MỤC LỤC
- 1. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xung đột giữa quyền bảo đảm và quyền biểu quyết trong một vụ tranh chấp thực tế
- - Vấn đề pháp lý về phạm vi quyền cầm cố và chủ thể nắm giữ quyền biểu quyết
- - Nhận định của tòa án và ý nghĩa đối với sự ổn định quyền quản lý, điều hành
- 2. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Cơ sở bảo vệ cơ cấu quản trị thông qua mua lại cổ phiếu quỹ
- - Mục đích pháp lý của việc mua lại cổ phiếu quỹ để bảo vệ quyền quản lý, điều hành
- - Thực tiễn sử dụng như một cơ chế ứng phó với hoạt động mua bán và sáp nhập thù địch
- 3. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Giới hạn và tính kém hiệu quả của việc sử dụng cổ phiếu quỹ theo Luật Thương mại Hàn Quốc
- - Thủ tục mua lại và hủy cổ phiếu quỹ theo Luật Thương mại Hàn Quốc
- 4. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xu hướng phát hành trái phiếu hoán đổi gần đây
- - Vấn đề pháp lý khi duy trì quyền kiểm soát thông qua phát hành trái phiếu hoán đổi
- - Chuẩn bị cho dự thảo sửa đổi Luật Thương mại Hàn Quốc và bảo đảm độ tin cậy của thông tin công bố
- 5. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xây dựng cơ chế phòng vệ đa dạng và sự cần thiết của tư vấn pháp lý
- - Trọng tâm quản lý rủi ro thông qua rà soát pháp lý
1. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xung đột giữa quyền bảo đảm và quyền biểu quyết trong một vụ tranh chấp thực tế
Doanh nghiệp cần chuẩn bị chiến lược bảo vệ quyền quản lý, điều hành.
Gần đây, luật sư phụ trách lĩnh vực doanh nghiệp của công ty chúng tôi đã đại diện cho một công ty đầu tư mạo hiểm và quỹ đầu tư tư nhân là nhà đầu tư lớn của công ty này, bảo vệ quyền quản lý, điều hành trong vụ tranh chấp về việc thực hiện quyền biểu quyết liên quan đến quyền cầm cố cổ phiếu.
Trong vụ việc này, một tổ chức tài chính viện dẫn quyền cầm cố được xác lập đối với cổ phiếu để cho rằng mình có quyền trực tiếp thực hiện quyền biểu quyết của công ty và đã nộp đơn yêu cầu áp dụng biện pháp khẩn cấp tạm thời.
Về hình thức, đây là vấn đề thực hiện quyền bảo đảm, nhưng về bản chất lại là tranh chấp quyền quản lý, điều hành liên quan đến chủ thể có quyền thực hiện quyền quyết định đối với các vấn đề quan trọng của công ty.
Vấn đề pháp lý về phạm vi quyền cầm cố và chủ thể nắm giữ quyền biểu quyết
Vấn đề trọng tâm của vụ việc là “việc xác lập quyền cầm cố có đồng nghĩa với việc chuyển giao quyền biểu quyết hay không”.
Luật sư phụ trách lĩnh vực doanh nghiệp đã phân tích có hệ thống, dựa trên nội dung hợp đồng, các quy định của Luật Thương mại Hàn Quốc và nguyên tắc pháp lý từ án lệ, rằng quyền cầm cố chỉ là một quyền có giới hạn nhằm bảo đảm khoản nợ chứ không phải quyền làm chuyển giao tư cách cổ đông.
Đặc biệt, ngay cả khi bên nhận cầm cố có thể thực hiện quyền biểu quyết, quyền này cũng chỉ được công nhận trong phạm vi hạn chế nhằm bảo vệ lợi ích của bên cầm cố và không thể được giải thích mở rộng theo hướng loại trừ toàn bộ các quyền cơ bản của bên cầm cố với tư cách cổ đông.
Khi giải thích hợp đồng, lập luận cũng được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn đánh giá của tòa án, theo đó cần xem xét tổng thể không chỉ nội dung của từng điều khoản mà còn cả cấu trúc chung và hoàn cảnh giao kết hợp đồng.
Qua đó, quyền bảo đảm và quyền quản lý, điều hành phải được phân biệt; việc thực hiện quyền bảo đảm không thể đương nhiên trở thành phương tiện thâu tóm quyền quản lý, điều hành.
Nhận định của tòa án và ý nghĩa đối với sự ổn định quyền quản lý, điều hành
Tòa án chấp nhận phân tích pháp lý này và bác đơn yêu cầu áp dụng biện pháp khẩn cấp tạm thời, nhờ đó khách hàng có thể duy trì cơ cấu quyền biểu quyết hiện có.
Vụ việc cho thấy cơ cấu bảo đảm có thể chuyển thành tranh chấp quyền quản lý, điều hành.
Đặc biệt, vụ việc cho thấy cách thiết kế các điều khoản về quyền biểu quyết tại giai đoạn giao kết hợp đồng đầu tư hoặc hợp đồng tài chính có thể trở thành yếu tố then chốt quyết định hướng phát triển của tranh chấp sau này.
Việc bảo vệ quyền quản lý, điều hành không chỉ đặt ra trong tình huống mua bán và sáp nhập thù địch M&A.
Doanh nghiệp cần luôn lưu ý rằng nhiều cơ cấu tài chính được thiết lập trong quá trình huy động vốn, như quyền bảo đảm, trái phiếu hoán đổi, trái phiếu chuyển đổi và quyền cầm cố, có thể trở thành phương tiện kiểm soát quyền biểu quyết trong tương lai.
2. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Cơ sở bảo vệ cơ cấu quản trị thông qua mua lại cổ phiếu quỹ
Bảo vệ quyền quản lý, điều hành là hoạt động cần thiết để doanh nghiệp duy trì quyền kiểm soát trong tình huống mua bán và sáp nhập thù địch M&A hoặc khi phát sinh tranh chấp quyền quản lý, điều hành.
Trong bối cảnh biến động trên thị trường vốn trong và ngoài Hàn Quốc gia tăng gần đây, nhiều doanh nghiệp sử dụng việc mua lại cổ phiếu quỹ làm biện pháp phòng vệ chủ yếu.
Việc doanh nghiệp trực tiếp mua cổ phiếu của chính mình làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành trên thị trường, qua đó khiến bên có ý định thâu tóm khó giành được tỷ lệ sở hữu cần thiết.
Việc mua lại cổ phiếu quỹ vẫn có thể tạo tín hiệu cho thị trường và làm tăng chi phí thâu tóm. Tuy nhiên, do Luật Thương mại Hàn Quốc sửa đổi quy định nghĩa vụ hủy cổ phiếu quỹ trong vòng 1 năm, doanh nghiệp cần thiết kế chính sách vốn kết hợp giữa mua lại và hủy cổ phiếu.
Để hoạt động này không chỉ hỗ trợ giá cổ phiếu mà còn thực sự củng cố quyền kiểm soát doanh nghiệp, trước hết cần hiểu rõ các thủ tục và quy định phức tạp của Luật Thương mại Hàn Quốc.
Mục đích pháp lý của việc mua lại cổ phiếu quỹ để bảo vệ quyền quản lý, điều hành
Luật Thương mại Hàn Quốc cho phép doanh nghiệp mua cổ phiếu của chính mình dưới tên và bằng nguồn tài chính của mình trong phạm vi lợi nhuận có thể phân phối.
Trước đây, hoạt động này bị hạn chế nghiêm ngặt, nhưng hiện nay doanh nghiệp có thể nắm giữ cổ phiếu quỹ theo các thủ tục nhất định với mục đích bảo vệ quyền quản lý, điều hành và nâng cao giá trị cho cổ đông.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tranh chấp pháp lý có thể phát sinh nếu quá trình mua lại vi phạm nguyên tắc bình đẳng giữa các cổ đông hoặc chỉ dành điều kiện có lợi cho một cổ đông cụ thể.
Thực tiễn sử dụng như một cơ chế ứng phó với hoạt động mua bán và sáp nhập thù địch
Khi phát hiện dấu hiệu thâu tóm thù địch, doanh nghiệp thường nhanh chóng công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ và tiến hành mua trên thị trường tập trung.
Đây là tín hiệu thể hiện ý chí phòng vệ rõ ràng đối với bên thâu tóm, đồng thời có tác dụng tập hợp các cổ đông thân thiện.
Tuy nhiên, bản thân cổ phiếu quỹ không có quyền biểu quyết, nên trọng tâm của chiến lược là cách sử dụng cổ phiếu này để bảo đảm quyền biểu quyết trên thực tế.
Xem thêm
3. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Giới hạn và tính kém hiệu quả của việc sử dụng cổ phiếu quỹ theo Luật Thương mại Hàn Quốc
Vấn đề lớn nhất của việc mua lại cổ phiếu quỹ như một biện pháp bảo vệ quyền quản lý, điều hành là hiệu quả so với chi phí.
Tại các thị trường phát triển như Hoa Kỳ, việc mua lại cổ phiếu quỹ được coi là làm giảm vốn ngay lập tức, qua đó giảm tổng số cổ phiếu đã phát hành và làm tăng tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn một cách tự nhiên.
Tuy nhiên sau khi Luật Thương mại Hàn Quốc được sửa đổi vào tháng 2 năm 2026, cổ phiếu quỹ đã mua về về nguyên tắc phải được hủy trong vòng 1 năm, nên chiến lược bảo vệ tỷ lệ sở hữu thông qua việc đơn thuần nắm giữ cổ phiếu quỹ bị hạn chế về mặt cấu trúc.
Do đó, nếu muốn sử dụng cổ phiếu quỹ để bảo vệ quyền quản lý, điều hành, doanh nghiệp cần đồng thời xây dựng kế hoạch hủy cổ phiếu hoặc kế hoạch nắm giữ thuộc trường hợp ngoại lệ ngay khi mua lại.
Theo Luật Thương mại Hàn Quốc sửa đổi, trong một số trường hợp đáp ứng đủ điều kiện, doanh nghiệp có thể hủy cổ phiếu quỹ chỉ bằng nghị quyết của hội đồng quản trị.
Tuy nhiên, tùy theo phương thức hủy và nguồn gốc mua lại, việc có làm giảm vốn điều lệ hay không và thủ tục bảo vệ chủ nợ có thể trở thành vấn đề pháp lý, vì vậy cần thiết kế cơ cấu cụ thể.
Thủ tục mua lại và hủy cổ phiếu quỹ theo Luật Thương mại Hàn Quốc
2. Phương thức mua lại: Phải mua trên thị trường tập trung hoặc chào mua công khai với điều kiện bình đẳng dành cho tất cả cổ đông
4. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xu hướng phát hành trái phiếu hoán đổi gần đây
Luật Thương mại Hàn Quốc sửa đổi được hoàn thiện theo hướng hạn chế phát hành trái phiếu sử dụng cổ phiếu quỹ làm tài sản để hoán đổi hoặc hoàn trả, nên chiến lược phát hành trái phiếu hoán đổi dựa trên cổ phiếu quỹ như trước đây cần được xem xét lại về mặt cấu trúc.
Trong tương lai, nhiều khả năng doanh nghiệp sẽ phải tập trung thiết kế các chiến lược tài chính thay thế như phát hành cổ phiếu mới hoặc phân bổ cổ phiếu cho bên thứ ba thân thiện.
Gần đây, khi dự thảo sửa đổi Luật Thương mại Hàn Quốc dự kiến áp dụng thủ tục nghiêm ngặt đối với việc xử lý cổ phiếu quỹ tương tự như khi phát hành cổ phiếu mới, nhiều doanh nghiệp đã đẩy nhanh việc phát hành trái phiếu hoán đổi lấy cổ phiếu quỹ trước khi luật được sửa đổi.
Đây là lựa chọn tài chính nhằm huy động vốn hoặc thu hút các bên thân thiện mà không trực tiếp bán cổ phiếu quỹ.
Tuy nhiên, hoạt động này tạo ra điểm xung đột giữa lợi ích của cổ đông kiểm soát và lợi ích của cổ đông phổ thông.
Nếu cổ phiếu quỹ được mua lại với mục đích nâng cao giá trị cho cổ đông nhưng chỉ được sử dụng để tạo tỷ lệ sở hữu thân thiện nhằm bảo vệ quyền quản lý, điều hành, doanh nghiệp khó tránh khỏi chỉ trích về việc sử dụng vốn không đúng mục đích.
Ngoài ra, nếu ghi sai mục đích mua lại hoặc che giấu thông tin trọng yếu trong quá trình công bố thông tin, doanh nghiệp có thể phải đối mặt với trách nhiệm pháp lý do làm suy giảm niềm tin của thị trường.
Vấn đề pháp lý khi duy trì quyền kiểm soát thông qua phát hành trái phiếu hoán đổi
Việc phát hành trái phiếu hoán đổi bằng cổ phiếu quỹ trên thực tế có thể chuyển cổ phiếu không có quyền biểu quyết sang trạng thái có thể thực hiện quyền biểu quyết.
Nếu nhà đầu tư trái phiếu hoán đổi thực hiện quyền hoán đổi và nắm giữ cổ phiếu sau này, họ thường bỏ phiếu ủng hộ ban điều hành và đóng vai trò “hiệp sĩ trắng”.
Tòa án có xu hướng xem xét nghiêm ngặt liệu việc xử lý cổ phiếu như vậy có xâm phạm quyền ưu tiên mua cổ phiếu mới của cổ đông chỉ nhằm mục đích bảo vệ quyền quản lý, điều hành hay không.
Chuẩn bị cho dự thảo sửa đổi Luật Thương mại Hàn Quốc và bảo đảm độ tin cậy của thông tin công bố
Để chuẩn bị cho các quy định pháp luật sẽ được tăng cường trong tương lai, doanh nghiệp cần đánh giá trước tính hợp lý về mặt chiến lược của việc xử lý cổ phiếu quỹ và phát hành trái phiếu hoán đổi.
Thay vì lựa chọn biện pháp phòng vệ thuận tiện, doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược tài chính phù hợp và hệ thống công bố thông tin minh bạch.
Việc bảo vệ quyền quản lý, điều hành làm mất niềm tin của thị trường có thể tạo tác dụng ngược, khiến doanh nghiệp trở thành mục tiêu của các quỹ đầu tư tư nhân hoặc cổ đông hoạt động tích cực.
5. Bảo vệ quyền quản lý, điều hành | Xây dựng cơ chế phòng vệ đa dạng và sự cần thiết của tư vấn pháp lý
Để bảo vệ quyền quản lý, điều hành một cách hiệu quả, doanh nghiệp cần kết hợp nhiều biện pháp pháp lý khác ngoài việc mua lại cổ phiếu quỹ.
Các biện pháp chủ yếu để bảo vệ quyền quản lý, điều hành thông qua sửa đổi điều lệ
2. Cơ chế biểu quyết siêu đa số: Yêu cầu tỷ lệ tán thành cao hơn tiêu chuẩn của Luật Thương mại Hàn Quốc đối với các vấn đề quan trọng như bãi nhiệm thành viên hội đồng quản trị
3. Hội đồng quản trị có nhiệm kỳ so le (Staggered Board): Quy định nhiệm kỳ khác nhau cho các thành viên nhằm ngăn việc thâu tóm toàn bộ hội đồng quản trị cùng một lúc
Trọng tâm quản lý rủi ro thông qua rà soát pháp lý
Nếu cần bảo vệ quyền quản lý, điều hành trong quá trình đưa ra các quyết định quan trọng của doanh nghiệp, trước khi đầu tư vốn, cần rà soát kỹ tính hợp pháp của hành vi đó và quá trình xem xét tại đại hội đồng cổ đông.
Đặc biệt, việc định đoạt cổ phiếu quỹ hoặc sửa đổi điều lệ khi tranh chấp quyền quản lý, điều hành đã trở nên nghiêm trọng rất có khả năng trở thành đối tượng của vụ kiện yêu cầu tuyên vô hiệu sau đó.
Vì vậy, cần xem xét việc cải thiện cơ cấu quản trị một cách có hệ thống và xây dựng cơ chế bảo vệ pháp lý ngay từ giai đoạn trước khi phát sinh tranh chấp.
Sự ổn định của quyền quản lý, điều hành không chỉ được bảo đảm bởi ưu thế về số lượng mà còn bởi tính minh bạch về thủ tục.
Để bảo vệ an toàn quyền quản lý, điều hành của doanh nghiệp trong bối cảnh các quy định phức tạp của Luật Thương mại Hàn Quốc và quy định về thị trường vốn thay đổi nhanh chóng, cần có sự hỗ trợ pháp lý chuyên sâu về pháp luật doanh nghiệp.
Nếu doanh nghiệp cần bảo vệ quyền quản lý, điều hành trước các mối đe dọa mang tính thù địch cản trở sự tăng trưởng bền vững, có thể đặt lịch qua 🔗tư vấn pháp luật với luật sư doanh nghiệp để xây dựng phương án phòng vệ phù hợp với đặc điểm của doanh nghiệp.
Daeryun, công ty luật xếp thứ 9 tại Hàn Quốc (theo dữ liệu kê khai thuế giá trị gia tăng với Cơ quan Thuế Quốc gia Hàn Quốc năm ’25), xây dựng phương án ứng phó phù hợp với từng tình huống.
