения противостояния между США и Китаем
• При повышении волатильности валютных курсов
Если начать реагировать только после полного формирования соответствующего регулирования в Республике Корея и других странах, нельзя исключать, что условия привлечения финансирования или валютная среда к тому времени уже окажутся неблагоприятными.
Поскольку направление политики по расширению финансовых операций в юанях уже обозначено, проверку структуры привлечения финансирования и стратегии выбора расчетной валюты целесообразно проводить заблаговременно.
4. Комплексная стратегия реагирования на изменения валютной среды
Расширение финансовых операций в юанях одновременно затрагивает договорную, финансовую, валютную и налоговую сферы.
При самостоятельной проверке компаниями могут комплексно применяться различные критерии толкования и пределы действия регулирования.
В связи с этим Дэрюн оказывает содействие в реагировании на изменения валютной структуры по следующим направлениям.
Стратегия Дэрюн по реагированию
Направление | Содержание мер |
Анализ валютной структуры и структуры заимствований | Анализ доли операций с Китаем и валютной позиции, разработка структуры заимствований в юанях и проверка стратегии управления валютным риском |
Анализ рисков финансовых соглашений | Анализ положений действующих кредитных договоров об ограничениях в отношении валюты, досрочном погашении, обеспечении и кросс-дефолте, а также консультирование по стратегии их корректировки |
Проверка соблюдения валютных и регуляторных требований | Проверка требований к уведомлению и получению разрешений в рамках валютного регулирования для офшорной структуры привлечения финансирования, а также предварительный анализ регуляторных рисков |
Пересмотр налоговой и инвестиционной структуры | Анализ налоговых последствий заимствований в юанях и предложение мер по совершенствованию структуры движения средств для зарубежных инвестиций |
Дэрюн формирует рабочую группу (TF) численностью 1–20 специалистов, в которую входят юристы по корпоративному праву, юристы по финансовому праву, юристы по международным сделкам, бухгалтеры, налоговые консультанты и эксперты по таможенным вопросам, имеющие квалификацию специалистов по таможенному оформлению, и проводит комплексный анализ всей структуры привлечения финансирования.
Рассмотрение в рамках единого канала вопросов разработки структуры заимствований, анализа финансовых соглашений, соблюдения валютного регулирования, налоговых последствий и движения средств для зарубежных инвестиций позволяет комплексно управлять сопутствующими рисками, возникающими при изменении валютной стратегии.
Интернационализация юаня представляет собой постепенное, но структурное изменение, в условиях которого выбор валюты переходит в сферу управления структурой финансирования.
Проверка структуры привлечения финансирования и договорной системы с учетом обозначенного направления политики позволяет компаниям удерживать последствия изменений в управляемых пределах.
