CONTENTS
- 1. Формирование фонда | Полноценное введение системы BDC для инвестиций в венчурные и инновационные компании
- - Ключевые аспекты введения системы BDC
- - Требования к долям инвестиций BDC
- 2. Формирование фонда | Структура объединения средств инвесторов и управления ими
- - Общий порядок формирования фонда
- 3. Формирование фонда | Долевые инвестиции и предоставление займов
- - Ограничение концентрации инвестиций
- - Минимальный размер фонда
- 4. Формирование фонда | Требования по обеспечению прозрачности управления
- - Устойчивый цикл венчурных инвестиций
- - Юридическая поддержка Дэрюн
1. Формирование фонда | Полноценное введение системы BDC для инвестиций в венчурные и инновационные компании
Рынок формирования фондов вступает в новый этап в связи с недавними изменениями государственной политики и совершенствованием нормативной базы.
Комиссия по финансовым услугам Республики Корея внедрила систему фондов развития бизнеса (BDC, Business Development Company) и приступила к совершенствованию соответствующих нормативных положений в целях расширения предоставления рискового капитала, необходимого компаниям на этапе роста.
Одновременно были внесены изменения в указ о применении и Положение о финансово-инвестиционной деятельности, отражающие подробные вопросы, делегированные Законом Республики Корея о рынке капитала и финансовых инвестиционных услугах, а также в правила Корейской биржи о листинге и раскрытии информации на рынке KOSDAQ. В связи с этим ожидаются изменения в структуре венчурных инвестиций и формирования фондов в Республике Корея.
Измененный закон предположительно вступит в силу с 17-го числа 3-го месяца (марта) 2026 года.
Ключевые аспекты введения системы BDC
Ключевым аспектом введения этой системы является создание структуры публичного инвестирования, позволяющей обычным инвесторам участвовать в инвестициях в венчурные и инновационные компании.
Ранее финансирование на рынке венчурных инвестиций обычно осуществлялось преимущественно венчурными и институциональными инвесторами. После введения системы BDC стала возможной новая модель формирования фонда, при которой средства привлекаются в форме фонда публичного размещения и инвестируются в венчурные и инновационные компании.
Эта система рассматривается как мера государственной политики, направленная одновременно на расширение круга инвесторов и более стабильное предоставление капитала, необходимого компаниям на этапах роста.
BDC организован как допускающий листинг фонд развития бизнеса в форме института коллективного инвестирования, поэтому к управлению им применяются определенные инвестиционные ограничения.
Например, не менее 60% общей стоимости активов должно инвестироваться в «основные компании — объекты инвестирования», включая незарегистрированные на бирже венчурные и инновационные компании, а также компании KOSDAQ, не превышающие установленного размера. С учетом инвестиционных рисков не менее 10% активов требуется размещать в надежных активах, включая государственные облигации и банковские вклады.
Остальными активами можно распоряжаться самостоятельно в пределах требований, применяемых к управлению фондами публичного размещения.
Требования к долям инвестиций BDC
К BDC применяются требования к долям инвестиций, учитывающие одновременно стабильность управления активами и предусмотренную государственной политикой цель предоставления венчурного капитала.
① Доля инвестиций в основные компании — объекты инвестирования
BDC должен инвестировать не менее 60% общей стоимости активов в основные компании — объекты инвестирования.
К основным компаниям — объектам инвестирования относятся:
- незарегистрированные на бирже венчурные и инновационные компании
- компании, зарегистрированные на рынке KONEX
- компании, зарегистрированные на рынке KOSDAQ (с рыночной капитализацией не более 200 миллиардов южнокорейских вон)
- доли в венчурных товариществах, завершивших инвестирование (только ранее выпущенные доли)
Во избежание чрезмерной концентрации инвестиций в определенной сфере при расчете минимальной доли инвестиций по каждому объекту учитывается не более 30%.
② Обязательное инвестирование в надежные активы
Для управления инвестиционными рисками BDC должен размещать не менее 10% общей стоимости активов в надежных активах.
К надежным активам относятся, в частности:
- государственные и публичные облигации
- денежные средства, банковские вклады и сберегательные депозиты
- депозитные сертификаты (CD)
- фонды денежного рынка (MMF)
Структура активов BDC имеет следующий вид.
Категория | Доля инвестиций |
Инвестиции в венчурные и инновационные компании | Не менее 60% |
Надежные активы | Не менее 10% |
Инвестиции по усмотрению управляющего | Не более 30% |
2. Формирование фонда | Структура объединения средств инвесторов и управления ими
Формирование фонда представляет собой структуру коллективного инвестирования, в рамках которой средства инвесторов объединяются и передаются в управление профессиональной управляющей компании.
Обычная структура фонда включает следующих участников.
Участник | Функция |
Инвестор | Внесение средств в фонд |
Управляющая компания | Выбор объектов инвестирования и управление инвестициями |
Депозитарий | Хранение активов фонда |
Организация по размещению | Размещение паев фонда |
В зависимости от инвестиционной цели фонды подразделяются на следующие виды.
- фонды венчурных инвестиций
- фонды недвижимости
- фонды прямых частных инвестиций (PEF)
- фонды публичного размещения
В рамках этой структуры BDC относится к венчурным инвестиционным фондам публичного размещения.
Общий порядок формирования фонда
Формирование фонда осуществляется в следующем порядке.
① Разработка инвестиционной стратегии и структуры фонда
Определяются отрасли и объекты инвестирования, способы инвестирования, размер фонда и инвестиционный период.
② Привлечение инвесторов
Взносы привлекаются от институциональных или обычных инвесторов.
Для BDC применяется требование о минимальной сумме привлеченных средств в размере 30 миллиардов южнокорейских вон.
③ Учреждение фонда и начало управления
После учреждения фонда выбираются компании — объекты инвестирования и осуществляются инвестиции.
BDC должен пройти листинг на рынке KOSDAQ в течение 90 дней после учреждения.
3. Формирование фонда | Долевые инвестиции и предоставление займов
BDC может инвестировать в венчурные и другие компании посредством долевых инвестиций или предоставления займов.
Долевые инвестиции
В соответствии с целью предоставления венчурного капитала долевые инвестиции ограничены следующими видами ценных бумаг.
- акции
- конвертируемые облигации (CB)
- обмениваемые облигации (EB)
- облигации с варрантами на приобретение новых акций (BW)
Инвестиции посредством предоставления займов
Инвестирование посредством предоставления займов также допускается, однако его объем ограничен 40% суммы инвестиций.
Это ограничение направлено на предотвращение превращения венчурного инвестиционного фонда в финансовый продукт, основанный преимущественно на предоставлении займов.
Для предоставления займов требуется создать систему управления, включающую оценку кредитного риска, внутренний контроль и анализ обоснованности займа.
Ограничение концентрации инвестиций
Для ограничения концентрации инвестиций BDC устанавливается предельный объем инвестиций в отдельную компанию.
BDC запрещено инвестировать в одну компанию более 10% общей стоимости активов и приобретать более 50% долей или акций одной компании.
Запрещено обходить требования к управлению посредством косвенных инвестиций через венчурные товарищества или концентрации инвестиций в фондах одной и той же управляющей компании.
Минимальный размер фонда
Во избежание чрезмерно малого размера фонда к BDC применяется требование о минимальной сумме привлеченных средств в размере 30 миллиардов южнокорейских вон.
С учетом особенностей инвестирования в незарегистрированные на бирже компании срок деятельности фонда должен составлять не менее 5 лет.
BDC также должен пройти листинг на рынке KOSDAQ в течение 90 дней после учреждения.
Инвесторы могут покупать и продавать ценные бумаги BDC подобно акциям и торговать ими как биржевыми фондами (ETF).
4. Формирование фонда | Требования по обеспечению прозрачности управления
Для обеспечения прозрачности инвестиционных решений к BDC применяются следующие требования.
Обязательное рассмотрение инвестиционным комитетом
До осуществления инвестиций требуется провести следующие процедуры.
- оценка внешней специализированной организацией
- рассмотрение инвестиционным комитетом
- оценка перспектив роста и кредитного риска
Оценка активов
Справедливая стоимость активов фонда оценивается ежеквартально, а внешняя оценка проводится каждые полгода.
Обязанность по раскрытию информации
Обязанность по раскрытию информации возникает в следующих случаях.
- инвестирование 5% или более активов
- изменения в управлении основными компаниями — объектами инвестирования
- приобретение и отчуждение активов
Устойчивый цикл венчурных инвестиций
Основной целью системы BDC является развитие экосистемы венчурных инвестиций. В частности, система предназначена для создания следующей структуры.
1. Инвестирование BDC в венчурную компанию
2. Листинг компании на рынке KOSDAQ после ее роста
3. Получение дохода от инвестиций
4. Выплата дохода инвесторам
Цель государственной политики заключается в формировании устойчивого цикла инвестирование → рост → возврат инвестиций → реинвестирование.
Вопросы, учитываемые при формировании фонда
Система BDC предоставляет компаниям и инвестиционным организациям новую модель формирования фондов.
Компаниям необходимо рассмотреть следующие вопросы.
Поскольку BDC представляет собой структуру венчурного фонда публичного размещения, доступного обычным инвесторам, ожидается, что в дальнейшем он будет играть значительную роль на рынке венчурных инвестиций.
Юридическая поддержка Дэрюн
BDC представляет собой зарегистрированный на бирже фонд публичного размещения, инвестирующий в незарегистрированные на бирже компании и малые и средние компании рынка KOSDAQ; к нему применяются различные требования в отношении долей инвестиций и способов управления.
Формирование фонда связано с различными правовыми вопросами, включая разработку структуры коллективного инвестирования согласно законодательству Республики Корея о рынке капитала, анализ требований к управлению, а также соблюдение обязанностей по листингу и раскрытию информации.
Дэрюн комплексно анализирует нормативную структуру и требования к управлению фондами, связанные с введением системы BDC, заранее проверяет правовые риски, которые могут возникнуть на этапе разработки структуры фонда, и предоставляет юридические консультации, необходимые при формировании инвестиционной структуры и стратегии управления.
Дэрюн также оказывает компаниям и управляющим организациям юридическую поддержку на всех этапах формирования фонда, включая учреждение фонда, анализ инвестиционной структуры, заключение инвестиционных договоров, а также выполнение обязанностей по листингу и раскрытию информации, чтобы обеспечить надлежащее использование системы.
BDC представляет собой зарегистрированный на бирже фонд публичного размещения, инвестирующий в незарегистрированные на бирже компании и малые и средние компании рынка KOSDAQ; к нему применяются различные требования в отношении долей инвестиций и способов управления.
Поэтому компаниям и управляющим организациям, планирующим формирование фонда, необходимо в достаточной мере изучить структуру системы и инвестиционные ограничения до разработки структуры фонда.
По связанным вопросам можно оформить в Дэрюн, занимающей 9-е место среди юридических фирм Республики Корея (по данным деклараций по НДС Национальной налоговой службы Республики Корея за 25 год), 🔗запись на юридическую консультацию к юристу по финансовым вопросам.
