تأسيس الصناديق | تغير هيكل الاستثمار المؤسسي نتيجة تطبيق نظام صندوق نمو الشركات (BDC)

تتمثل النقطة الأساسية في تطبيق هذا النظام في إنشاء هيكل للاستثمار عن طريق الاكتتاب العام يتيح للمستثمرين الأفراد أيضا المشاركة في الاستثمار في المشاريع الناشئة والشركات المبتكرة.

كان سوق الاستثمار في المشاريع الناشئة يعتمد عادة على هيكل يوفر فيه رأس المال أساسا مستثمرو رأس المال الجريء أو المستثمرون المؤسسيون. إلا أن تطبيق نظام BDC أتاح نموذجا جديدا لتأسيس الصناديق، تُجمع فيه الأموال في صورة صندوق مطروح للاكتتاب العام وتُستثمر في المشاريع الناشئة والشركات المبتكرة وغيرها.

ويُنظر إلى ذلك بوصفه أداة من أدوات السياسة العامة تهدف إلى توسيع قاعدة المستثمرين، مع توفير التمويل اللازم خلال مراحل نمو الشركات على نحو أكثر استقرارا.

وقد صُمم BDC بوصفه صندوقا لنمو الشركات في صورة أداة استثمار جماعي قابلة للإدراج، ولذلك تخضع إدارته لضوابط استثمارية محددة.

فعلى سبيل المثال، يجب استثمار ما لا يقل عن 60% من إجمالي الأصول في «الشركات المستهدفة الرئيسية للاستثمار»، مثل المشاريع الناشئة والشركات المبتكرة غير المدرجة أو شركات كوسداك التي لا تتجاوز حجما معينا. كما أصبح من الإلزامي، مراعاة لمخاطر الاستثمار، استثمار ما لا يقل عن 10% من الأصول في أصول آمنة، مثل السندات الحكومية والعامة والودائع.

ويجوز إدارة بقية الأصول بحرية في نطاق الضوابط المنظمة لإدارة صناديق الاكتتاب العام.

يخضع BDC لضوابط نسب الاستثمار التي تراعي في الوقت نفسه استقرار إدارة الأصول والهدف المتعلق بالسياسة العامة المتمثل في توفير رأس المال المخاطر.

① نسبة الاستثمار في الشركات المستهدفة الرئيسية للاستثمار

يجب على BDC استثمار ما لا يقل عن 60% من إجمالي أصوله في «الشركات المستهدفة الرئيسية للاستثمار».

تشمل الشركات المستهدفة الرئيسية للاستثمار ما يلي.

• المشاريع الناشئة والشركات المبتكرة غير المدرجة
• الشركات المدرجة في سوق كونيكس
• الشركات المدرجة في سوق كوسداك، بقيمة سوقية لا تتجاوز 200 مليار وون كوري جنوبي
• الحصص في اتحادات المشاريع الناشئة التي اكتملت استثماراتها، على أن تقتصر على الحصص القائمة

ومع ذلك، لمنع تركز الاستثمارات في مجال معين، لا يُحتسب كل هدف استثماري ضمن نسبة الاستثمار الدنيا إلا بحد أقصى قدره 30%.

② الالتزام بالاستثمار في الأصول الآمنة

يجب على BDC استثمار ما لا يقل عن 10% من إجمالي أصوله في أصول آمنة لإدارة مخاطر الاستثمار.

تشمل أمثلة الأصول الآمنة ما يلي.

• السندات الحكومية والعامة
• النقد والودائع وحسابات الادخار
• CD
• MMF

وبذلك يتخذ هيكل أصول BDC الصورة التالية.

يتم تأسيس الصناديق من خلال الإجراءات التالية.

① تصميم استراتيجية الاستثمار وهيكل الصندوق

تُصمم القطاعات المستهدفة بالاستثمار، وطرق الاستثمار، وحجم الصندوق، ومدة الاستثمار وغيرها.

② استقطاب المستثمرين

تُجمع المساهمات من المستثمرين المؤسسيين أو الأفراد.

وفي حالة BDC، يسري شرط ألا يقل المبلغ المجمع عن 30 مليار وون كوري جنوبي.

③ إنشاء الصندوق وبدء إدارته

بعد إنشاء الصندوق، تُختار الشركات المستهدفة ويُستثمر فيها.

وفي حالة BDC، يتم الإدراج في سوق كوسداك خلال 90 يوما من تاريخ إنشائه.

يخضع BDC لحدود استثمارية خاصة بكل شركة للحد من تركز الاستثمارات.

وتسري عليه ضوابط تحظر استثمار أكثر من 10% من إجمالي الأصول في شركة واحدة، كما تحظر تملك أكثر من 50% من حصص الشركة نفسها.

ويُحظر أيضا التحايل على ضوابط الإدارة عن طريق الاستثمار غير المباشر في اتحادات المشاريع الناشئة، أو تركيز الاستثمارات في صناديق تديرها شركة الإدارة نفسها، أو غير ذلك من الوسائل.

يسري على BDC شرط ألا يقل المبلغ المجمع عن 30 مليار وون كوري جنوبي، وذلك لمنع انخفاض حجم الصندوق بصورة مفرطة.

ومراعاة لطبيعة الاستثمار في الشركات غير المدرجة، يجب تحديد مدة الصندوق بما لا يقل عن 5 سنوات.

ويجب كذلك إدراج BDC في سوق كوسداك خلال 90 يوما من تاريخ إنشائه.

وبذلك يمكن للمستثمرين بيع وشراء أوراق BDC مثل الأسهم وتداولها على غرار صناديق ETF.

يتمثل الغرض الأساسي من نظام BDC في تنشيط منظومة الاستثمار في المشاريع الناشئة، وهو يهدف بوجه خاص إلى إنشاء الهيكل التالي.

1. استثمار BDC في المشاريع الناشئة
2. إدراج الشركات في سوق كوسداك بعد نموها
3. تحقيق عائد الاستثمار
4. توزيع الأرباح على المستثمرين

ويتمثل هدف السياسة العامة في إنشاء دورة إيجابية قوامها الاستثمار → النمو → استرداد رأس المال → إعادة الاستثمار.

المسائل الواجب مراعاتها عند تأسيس الصناديق

يوفر نظام BDC للشركات والمؤسسات الاستثمارية استراتيجية جديدة لتأسيس الصناديق.

يتعين على الشركات دراسة المسائل التالية.

• إمكان تأسيس صندوق للاستثمار في المشاريع الناشئة باستخدام BDC
• استخدام هيكل الصندوق المدرج في سوق كوسداك
• تصميم استراتيجية الاستثمار في المشاريع الناشئة والخروج منها
• استراتيجية الإدارة المتوافقة مع ضوابط نسب الاستثمار

ومن المتوقع أن يؤدي BDC دورا مهما في سوق الاستثمار في المشاريع الناشئة مستقبلا، لكونه صندوقا مطروحا للاكتتاب العام يتيح للمستثمرين الأفراد أيضا المشاركة فيه.

يتخذ BDC هيكل صندوق استثمار عام مدرج يستثمر في الشركات غير المدرجة والشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة في سوق كوسداك، وتخضع نسب الاستثمار وطرق الإدارة فيه لضوابط متنوعة.

ينطوي تأسيس الصندوق على مسائل قانونية متنوعة، منها تصميم هيكل الاستثمار الجماعي بموجب قانون خدمات الاستثمار المالي وأسواق رأس المال، ومراجعة ضوابط الإدارة، والامتثال لالتزامات الإدراج والإفصاح.

تراجع شركة دايريون للمحاماة بصورة شاملة الهيكل التنظيمي ومتطلبات إدارة الصناديق الناشئة عن تطبيق نظام BDC، وتعمل على فحص المخاطر القانونية المحتملة مسبقا في مرحلة تصميم هيكل الصندوق، وتقديم الاستشارة القانونية اللازمة أثناء وضع هيكل الاستثمار واستراتيجية الإدارة.

كما تقدم الدعم القانوني لتمكين الشركات وشركات الإدارة من استخدام النظام على نحو مستقر طوال عملية تأسيس الصندوق، بما يشمل إنشاء الصندوق، ومراجعة هيكل الاستثمار، وإبرام عقود الاستثمار، والامتثال لالتزامات الإدراج والإفصاح.

يتخذ BDC هيكل صندوق استثمار عام مدرج يستثمر في الشركات غير المدرجة والشركات الصغيرة والمتوسطة المدرجة في سوق كوسداك، وتخضع نسب الاستثمار وطرق الإدارة فيه لضوابط متنوعة.

لذلك، يتعين على الشركات أو شركات الإدارة التي تعتزم تأسيس صندوق أن تفهم هيكل النظام وضوابط الاستثمار فهما كافيا قبل المضي في تصميم الصندوق.

للحصول على مساعدة بشأن المسائل ذات الصلة، يمكن الاستعانة بخدمات دايريون، مكتب المحاماة المصنف في المرتبة 9 في جمهورية كوريا وفقا لمعيار إقرارات ضريبة القيمة المضافة لدى مصلحة الضرائب الوطنية لعام 25، من خلال 🔗حجز استشارة قانونية مع محام متخصص في الشؤون المالية.