สารบัญ
- 1. การระดมทุนเข้าสู่กิจการ | ภาพรวมของคดี
- - คำวินิจฉัยของศาลเดิม
- 2. การระดมทุนเข้าสู่กิจการ | คำวินิจฉัยของศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลี
- - ‘ตัวแทนของบริษัทจดทะเบียน’ ไม่ได้จำกัดเฉพาะตัวแทนตามประมวลกฎหมายแพ่งของสาธารณรัฐเกาหลี
- - ข้อมูลการดึงดูดการลงทุนอาจถือเป็น ‘ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย’ ได้
- - รูปแบบการซื้อของบรรดาคนรู้จักสนับสนุนความเป็นไปได้ในการใช้ข้อมูลอย่างหนักแน่น
- 3. การดึงดูดการลงทุนของบริษัท | ตัวอย่างข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
- - การกระทำที่เป็นการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
- 4. การดึงดูดการลงทุนในกิจการ | ประเด็นในทางปฏิบัติ
- - ความช่วยเหลือจากสำนักงานกฎหมาย Daeryun
1. การระดมทุนเข้าสู่กิจการ | ภาพรวมของคดี
คดีครั้งนี้ที่เกิดขึ้นในกระบวนการระดมทุนเข้าสู่กิจการ มีประเด็นอยู่ที่ว่า บุคคลภายนอกที่เข้ามีส่วนร่วมอย่างแท้จริงในการที่บริษัทจดทะเบียนดำเนินการเจรจาการลงทุนของทุนต่างชาติและการเข้าซื้อสิทธิในการบริหารจัดการ ถือเป็น ‘ตัวแทนของบริษัทจดทะเบียน’ ตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงินหรือไม่ และการที่บุคคลดังกล่าวส่งต่อข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยเกี่ยวกับการระดมทุนให้แก่คนรู้จักเพื่อนำไปใช้ในการซื้อขายหุ้นนั้น เป็นการกระทำที่ต้องรับโทษหรือไม่
ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีเห็นว่าไม่อาจจำกัดขอบเขตของตัวแทนไว้เฉพาะผู้ที่มีอำนาจในการเป็นตัวแทนอย่างเป็นทางการตามประมวลกฎหมายแพ่งของสาธารณรัฐเกาหลี จึงได้พิพากษายกคำพิพากษาเดิมที่ตัดสินให้พ้นผิดและส่งคดีกลับไปพิจารณาใหม่
ความเป็นมาของคดี
จำเลยในคดีอาญาซึ่งถือหุ้นจำนวนมากของบริษัทจดทะเบียนในตลาดคอสแด็ก (บริษัทที่ 1 นอกคำฟ้อง) ได้รับการร้องขอจากกรรมการผู้จัดการให้เข้ามีส่วนร่วมในการค้นหานักลงทุนและผู้เข้าซื้อที่เป็นทุนจีน รวมถึงการเจรจาต่อรอง
ในกระบวนการดังกล่าว จำเลยได้ล่วงรู้ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการดำเนินสัญญาการลงทุนที่มาพร้อมกับการเพิ่มทุนแบบมีค่าตอบแทนโดยจัดสรรให้แก่บุคคลที่สามและการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด และถูกฟ้องในข้อหาว่าได้ส่งต่อข้อมูลดังกล่าวให้แก่คนรู้จักในชมรมเพื่อชักจูงให้ซื้อหุ้น
คนรู้จักของจำเลยได้เข้าซื้ออย่างเข้มข้นในระยะเวลาสั้นก่อนการเปิดเผยข้อมูล จากนั้นได้ขายในช่วงที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นทันทีหลังการเปิดเผยข้อมูล และทำกำไรส่วนต่างจำนวนมาก
รัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน มาตรา 174 (ข้อห้ามการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย)
ต่อไปในวรรคนี้และในมาตรา 443 วรรค 1 ข้อ 1 ให้เป็นเช่นเดียวกัน] ต้องไม่นำข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยซึ่งเกี่ยวข้องกับกิจการ ฯลฯ ของบริษัทดังกล่าว (หมายถึง ข้อมูลที่อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการตัดสินใจลงทุนของผู้ลงทุน ซึ่งเป็นข้อมูลก่อนที่จะเปิดเผยให้บุคคลจำนวนมากที่ไม่เฉพาะเจาะจงได้รับทราบตามวิธีการที่กำหนดโดยพระราชกฤษฎีกา ต่อไปในวรรคนี้ให้เป็นเช่นเดียวกัน) ไปใช้ในการซื้อขายหรือธุรกรรมอื่นของหลักทรัพย์เฉพาะ ฯลฯ (รวมถึงหลักทรัพย์เฉพาะ ฯลฯ ดังกล่าวที่ออกโดยนิติบุคคลที่จะจดทะเบียน ฯลฯ ต่อไปในมาตรา 443 วรรค 1 ข้อ 1 ให้เป็นเช่นเดียวกัน) หรือทำให้ผู้อื่นนำไปใช้
1. ผู้ที่ได้ล่วงรู้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยอันเกี่ยวข้องกับหน้าที่ของตน ในฐานะนิติบุคคลนั้น (รวมถึงบริษัทในเครือ ต่อไปในข้อนี้และข้อ 2 ให้เป็นเช่นเดียวกัน) และกรรมการ พนักงาน หรือตัวแทนของนิติบุคคลนั้น
คำวินิจฉัยของศาลเดิม
ศาลเดิม (ศาลสูงกรุงโซล) ได้มีคำพิพากษาให้จำเลยพ้นผิดในข้อกล่าวหา โดยมีสาระสำคัญดังต่อไปนี้
แม้จะถือว่าเป็นตัวแทน ก็ยากที่จะสรุปได้ว่าจำเลยได้ทำให้คนรู้จักนำข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยไปใช้
2. การระดมทุนเข้าสู่กิจการ | คำวินิจฉัยของศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลี
สำหรับคดีที่เกิดขึ้นในกระบวนการระดมทุนเข้าสู่กิจการ ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีได้วินิจฉัยดังต่อไปนี้
‘ตัวแทนของบริษัทจดทะเบียน’ ไม่ได้จำกัดเฉพาะตัวแทนตามประมวลกฎหมายแพ่งของสาธารณรัฐเกาหลี
ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีได้เน้นย้ำถึงเจตนารมณ์ในการบัญญัติกฎหมาย (การคุ้มครองผู้ลงทุนและความเป็นธรรมของตลาด) ของมาตรา 174 (ข้อห้ามการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย) แห่งรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน และเห็นว่าหากตีความขอบเขตของตัวแทนอย่างแคบจะเกิดช่องว่างในการกำกับดูแล
สาระสำคัญของคำวินิจฉัยของศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีมีดังต่อไปนี้
- ในการวินิจฉัยว่าเป็นตัวแทนหรือไม่ สิ่งที่สำคัญคือเนื้อแท้ ไม่ใช่รูปแบบ ตำแหน่ง หรือชื่อเรียก
- หากได้รับมอบหมายหรือมอบอำนาจเกี่ยวกับงานของบริษัท และปฏิบัติงานแทนตามเจตนาของบริษัท ก็อาจเข้าข่ายเป็นตัวแทนได้
- หากได้ปฏิบัติงานของบริษัทโดยพฤตินัย เช่น การให้คำแนะนำเกี่ยวกับเงื่อนไขสัญญา การเข้ามีส่วนร่วมในการเจรจา การมีส่วนร่วมในการแบ่งปันกระบวนการเจรจาและแลกเปลี่ยนความคิดเห็น การประสานงานกำหนดการประชุม ฯลฯ ก็อาจถือได้ว่าเป็น ‘ตัวแทน’
กล่าวคือ เป็นเจตนารมณ์ที่ว่าข้อสันนิษฐานของศาลเดิมที่ว่า “เมื่อไม่มีอำนาจในการเป็นตัวแทนตามกฎหมาย จึงไม่ใช่ตัวแทน” นั้นยากที่จะยอมรับได้
ข้อมูลการดึงดูดการลงทุนอาจถือเป็น ‘ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย’ ได้
ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลี เห็นว่าไม่อาจสรุปได้อย่างเด็ดขาดว่า “ข้อมูลก่อนที่เงื่อนไขขั้นสุดท้ายจะได้รับการยืนยันนั้นไม่ถือเป็นข้อมูลสำคัญ”
ศาลได้ยืนยันหลักกฎหมายอีกครั้งว่า แม้กระบวนการตัดสินใจภายในยังไม่สิ้นสุดลง แต่หากข้อมูลมีความเป็นรูปธรรมถึงระดับที่นักลงทุนที่มีเหตุผลจะประเมินความเป็นไปได้ในการเกิดขึ้นจริงและความสำคัญ แล้วนำไปใช้ประกอบการตัดสินใจลงทุน ก็อาจได้รับการยอมรับว่าเป็นข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยได้
ศาลได้เน้นย้ำว่า ข้อมูลในคดีนี้ซึ่งมีโครงสร้างเป็นการเพิ่มทุนแบบมีค่าตอบแทนและการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุด ถือเป็นข้อมูลที่โดยทั่วไปอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาหุ้น
รูปแบบการซื้อของบรรดาคนรู้จักสนับสนุนความเป็นไปได้ในการใช้ข้อมูลอย่างหนักแน่น
ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีชี้ให้เห็นอย่างเป็นรูปธรรมว่า พฤติกรรมการซื้อขายของบรรดาคนรู้จักที่ได้รับข้อมูลที่เกี่ยวข้องจากจำเลยในคดีอาญานั้น ยากที่จะมองว่าเป็น “การลงทุนโดยบังเอิญ”
- การซื้อจำนวนมากอย่างกระจุกตัวในช่วงประมาณ 20 วันก่อนการเปิดเผยข้อมูล
- การใช้เลเวอเรจ เช่น การกู้ยืมและการยืมเงิน แทนที่จะเป็นเงินทุนส่วนเกิน
- การขายทั้งหมดภายในระยะเวลาสั้นหลังการเปิดเผยข้อมูลและการทำกำไรจำนวนมาก
- รูปแบบการซื้อที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วต่างจากพฤติกรรมการลงทุนเดิม และความไม่ชัดเจนของเหตุผลในการซื้อ
เมื่อพิจารณาสถานการณ์เหล่านี้โดยรวมแล้ว ศาลได้ยกคำพิพากษาและส่งกลับไปพิจารณาใหม่ โดยมีความหมายว่ายากที่จะตัดความเป็นไปได้ในการใช้ข้อมูลดังกล่าวอันเป็นผลจากการที่จำเลยในคดีอาญาให้ข้อมูล และการวินิจฉัยพ้นผิดของศาลชั้นต้นนั้นเป็นการด่วนสรุปเกินไป
3. การดึงดูดการลงทุนของบริษัท | ตัวอย่างข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
ภายใต้รัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน ‘ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย’ หมายถึง ข้อมูลภายในเกี่ยวกับการบริหาร สถานะทรัพย์สิน ผลประกอบการ ฯลฯ ของบริษัทจดทะเบียน ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการตัดสินใจลงทุนของนักลงทุนที่มีเหตุผล และยังไม่ได้เปิดเผย
ตัวอย่างทั่วไปที่มักเป็นปัญหาในทางปฏิบัติมีดังนี้
- ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการดำเนินการเจรจาการเพิ่มทุนแบบมีค่าตอบแทนโดยจัดสรรให้บุคคลที่สาม, การดึงดูดการลงทุนขนาดใหญ่, การซื้อหรือขายสิทธิในการบริหารจัดการ
- ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดที่กำลังจะเกิดขึ้น
- ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการทำสัญญารับงานขนาดใหญ่หรือการยกเลิกสัญญาที่กำลังจะเกิดขึ้น
- ความเป็นไปได้ในการเกิดผลขาดทุนขนาดใหญ่, การทุจริตทางบัญชี, การเกิดเหตุแห่งการเพิกถอนหลักทรัพย์ออกจากตลาด
- ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับการอนุมัติยาใหม่, การได้รับสิทธิบัตรเทคโนโลยีหลัก, การอนุมัติใบอนุญาตจากรัฐบาลที่กำลังจะเกิดขึ้น
- แผนการปรับโครงสร้างองค์กร, การควบรวมและการแยกกิจการ, การขายบริษัทในเครือ
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ข้อมูลการเจรจาดึงดูดการลงทุนของบริษัทนั้นเชื่อมโยงโดยตรงกับโครงสร้างการระดมทุน, การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการกำกับดูแล, และความคาดหวังต่อมูลค่ากิจการที่เพิ่มขึ้น จึงได้รับการประเมินว่าเป็นข้อมูลสำคัญที่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาหุ้น
คำพิพากษาครั้งนี้ก็มีนัยสำคัญตรงที่ได้ยืนยันอีกครั้งว่า “แม้เงื่อนไขการลงทุนยังไม่ได้รับการยืนยันขั้นสุดท้าย แต่หากมีความเป็นไปได้ในการเกิดขึ้นจริงอย่างมากและอยู่ในสถานะที่เป็นรูปธรรม ก็อาจเป็นข้อมูลสำคัญได้”
การกระทำที่เป็นการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
การกระทำที่เป็นการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยนั้นไม่ได้จำกัดอยู่เพียง “การซื้อหุ้นโดยตรง” เท่านั้น
มาตรา 174 แห่งรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน ห้ามการกระทำดังต่อไปนี้
① การที่ตนเองหรือบุคคลที่สามซื้อขายหุ้นและอื่น ๆ โดยใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
② การส่งต่อข้อมูลให้ผู้อื่นเพื่อให้บุคคลนั้นซื้อขายหุ้นและอื่น ๆ
③ การที่รู้ข้อมูลแต่ยังนิ่งเฉยยินยอมหรือช่วยเหลือให้มีการนำข้อมูลนั้นไปใช้
ประเภทที่มักเป็นปัญหาในทางปฏิบัติมีดังนี้
- ผู้ที่เข้าร่วมการเจรจาดึงดูดการลงทุนบอกใบ้กับคนรู้จักว่า “กำลังจะมีสัญญาใหญ่เร็ว ๆ นี้”
- กรรมการบริษัทซื้อก่อนการเปิดเผยข้อมูลผ่านบัญชีในชื่อของสมาชิกในครอบครัว
- ที่ปรึกษาภายนอกแบ่งปันข้อมูลการเจรจาพร้อมชักชวนให้ซื้อ
- ผู้รับข้อมูลสำคัญส่งต่อข้อมูลอีกครั้งผ่าน SNS, ห้องแชทกลุ่ม ฯลฯ
- การซื้อแบบอ้อมโดยใช้บัญชีในชื่อผู้อื่นและบัญชีนิติบุคคล
การกระทำที่เป็นปัญหาในคดีนี้ก็มีโครงสร้างที่ผู้ซึ่งเกี่ยวข้องกับการเจรจาดึงดูดการลงทุนของบริษัทได้ส่งต่อข้อมูลให้แก่คนรู้จักในชมรม และบุคคลเหล่านั้นซื้อจำนวนมากอย่างกระจุกตัวก่อนการเปิดเผยข้อมูล แล้วขายทันทีหลังการเปิดเผยข้อมูล
ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีเห็นว่า แม้จะไม่มีคำสั่งโดยตรงว่า “จงซื้อ จงขาย” ก็สามารถวินิจฉัยความเป็นไปได้ในการใช้ข้อมูลได้ โดยพิจารณาจากช่วงเวลาที่เกิดข้อมูล, พฤติการณ์การส่งต่อ, รูปแบบการซื้อขาย, วิธีการระดมทุน ฯลฯ โดยรวม
4. การดึงดูดการลงทุนในกิจการ | ประเด็นในทางปฏิบัติ
ในกรณีของการกระทำที่ใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย อาจตามมาด้วยผลเสียดังต่อไปนี้
รัฐบัญญัติว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงินของสาธารณรัฐเกาหลี มาตรา 175 (ความรับผิดในการชดใช้จากการกระทำที่ใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย)
รัฐบัญญัติว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงินของสาธารณรัฐเกาหลี มาตรา 429 ทวิ (เงินเพิ่มเชิงลงโทษทางปกครองสำหรับการกระทำที่เป็นการซื้อขายอันไม่เป็นธรรมและอื่นๆ)
2. ผู้ที่ฝ่าฝืนมาตรา 174 และได้กระทำการใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผย
รัฐบัญญัติว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงินของสาธารณรัฐเกาหลี มาตรา 443 (บทกำหนดโทษ)
1. ผู้ที่ฝ่าฝืนมาตรา 174 วรรค 1 และได้ใช้ข้อมูลสำคัญที่ยังไม่เปิดเผยอันเกี่ยวข้องกับกิจการของบริษัทจดทะเบียนและอื่นๆ ในการซื้อขายหลักทรัพย์เฉพาะหรือธุรกรรมอื่น หรือให้ผู้อื่นใช้
ดังนั้น ในการดึงดูดการลงทุนในกิจการ จึงเป็นเรื่องสำคัญที่ต้องระมัดระวังในเรื่องดังต่อไปนี้
ประเภท | ประเด็นที่เป็นปัญหาในทางปฏิบัติของการดึงดูดการลงทุนในกิจการ | ความเสี่ยง |
ขอบเขตของผู้เกี่ยวข้องในการเจรจา | แม้เป็นที่ปรึกษาภายนอก คนรู้จัก ผู้ถือหุ้น หรือโบรกเกอร์ หากมีส่วนเกี่ยวข้องอย่างแท้จริง ก็อาจถูกประเมินว่าเป็น ‘ตัวแทน’ ได้ | การขยายการบังคับใช้กฎระเบียบว่าด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์โดยบุคคลภายใน |
จังหวะเวลาของข้อมูล | แม้ก่อนการยืนยันขั้นสุดท้าย หากมีความชัดเจนเป็นรูปธรรมแล้ว ก็อาจเข้าข่ายเป็นข้อมูลสำคัญได้ | ข้อจำกัดของการต่อสู้ว่า “ไม่ทราบเพราะยังไม่ได้ยืนยัน” |
รูปแบบของการส่งต่อข้อมูล | แม้ไม่ใช่การชักชวนโดยตรง ก็อาจได้รับการยอมรับได้จากพฤติการณ์การส่งต่อข้อมูลบวกกับรูปแบบการซื้อขาย | ความเป็นไปได้ของการมีความผิดแม้ด้วยพยานหลักฐานแวดล้อม |
พฤติกรรมการซื้อขาย | การซื้อแบบกระจุกตัวก่อนการเปิดเผยข้อมูล การใช้เลเวอเรจ การเทขายอย่างรวดเร็วหลังการเปิดเผยข้อมูล | การเสริมข้อสันนิษฐานว่ามีการใช้ข้อมูล |
ความช่วยเหลือจากสำนักงานกฎหมาย Daeryun
หากขอรับคำปรึกษาล่วงหน้าเกี่ยวกับการดึงดูดการลงทุนในกิจการจากสำนักงานของเรา ทนายความผู้เชี่ยวชาญด้านองค์กรธุรกิจและทนายความผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินจะร่วมมือกันออกแบบระบบบริหารจัดการข้อมูลที่ยังไม่เปิดเผย (สิทธิในการเข้าถึง การจัดทำบันทึก กฎเกณฑ์การสื่อสาร) เพื่อสกัดกั้นความเสี่ยงจากการซื้อขายหลักทรัพย์โดยบุคคลภายในไว้ล่วงหน้า
นอกจากนี้ แม้ในกรณีที่ผู้ร่วมงานภายนอก เช่น นักลงทุน โบรกเกอร์ หรือที่ปรึกษา เข้ามาเกี่ยวข้อง ก็จะจัดเตรียมมาตรการด้านการอบรม การให้คำมั่นสัญญา และการจำกัดการซื้อขาย โดยตั้งอยู่บนสมมติฐานถึงความเป็นไปได้ที่จะถูกประเมินว่าเป็น ‘ตัวแทน’ เพื่อป้องกันข้อพิพาทและการสืบสวนสอบสวน
ในกรณีที่เกิดปัญหาขึ้นแล้ว ด้วยความร่วมมือกับทนายความผู้เชี่ยวชาญด้านคดีอาญาและศูนย์การไต่สวนพยานหลักฐาน เราสามารถสนับสนุนกลยุทธ์การรับมือการสืบสวนสอบสวนและการต่อสู้คดีในการพิจารณาคดีอาญาได้อย่างเป็นระบบ โดยการปะติดปะต่อข้อเท็จจริงขึ้นใหม่ โดยเน้นที่รายการธุรกรรม ช่องทางการติดต่อ และจังหวะเวลาการเกิดข้อมูล เป็นต้น
หากท่านต้องการความช่วยเหลือในประเด็นที่เกี่ยวข้อง โปรด🔗นัดหมายปรึกษากฎหมายกับทนายความด้านองค์กรธุรกิจ
