คำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงิน | คำพิพากษาศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีที่วินิจฉัยว่าการปั่นราคาโดยใช้ CFD เป็นการฝ่าฝืนรัฐบัญญัติตลาดทุนของสาธารณรัฐเกาหลี

คดีนี้เป็นกรณีหนึ่งเกี่ยวกับการให้คำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงิน โดยจำเลยถูกฟ้องในข้อกล่าวหาว่าดำเนินองค์กรธุรกิจจัดการลงทุนตามดุลพินิจโดยไม่ได้จดทะเบียน และใช้บัญชี CFD เพื่อทำให้ราคาหุ้นบางรายการสูงขึ้นโดยจงใจหรือป้องกันไม่ให้ราคาลดลง

สำนักงานอัยการของสาธารณรัฐเกาหลีกล่าวอ้างว่า จำเลยใช้บัญชี CFD หลายบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ 8 รายการซ้ำ ๆ ด้วยวิธีต่าง ๆ เช่น การซื้อขายที่ตกลงกันไว้ล่วงหน้า การซื้อในราคาสูง การซื้อหุ้นที่เสนอขายออกทั้งหมด และการส่งคำสั่งซื้อที่ไม่มีเจตนาซื้อจริง และได้รับลาภมิควรได้จากการกระทำดังกล่าว

CFD คือ ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์นอกตลาดที่ชำระเฉพาะส่วนต่างจากการเปลี่ยนแปลงราคาของสินทรัพย์อ้างอิงโดยไม่ถือครองหุ้นจริง

เมื่อนักลงทุนส่งคำสั่ง CFD บริษัทหลักทรัพย์จะบริหารความเสี่ยงด้วยการซื้อขายหลักทรัพย์รายการนั้นในตลาดจริงหรือทำสัญญาแบบ Back-to-Back เพื่อหักล้างความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา

สำนักงานอัยการของสาธารณรัฐเกาหลีเห็นว่าจำเลยใช้โครงสร้างดังกล่าวเพื่อปั่นราคาในตลาดหุ้นจริง

ในแง่ของการให้คำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงิน คำพิพากษานี้ยืนยันว่า แม้จะเป็นคำสั่งซื้อขายโดยใช้ CFD ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์อนุพันธ์นอกตลาด แต่หากนำไปสู่ธุรกรรมในหุ้นจดทะเบียนจริงที่มีลักษณะเป็นการปั่นราคา ก็อาจเป็นการกระทำอันเป็นการปั่นราคาตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน

ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีกลับคำวินิจฉัยของศาลชั้นก่อนที่ให้จำเลยพ้นผิดในส่วนของธุรกรรม CFD และส่งคดีกลับไปยังศาลสูงกรุงโซล

บริษัทที่ต้องการคำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงินควรพิจารณาจากคำพิพากษานี้ว่า ธุรกรรมอนุพันธ์นอกตลาดอาจถูกประเมินว่าเป็นการปั่นราคาตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงินได้ โดยขึ้นอยู่กับเนื้อหาแท้จริงของธุรกรรมและผลกระทบต่อตลาด

ประเด็นที่ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีให้ความสำคัญมากที่สุดคือโครงสร้างความเชื่อมโยงระหว่างคำสั่ง CFD กับคำสั่งซื้อขายในตลาดหุ้นจริง

ศาลชั้นก่อนไม่รับรองว่าความผิดเกี่ยวกับการปั่นราคาเกิดขึ้น โดยให้เหตุผลว่า CFD เป็นผลิตภัณฑ์อนุพันธ์นอกตลาด และบริษัทหลักทรัพย์ไม่จำเป็นต้องซื้อขายหุ้นด้วยรายละเอียดเดียวกันเสมอไป

อย่างไรก็ตาม หลังจากตรวจสอบโครงสร้างธุรกรรมจริง ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีวินิจฉัยว่า คำสั่ง CFD ของจำเลยจำนวนมากนำไปสู่คำสั่งซื้อขายในตลาดหุ้นจริง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตามคำพิพากษาพบหลายกรณีที่คำสั่งจากบัญชี CFD เชื่อมโยงเป็นคำสั่งเดียวกันกับคำสั่งในตลาดหุ้นจริงภายใน 1~2 วินาที

พนักงานของบริษัทหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องยังให้การว่า กระบวนการที่คำสั่ง CFD ของนักลงทุนเชื่อมโยงไปยังคำสั่งในตลาดหลักทรัพย์เกิดขึ้นภายในระยะเวลาสั้นมาก

ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีเห็นจากข้อเท็จจริงดังกล่าวว่า คำสั่ง CFD และคำสั่งซื้อขายในตลาดหุ้นจริงไม่ได้เป็นธุรกรรมที่แยกจากกัน แต่เป็นกระแสธุรกรรมที่เชื่อมโยงกันในทางสาระสำคัญ

ดังนั้น แม้นักลงทุนจะใช้บัญชี CFD แต่หากคำสั่งนั้นก่อให้เกิดธุรกรรมในหุ้นจดทะเบียนจริงและส่งผลต่อการกำหนดราคาหุ้น ก็อาจอยู่ภายใต้การพิจารณาว่าเป็นการปั่นราคาตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน

บริษัทที่ต้องการคำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงินควรพิจารณาจากคำพิพากษานี้ว่า ธุรกรรมอนุพันธ์นอกตลาดอาจถูกประเมินว่าเป็นการปั่นราคาได้ โดยขึ้นอยู่กับผลกระทบที่มีต่อตลาดจริง

ศาลฎีกาแห่งสาธารณรัฐเกาหลีให้ความสำคัญกับโครงสร้างธุรกรรมและผลกระทบต่อตลาดมากกว่ารูปแบบหรือชื่อของผลิตภัณฑ์ทางการเงิน ดังนั้น บริษัทจึงควรตรวจสอบความเสี่ยงทางกฎหมายที่เกี่ยวข้องตั้งแต่ขั้นตอนการออกแบบธุรกรรม

บริษัทที่ต้องการคำปรึกษาด้านกฎระเบียบทางการเงินควรตรวจสอบอย่างรอบด้าน ทั้งความชอบด้วยกฎหมายของโครงสร้างธุรกรรม กฎระเบียบว่าด้วยการซื้อขายที่ไม่เป็นธรรมตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน ระบบกำกับดูแลของหน่วยงานทางการเงิน และความเป็นไปได้ที่จะเกิดความรับผิดทางอาญา

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ธุรกรรมที่ใช้ผลิตภัณฑ์อนุพันธ์นอกตลาด เช่น CFD และ TRS อาจได้รับการประเมินโดยให้ความสำคัญกับผลกระทบที่มีต่อตลาดจริงมากกว่ารูปแบบของธุรกรรม จึงควรตรวจสอบความเสี่ยงทางกฎหมายในแต่ละขั้นตอนของธุรกรรม

ทนายความด้านองค์กรธุรกิจสามารถทำงานร่วมกับผู้ประกอบวิชาชีพด้านกฎหมายและสาขาที่เกี่ยวข้อง เช่น ทนายความด้านการเงิน นักบัญชี และทนายความด้านกฎหมายปกครอง เพื่อตรวจสอบโครงสร้างผลิตภัณฑ์ทางการเงิน การใช้กฎระเบียบตามรัฐบัญญัติของสาธารณรัฐเกาหลีว่าด้วยตลาดทุนและธุรกิจการลงทุนทางการเงิน การรับมือกับการตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน และความเป็นไปได้ในการดำเนินกระบวนการทางอาญาอย่างรอบด้าน ตลอดจนจัดทำแนวทางรับมือที่เหมาะสมกับสถานการณ์ของบริษัท