[Hậu quả của Sửa đổi Đạo luật Thương mại] M&A dự kiến sẽ hồi sinh, nhưng… Những lo ngại đầu tư thù địch

Chúng tôi xem xét tác động của việc sửa đổi Luật Thương mại đối với việc quản lý doanh nghiệp.

Đạo luật Thương mại sửa đổi nhằm cải thiện quản trị doanh nghiệp tập trung vào các cổ đông lớn và tăng cường quyền của cổ đông, đang báo trước những thay đổi trong thị trường mua bán và sáp nhập (M&A). Về lâu dài, người ta mong đợi sự tin cậy ngày càng tăng và sự hồi sinh của thị trường M&A, nhưng cũng có những lo ngại rằng những nỗ lực M&A thù địch có thể gia tăng. Cộng đồng pháp lý khuyến cáo rằng khi thiết kế một cơ cấu giao dịch thận trọng, tính hợp pháp và minh bạch về thủ tục của M&A phải được đảm bảo.

Theo cộng đồng pháp luật vào ngày 28, luật thương mại sửa đổi được ban hành trong tháng này bao gồm việc mở rộng nghĩa vụ trung thành của giám đốc đối với cổ đông, chuyển đổi giám đốc bên ngoài thành giám đốc độc lập và 'quy tắc 3%' hạn chế quyền biểu quyết của cổ đông lớn khi bổ nhiệm thành viên ủy ban kiểm toán. Mấu chốt là kiểm tra quyền kiểm soát của cổ đông lớn và bảo vệ quyền lợi của tất cả các cổ đông.

Điều này gửi đi một thông điệp tích cực, chẳng hạn như việc hồi sinh thị trường M&A. Luật sư Shin Jong-soo của Công ty Luật Daeryun cho biết: "Việc làm rõ nghĩa vụ trung thành của giám đốc đối với cổ đông và củng cố hệ thống giám đốc độc lập có thể giúp cải thiện quản trị doanh nghiệp, góp phần cải thiện niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài và hồi sinh thị trường M&A."

Lee Young-ju, luật sư tại Công ty luật One, dự đoán: “Tôi nghĩ rằng sẽ có tác dụng tăng cường quyền của cổ đông thiểu số trong thị trường M&A, điều này sẽ dẫn đến các giao dịch tích cực hơn và sự gia tăng của nhiều loại người tham gia”.

Cũng có ý kiến ​​cho rằng do nghĩa vụ trung thành của giám đốc với cổ đông nên ưu tiên chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) trong các phương thức thoái vốn (thu hồi vốn đầu tư) sẽ giảm đi và phương thức M&A mua lại 100% cổ phiếu sẽ được ưu tiên hơn. Seunggyu Byun, luật sư tại Công ty Luật Seum, giải thích: “Việc thoái vốn thông qua IPO có lợi thế là cho phép người sáng lập duy trì quyền quản lý, nhưng vì cổ phiếu được phân phối cho nhiều cổ đông nên có khả năng họ sẽ đệ đơn kiện vì vi phạm nghĩa vụ trung thành của các giám đốc, bao gồm cả người sáng lập”. Ông nói tiếp: “Không giống như IPO, việc thoái vốn kiểu M&A không phân tán cổ phiếu hoặc phân phối trên quy mô lớn nên có thể duy trì cơ cấu cổ đông khép kín và nguy cơ bị cổ đông khởi kiện là tương đối nhỏ”, đồng thời nói thêm, “Ngay cả trong số các công ty đã niêm yết, số trường hợp tự nguyện hủy niêm yết do khó khăn trong việc quản lý cổ đông dự kiến ​​sẽ tăng nhiều hơn trước”.

Cần thiết kế giao dịch cẩn thận và xem xét tính công bằng của giao dịch

Có nhiều lo ngại về việc có thể gặp phải các nỗ lực M&A thù địch do ảnh hưởng của Luật Thương mại sửa đổi. Luật sư Shin cho biết: "Các nhà đầu tư bên ngoài có thể chỉ ra các vấn đề quản lý của cổ đông kiểm soát và cố gắng đề xuất một thương vụ M&A thù địch cũng như bổ nhiệm một thành viên ủy ban kiểm toán, cho rằng điều đó mang lại lợi ích cho tất cả các cổ đông. Trong trường hợp này, các giám đốc phải ở vị trí của những người được gọi là người đấu giá bằng cách xem xét một cách công bằng lợi ích của tất cả các cổ đông chứ không phải của ban quản lý hiện tại và cổ đông kiểm soát, do đó khả năng xảy ra các nỗ lực M&A thù địch và thành công dự kiến ​​sẽ tăng lên."

Kim Ji-ho, luật sư tại Công ty luật Lin (Lihan), chỉ ra: "Trong ngắn hạn, trách nhiệm của các giám đốc sẽ tăng lên và việc giải thích không rõ ràng về nghĩa vụ trung thành của họ có thể sẽ tiếp tục trong một thời gian, vì vậy có những lo ngại rằng các công ty có thể ngần ngại theo đuổi M&A hoặc giảm quy mô. Cũng có khả năng quá trình M&A có thể trở nên u ám, với việc công ty được mua lại yêu cầu các điều khoản giao dịch thuận lợi hơn hoặc trì hoãn đàm phán với lý do có khả năng vi phạm nghĩa vụ của giám đốc."

Khi những thay đổi trong thị trường M&A sau Đạo luật Thương mại sửa đổi trở nên không thể tránh khỏi, một số ý kiến ​​kêu gọi thiết kế cấu trúc giao dịch cẩn thận hơn. Dong-Han Lim, luật sư tại Công ty Luật Dongin, cho biết: “Đặc biệt, nguy cơ giám đốc vi phạm nghĩa vụ ủy thác của họ phải được xem xét cẩn thận khi thiết kế cơ cấu giao dịch trong đó lợi ích của cổ đông kiểm soát và cổ đông phổ thông có thể xung đột” và nói thêm, “Điều này có thể làm tăng sự phức tạp của cơ cấu giao dịch trong các giao dịch M&A lớn như sáp nhập, niêm yết công ty con và chia tách thực tế”.

Ngoài ra, một số người chỉ ra rằng điều quan trọng là phải xem xét lại để đảm bảo không có vấn đề gì về tính minh bạch về thủ tục và tính công bằng trong giao dịch. Điều này có nghĩa là người ta phải lưu ý đến khả năng một vụ kiện của cổ đông hoặc một vụ kiện hình sự liên quan đến việc ban quản lý vi phạm lòng tin có thể được đệ trình trong quá trình giao dịch.

Seok-Hyeon Yoo, luật sư tại công ty luật Mission, khuyên: “Lợi ích của tất cả các cổ đông đã được xem xét trong quá trình M&A, nhưng tiêu chí đánh giá của ban quản lý về việc liệu quyết định cuối cùng có đi ngược lại ý muốn của một số cổ đông hay không vẫn chưa rõ ràng. Theo đó, các công ty nên chuẩn bị nhiều dữ liệu khách quan và thủ tục công bằng hơn trước để chuẩn bị cho sự can thiệp của cổ đông thiểu số, đồng thời đảm bảo tính hợp pháp, minh bạch của M&A và sử dụng nó như một cơ hội để tăng giá trị và độ tin cậy của doanh nghiệp”.

Phóng viên Park Seon-woo (closely@bloter.net)

[Xem toàn bộ bài viết]
[Hậu quả của Dự luật sửa đổi Đạo luật Thương mại] Hoạt động M&A được mong đợi, nhưng... Những lo ngại về đầu tư thù địch (liên kết)