การเพิกถอนหุ้นออกจากตลาดหลักทรัพย์ ตั้งแต่ “การคัดหุ้นราคาต่ำออก” จนถึงการยกระดับเกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด…การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของระบบ

เบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงนโยบายดังกล่าวคือปัญหาเชิงโครงสร้างของตลาด KOSDAQ

ตลอดระยะเวลา 20 ปีที่ผ่านมา มีบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาด KOSDAQ 1,353 แห่ง แต่มีบริษัทถูกนำออกจากตลาดเพียง 415 แห่ง

เมื่อเกิดโครงสร้างที่เรียกว่า “เกิดมาก ตายน้อย” จึงมีข้อวิจารณ์มาอย่างต่อเนื่องว่าบริษัทที่มีปัญหายังคงอยู่ในตลาดเป็นเวลานาน

ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ KOSDAQ เพิ่มขึ้น 8.6 เท่า แต่ดัชนีเพิ่มขึ้นเพียง 1.6 เท่า

ตามการวิเคราะห์ของสถาบันวิจัยตลาดทุนเกาหลี หากไม่นำบริษัทที่มีปัญหาและมีอัตราส่วนความสามารถชำระดอกเบี้ยต่ำมาคำนวณในดัชนี ดัชนี KOSDAQ อาจเพิ่มขึ้นอีก 37%

ต่อไป มีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทซึ่งขาดความสามารถในการแข่งขันจะถูกนำออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว และตลาดจะปรับโครงสร้างเพื่อให้บริษัทนวัตกรรมเติบโตได้ง่ายขึ้น

การเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนหมายถึงการที่หุ้นซึ่งจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สูญเสียคุณสมบัติการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียน และไม่สามารถซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ได้อีกต่อไป

บริษัทที่จดทะเบียนในตลาด KOSPI หรือ KOSDAQ ต้องรักษาหลักเกณฑ์ด้านการเงินและมาตรฐานความโปร่งใสในการบริหารจัดการตามที่กำหนด

อย่างไรก็ตาม หากบริษัทไม่เป็นไปตามหลักเกณฑ์ดังกล่าวหรือเกิดปัญหาสำคัญทางกฎหมายหรือทางการเงิน ตลาดหลักทรัพย์อาจพิจารณาคุณสมบัติการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนและมีคำวินิจฉัยให้เพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนในท้ายที่สุด

โดยทั่วไปจะไม่มีการเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนในทันที แต่จะผ่าน กระบวนการกำหนดให้เป็นหลักทรัพย์เฝ้าระวัง → ให้ระยะเวลาแก้ไขปรับปรุง → พิจารณาคุณสมบัติการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียน

ในช่วงเวลาดังกล่าว หากบริษัทสามารถปรับการบริหารให้กลับสู่ภาวะปกติได้ ก็อาจรักษาสถานะการจดทะเบียนไว้ได้ แต่หากไม่มีการแก้ไขปรับปรุง บริษัทอาจถูกนำออกจากตลาดในที่สุด

การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดคือการเลื่อนกำหนดการปรับเพิ่มเกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดให้เร็วขึ้น

เกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสำหรับการเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนในตลาด KOSDAQ จะปรับเพิ่มเร็วกว่ากำหนดการเดิม

• เดือน 1 ปี 2026 : 4,000,000,000 → 15,000,000,000 วอนเกาหลีใต้
• เดือน 7 ปี 2026 : 20,000,000,000 วอนเกาหลีใต้
• เดือน 1 ปี 2027 : 30,000,000,000 วอนเกาหลีใต้

นอกจากนี้ ระบบจะเพิ่มความเข้มงวดโดยกำหนดให้ หลังจากถูกกำหนดให้เป็นหลักทรัพย์เฝ้าระวังแล้ว หากไม่เป็นไปตามเกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดติดต่อกัน 45 วันทำการภายในระยะเวลา 90 วันทำการ ก็อาจถูกเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนได้ทันที

กล่าวคือ วิธีหลีกเลี่ยงการเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนด้วยการปรับเพิ่มราคาหุ้นเป็นการชั่วคราวจะทำได้ยากขึ้นในทางปฏิบัติ

การเปลี่ยนแปลงที่ได้รับความสนใจมากที่สุดประการหนึ่งในมาตรการปฏิรูปครั้งนี้คือ การนำระบบเพิกถอนหุ้นราคาต่ำออกจากการจดทะเบียนมาใช้

หุ้นที่มีราคาต่ำกว่า 1,000 วอนเกาหลีใต้มีปริมาณการซื้อขายน้อยและมีความผันผวนด้านราคาสูง จึงตกเป็นเป้าหมายของกลุ่มที่บิดเบือนราคาหุ้นได้ง่าย

ในบางบริษัทเคยเกิดกรณีที่ผู้ลงทุนรายย่อยได้รับความเสียหายจากการใช้ข้อมูลเปิดเผยอันเป็นเท็จหรือข่าวลือเกี่ยวกับการควบรวมและซื้อกิจการ

ด้วยเหตุนี้ จึงมีการกำหนดหลักเกณฑ์ใหม่ดังต่อไปนี้

• ราคาหุ้นต่ำกว่า 1,000 วอนเกาหลีใต้ต่อเนื่อง 30 วันทำการ → กำหนดให้เป็นหลักทรัพย์เฝ้าระวัง
• หลังจากนั้น หากไม่สามารถรักษาราคาไว้ที่ 1,000 วอนเกาหลีใต้ขึ้นไปติดต่อกัน 45 วันทำการภายในระยะเวลา 90 วันทำการ → เพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียน

มาตรการนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อคัดบริษัทที่มีราคาหุ้นอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานานออกจากตลาด

เกณฑ์ภาวะสูญเสียส่วนทุนทั้งหมดจะเข้มงวดขึ้นด้วย

ภาวะสูญเสียส่วนทุนทั้งหมดหมายถึงภาวะที่ทุนของบริษัทถูกใช้จนหมดจากผลขาดทุนสะสม ทำให้ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมเท่ากับหรือต่ำกว่า 0

กล่าวอย่างง่ายคือหนี้สินของบริษัทมีมากกว่าสินทรัพย์จนยากที่จะดำเนินธุรกิจได้ตามปกติ

เดิมมีเพียงภาวะสูญเสียส่วนทุนทั้งหมด ณ วันสิ้นรอบปีบัญชีเท่านั้นที่เป็นเหตุให้เพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียน แต่ต่อไป ภาวะสูญเสียส่วนทุนทั้งหมดตามงบการเงินครึ่งปีจะรวมอยู่ในขอบเขตการพิจารณาด้วย

อย่างไรก็ตาม ภาวะสูญเสียส่วนทุนตามงบการเงินครึ่งปีจะไม่ส่งผลให้ถูกเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนโดยอัตโนมัติ แต่จะมีการพิจารณาข้อเท็จจริงและสาระสำคัญก่อนมีคำวินิจฉัย

กฎเกณฑ์เกี่ยวกับการฝ่าฝืนหน้าที่เปิดเผยข้อมูลของบริษัทจะเข้มงวดขึ้นด้วย

เดิมบริษัทจะอยู่ในขอบเขตการพิจารณาเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนเมื่อมีคะแนนโทษจากการฝ่าฝืนหน้าที่เปิดเผยข้อมูลสะสม 15 คะแนน แต่ต่อไป แม้มีคะแนนสะสมเพียง 10 คะแนนก็จะอยู่ในขอบเขตการพิจารณา

นอกจากนี้ การฝ่าฝืนหน้าที่เปิดเผยข้อมูลอย่างร้ายแรงโดยเจตนาเพียงครั้งเดียวก็อาจนำไปสู่การพิจารณาเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนได้

มาตรการนี้มีขึ้นเพื่อเพิ่มความน่าเชื่อถือของการเปิดเผยข้อมูลบริษัท

กระบวนการของระบบเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนจะเปลี่ยนแปลงอย่างมากเช่นกัน

ปัจจุบัน ในกระบวนการพิจารณาสาระสำคัญเกี่ยวกับการเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียน บริษัทอาจได้รับระยะเวลาแก้ไขปรับปรุงสูงสุด 1 ปี 6 เดือน แต่ต่อไประยะเวลาดังกล่าวจะลดเหลือสูงสุด 1 ปี

รายละเอียดการดำเนินการมีดังต่อไปนี้

• การพิจารณารอบที่ 1 : สูงสุด 1 ปี
• การพิจารณารอบที่ 2 : สูงสุด 6 เดือน

การเปลี่ยนแปลงนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อลดกรณีที่บริษัทซึ่งมีปัญหายังคงอยู่ในตลาดเป็นเวลานานและประวิงเวลา

เพื่อเพิ่มประสิทธิผลของระบบเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียน ตลาดหลักทรัพย์เกาหลีได้ตัดสินใจ ดำเนินงาน “คณะทำงานบริหารจัดการการเพิกถอนหุ้นโดยเฉพาะ” ด้วย

คณะทำงานดังกล่าวจะดำเนินงานตั้งแต่เดือน 2 ปี 2026 ถึงเดือน 6 ปี 2027 โดยประกอบด้วย 4 ทีม รวม 20 คน

องค์กรนี้จะทำหน้าที่ บริหารจัดการการพิจารณาเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนโดยเฉพาะ และดำเนินกระบวนการนำบริษัทที่มีปัญหาออกจากตลาดอย่างรวดเร็ว

ถือเป็นกลไกที่ทำให้การปฏิรูประบบเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนเริ่มใช้ในตลาดจริงได้อย่างรวดเร็ว

การเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนเป็นเรื่องสำคัญที่อาจส่งผลโดยตรงต่อความน่าเชื่อถือ ความสามารถในการระดมทุน และเสถียรภาพในการบริหารของบริษัท

โดยเฉพาะในสถานการณ์ที่หลักเกณฑ์การเพิกถอนเข้มงวดขึ้นและกระบวนการพิจารณาสั้นลง บริษัทควรจัดทำกลยุทธ์รับมืออย่างเป็นระบบตั้งแต่ระยะแรก

สำนักงานกฎหมาย Daeryun ให้คำปรึกษาทางกฎหมายตั้งแต่การประเมินความเสี่ยงในการถูกเพิกถอนหุ้นออกจากการจดทะเบียนไปจนถึงการจัดทำกลยุทธ์รับมือกับตลาดหลักทรัพย์ โดยอาศัยประสบการณ์เกี่ยวกับการพิจารณาเพิกถอนหุ้นและการกำกับดูแลกิจการ

• ตรวจสอบว่าเกิดเหตุตามหลักเกณฑ์การเพิกถอนหุ้นหรือไม่ และพิจารณากลยุทธ์รับมือการพิจารณาสาระสำคัญเกี่ยวกับคุณสมบัติการเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียน
• จัดทำแผนแก้ไขปรับปรุงหลังถูกกำหนดให้เป็นหลักทรัพย์เฝ้าระวัง และตรวจสอบเอกสารที่จะยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์
• รับมือข้อพิพาททางกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับเหตุแห่งการเพิกถอนหุ้น เช่น การฝ่าฝืนหน้าที่เปิดเผยข้อมูล การยักยอกทรัพย์ หรือการฝ่าฝืนหน้าที่ในการจัดการกิจการของผู้อื่นจนก่อให้เกิดความเสียหายต่อทรัพย์สินตามกฎหมายของสาธารณรัฐเกาหลี
• ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับกลยุทธ์รักษาสถานะการจดทะเบียน เช่น การปรับปรุงโครงสร้างองค์กร การจัดระบบกำกับดูแลกิจการ และการจัดทำระบบควบคุมภายใน

บริการดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อสนับสนุนให้บริษัทสามารถจัดการความเสี่ยงจากการถูกเพิกถอนหุ้นและดำเนินการปรับการบริหารให้กลับสู่ภาวะปกติ

เนื่องจากการวินิจฉัยว่าจะเพิกถอนหุ้นหรือไม่นั้นต้องพิจารณาทั้งปัจจัยทางการเงิน ความเสี่ยงทางกฎหมาย และปัญหาด้านการกำกับดูแลกิจการ บริษัทจึงควรจัดทำกลยุทธ์รับมือโดยให้ทนายความตรวจสอบตั้งแต่ระยะแรก

หากต้องการความช่วยเหลือเกี่ยวกับเรื่องดังกล่าว สามารถดำเนินการ 🔗นัดหมายรับคำปรึกษากฎหมายกับทนายความด้านธุรกิจ