شطب الإدراج

السهم الخاضع للمراقبة هو سهم أُثيرت حول أهلية إدراجه شكوك بسبب مخالفة شروط معينة، وهو نظام تصنّفه البورصة لتحذير المستثمرين ومنح الشركة فرصة للتحسين.

الأسباب الرئيسية للتصنيف خاضعاً للمراقبة كما يلي.

والتصنيف خاضعاً للمراقبة ليس مجرد تحذير، بل يعني تفعيل نظام رقابة صارم إزاء الشركات الخطرة التي قد تُضعف الثقة في سوق رأس المال.

عند التصنيف خاضعاً للمراقبة، تترتب، بما يتجاوز مجرد إجراء تنبيهي، قيود مباشرة وغير مباشرة لحماية المستثمرين والحفاظ على نظام السوق.

يُقصد بـ«شطب الإدراج» أن يفقد السهم المُدرَج في سوق الأوراق المالية أهلية كونه محلاً للتداول فيُلغى إدراجه.

السهم المشطوب إدراجه لا يمكن تداوله بحرية في سوق الأوراق المالية بعد ذلك، وكثيراً ما يُنقل إلى السوق غير المُدرَجة (خارج البورصة).

يحدث شطب الإدراج بشكل رئيسي نتيجة الإخلال بالمتطلبات الشكلية والمتطلبات الموضوعية.

ووفقًا للمادة 48 من لوائح إدراج سوق الأوراق المالية، فإن استيفاء أيٍّ من البنود التالية يُعدّ سببًا لشطب الإدراج.

شطب الإدراج بموجب المتطلبات الشكلية

شطب الإدراج بموجب المراجعة الموضوعية

تُقيّم المراجعة الموضوعية استمرار الإدراج من عدمه مع الأخذ في الاعتبار بشكل شامل استمرارية المنشأة، وشفافية الإدارة، وتحقيق المصلحة العامة وحماية المستثمرين.

وعند انطباق هذه المعايير، تقوم البورصة بإدراج السهم تحت المراقبة مع مراجعة مدى تحسّن إدارة الشركة، فإذا لم يُزَل السبب فإن ذلك يؤدي إلى إجراءات شطب الإدراج.

بالنسبة إلى أسهم السهم الذي طرأ عليه سبب لشطب الإدراج، فقد يُوقَف التداول بها فورًا (المادة 153 الفقرة 1 البند 2 من «لوائح إدراج سوق الأوراق المالية»، والمادة 18 الفقرة 1 البند 2 من «لوائح إدراج سوق كوسداك»).

ونتيجة لذلك، لا يعود بمقدور المستثمر بيع تلك الأسهم في السوق.

عند تأكد شطب الإدراج، يمر السهم المعني بفترة تداول تصفوي لمدة معينة (المادة 9 من «لوائح إدراج سوق الأوراق المالية» والمادة 23 من «لوائح إدراج سوق كوسداك»).

التداول التصفوي إجراء يتيح للمستثمر فرصة بيع أخيرة بشأن السهم الذي تأكد شطب إدراجه، حيث يُسمح بالتداول خلال مدة لا تتجاوز 7 أيام تداول.

وخلال فترة التداول التصفوي لا يُطبَّق حد تقلب سعر السهم (حد تغير السعر)، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد في سعر السهم، لذا يلزم توخي حذر بالغ.

حتى قبل تأكد سبب شطب الإدراج، يُجرى إخطار مسبق إذا انطبق على الشركة المعنية سبب يُخشى معه شطب الإدراج.

وبعد ذلك إذا تأكد شطب الإدراج، تُعلَن هذه الواقعة للعموم عبر نظام الإفصاح الإلكتروني (DART) أو نظام الإعلان الخاص بالبورصة ونحوهما (المادة 155 الفقرة 1 والفقرة 3 من «لوائح إدراج سوق الأوراق المالية» والمادة 11 من «لوائح إدراج سوق كوسداك»).

وهذا إجراء يهدف إلى دعم قرار المستثمر الاستثماري وتعزيز شفافية السوق.

يتعين على الشركة أن تقدّم التقارير الدورية مثل التقرير السنوي وتقرير نصف السنة والتقرير الربع سنوي خلال المهلة القانونية للتقديم، وفقًا لـ«قانون خدمات الاستثمار المالي وأسواق رأس المال» و«لوائح إدراج سوق الأوراق المالية».

وعند عدم التقديم قد يصبح ذلك سببًا لإدراج السهم تحت المراقبة ولشطب الإدراج، لذا فإن الإفصاح الدقيق والسريع أمر ضروري.

المهلة القانونية للتقديم

وعند عدم الالتزام بهذه المهلة، يجوز للبورصة إدراج الشركة المعنية ضمن «الأسهم الخاضعة للمراقبة»، وإذا استمر عدم تقديم التقرير حتى بعد ذلك الإدراج، فإن إجراءات شطب الإدراج تُتَّخذ.

إزالة تآكل رأس المال هي أهم عنصر لمنع شطب الإدراج.

عند تآكل ما يزيد على 50% من رأس المال يُدرَج السهم تحت المراقبة، وعند التآكل الكامل يصبح ذلك سببًا لشطب الإدراج.

يتعين على الشركة استعادة سلامتها المالية بوسائل متنوعة مثل زيادة رأس المال مقابل عوض، وبيع الأصول، وخفض التكاليف.

وعلى وجه الخصوص، عند تنفيذ زيادة رأس المال مقابل عوض وفقًا لـ«القانون التجاري» و«قانون أسواق رأس المال»، يجب الالتزام الصارم بالإجراءات ذات الصلة مثل موافقة الجمعية العامة للمساهمين وتقديم بيان تسجيل الأوراق المالية.

وفقًا للوائح إدراج البورصة، يتعين على الشركات المدرجة التي تتجاوز حجمًا معينًا استيفاء متطلبات الحوكمة مثل عدد المديرين غير التنفيذيين وتشكيل لجنة التدقيق («لوائح إدراج سوق الأوراق المالية»).

كما يتعين على الشركة المدرجة تشكيل لجنة تدقيق، على أن يتكوّن ما لا يقل عن 2/3 من إجمالي أعضائها من المديرين غير التنفيذيين.

وعند عدم استيفاء متطلبات الحوكمة لمدة سنتين متتاليتين قد يصبح السهم عرضة لشطب الإدراج، لذا يلزم تحسين الحوكمة وتعزيز الرقابة الداخلية.

ويتعين على الشركة ضمان شفافية الإدارة من خلال تعيين المديرين غير التنفيذيين وتعزيز تشكيل لجنة التدقيق وتشغيلها.

يمكن الإبقاء على الإدراج حتى في حالة بدء إجراءات إعادة التأهيل أو وجود طلب قيد النظر بشأنها، إلا أنه إذا رفضت المحكمة بدء إجراءات إعادة التأهيل أو لم تصادق على خطة إعادة التأهيل، فقد يصبح ذلك سببًا لشطب الإدراج.

ويتعين على الشركة الاستفادة الفاعلة من إجراءات إعادة التأهيل للسعي إلى إعادة هيكلة الديون وتطبيع الإدارة.

وتُعدّ المصادقة على خطة إعادة التأهيل وتنفيذها بأمانة عنصرًا مهمًا في منع شطب الإدراج.

يتعين على الشركة المدرجة الإفصاح والتواصل بفاعلية بشأن حالة الإدارة والوضع المالي واستراتيجيات الإدارة الرئيسية ونحوها، من أجل استعادة ثقة المستثمرين والسوق.

وعليها الالتزام بالتزامات الإفصاح المقررة بموجب «قانون أسواق رأس المال»، علمًا بأن الإفصاح غير الأمين والإفصاح الكاذب قد يصبحان سببًا لشطب الإدراج.

يتم شطب الإدراج وفق إجراءات ومعايير صارمة بموجب «لوائح إدراج سوق الأوراق المالية» و«لوائح إدراج سوق كوسداك».

وينبغي إدراك أن أسبابًا متعددة قد تتضافر، مثل الإدراج تحت المراقبة، والمراجعة الموضوعية، والإخلال بالإفصاح، وتآكل رأس المال، وانخفاض حجم التداول.

وتُمنح مدة معينة (فترة التداول التصفوي) بعد الإخطار بشطب الإدراج، غير أنه قد يكون تداول الأسهم مقيَّدًا وتقلب الأسعار شديدًا للغاية.

الشركة المدرجة تحت المراقبة يُرجَّح وجود مشكلات خطيرة في وضعها المالي والإداري، لذا ينبغي للمستثمر أن يراجع بدقة محتوى إفصاحات تلك الشركة.

وعند الإدراج تحت المراقبة تُفرَض أضرار مثل إيقاف التداول، وتقييد التداول بالائتمان، وعدم إمكانية استخدام الأوراق المالية كضمان بديل، مما قد يؤدي إلى انخفاض حاد في سيولة السهم.

يُستحسن التحقق دوريًا من إفصاحات الإدراج تحت المراقبة ورفعه عبر الموقع الإلكتروني لبورصة كوريا ونظام الإفصاح الإلكتروني (DART).

عند صدور قرار شطب الإدراج، يمر السهم المعني بفترة «تداول تصفوي» تصل إلى 7 أيام. وخلال هذه الفترة يكون التداول الاعتيادي مقيَّدًا، وقد يكون تقلب الأسعار كبيرًا جدًا.

ولذلك يُستحسن أن يقدّر المستثمر فرصة البيع بحذر خلال فترة التداول التصفوي، وأن يطلب عند الحاجة مشورة جهة استشارات استثمارية متخصصة.

دايريون، تاسع أكبر شركة محاماة في جمهورية كوريا (وفقًا لإقرارات ضريبة القيمة المضافة لدى مصلحة الضرائب الوطنية لعام 2025)، تضع استراتيجية استجابة سريعة بما يتناسب مع وضعكم.

وفيما يتعلق بشطب الإدراج، يمكن تقديم المساعدة في كامل العملية، من تقييم أهلية إدراج الشركة إلى الإدراج تحت المراقبة، ومراجعة شطب الإدراج، وإجراءات إيقاف التداول، وتدابير حماية المستثمرين.

وإذا كنتم تواجهون خطر شطب الإدراج أو تعانون صعوبة في سير الإجراءات ذات الصلة، فنرجو 🔗حجز استشارة قانونية في أي وقت.