اقتناء أسهم الخزينة كاستراتيجية للدفاع عن حق الإدارة والسيطرة والمسائل ذات الصلة بموجب القانون التجاري

تمثلت المسألة الجوهرية في هذه القضية في «ما إذا كان إنشاء الرهن يعني بذاته انتقال حقوق التصويت».

وأوضح محامو الشركات بصورة منهجية، استنادا إلى عبارات العقد وأحكام القانون التجاري والمبادئ القانونية المستقرة في السوابق القضائية، أن الرهن ليس إلا حقا محدودا لضمان الدين ولا يؤدي إلى نقل صفة المساهم ذاتها.

وشددوا خصوصا على أنه حتى في الحالات التي يجوز فيها للدائن المرتهن ممارسة حقوق التصويت، فلا يعترف بذلك إلا في نطاق محدود لحماية مصالح الراهن، ولا يجوز التوسع في تفسيره بما يستبعد حقوق المساهم الأساسية للراهن بالكامل.

كما صاغوا حججهم بالتركيز على معيار المحكمة في تفسير العقود، الذي يوجب مراعاة عبارات كل حكم إلى جانب الهيكل العام للعقد والظروف المحيطة بإبرامه.

وبذلك أوضحوا أن حق الضمان وحق الإدارة والسيطرة مفهومان منفصلان، وأنه لا يجوز أن تتحول ممارسة حق الضمان مباشرة إلى وسيلة للاستيلاء على حق الإدارة والسيطرة.

قبلت المحكمة هذا التحليل القانوني ورفضت طلب الأمر القضائي المؤقت موضوعا، مما أتاح للموكل الحفاظ على الهيكل القائم لحقوق التصويت.

وأظهرت هذه القضية أن هيكل إنشاء الضمان قد يتحول إلى نزاع حول حق الإدارة والسيطرة.

وتشير بوجه خاص إلى أن كيفية صياغة الأحكام المتعلقة بحقوق التصويت عند إبرام عقود الاستثمار أو العقود المالية قد تكون عاملا جوهريا يحدد مسار النزاعات المستقبلية.

ولا يقتصر الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة على حالات M&A العدائية.

بل يجب دائما مراعاة إمكانية أن تعمل هياكل مالية متنوعة، مثل حقوق الضمان والسندات القابلة للاستبدال والسندات القابلة للتحويل إلى أسهم والرهون المنشأة أثناء استقطاب الاستثمار، مستقبلا كوسائل للتحكم في حقوق التصويت.

يسمح القانون التجاري للشركة باقتناء أسهمها باسمها ولحسابها الخاص في حدود الأرباح القابلة للتوزيع.

وكان ذلك مقيدا بشدة في السابق، إلا أنه يجوز حاليا للشركة الاحتفاظ بأسهم الخزينة بعد استيفاء إجراءات محددة، استنادا إلى غرض الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة وتعزيز قيمة المساهمين.

ومع ذلك، يجب مراعاة احتمال نشوء نزاعات قانونية إذا خالفت الشركة مبدأ المساواة بين المساهمين أثناء عملية الاقتناء أو قدمت شروطا تفيد مساهمين محددين دون غيرهم.

عند رصد محاولة استحواذ عدائي، كثيرا ما تسارع الشركة إلى الإفصاح عن اقتناء أسهم الخزينة ثم تشرع في شرائها داخل البورصة.

ويمثل ذلك إشارة تعبر عن عزم قوي على الدفاع، ويسهم في حشد المساهمين المؤيدين.

غير أن أسهم الخزينة ذاتها لا تتمتع بحقوق التصويت، ولذلك تتمثل المسألة الاستراتيجية الجوهرية في كيفية استخدامها للوصول إلى تأمين فعلي لحقوق التصويت.

قد يؤدي إصدار سندات قابلة للاستبدال باستخدام أسهم الخزينة، من الناحية العملية، إلى تحويل أسهم لا تتمتع بحقوق التصويت إلى أسهم يمكن ممارسة هذه الحقوق من خلالها.

وعندما يمارس مستثمرو السندات القابلة للاستبدال حق الاستبدال لاحقا ويملكون الأسهم، فإنهم غالبا ما يؤدون دور «الفارس الأبيض» من خلال التصويت لمصلحة الإدارة.

وتتجه المحاكم إلى التدقيق الصارم فيما إذا كان هذا التصرف ينتهك حق المساهمين في الأولوية بالاكتتاب في الأسهم الجديدة لغرض وحيد هو الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة.

ينبغي للشركات، استعدادا للأحكام القانونية التي ستصبح أكثر صرامة مستقبلا، أن تراجع مسبقا الجدوى الاستراتيجية للتصرف في أسهم الخزينة وإصدار السندات القابلة للاستبدال.

ومن المهم وضع استراتيجيات مالية مبتكرة ونظام شفاف للإفصاح بدلا من اختيار وسائل دفاع سهلة.

ويرجع ذلك إلى أن إجراءات الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة التي تفقد ثقة السوق قد تؤدي إلى نتيجة عكسية، فتجعل الشركة هدفا لصناديق الأسهم الخاصة أو المساهمين الناشطين.

إذا استلزم اتخاذ القرارات المهمة في الشركة الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة، فيجب التدقيق بعناية في المشروعية القانونية للتصرف المعني وفي إجراءات المداولة في الجمعية العامة للمساهمين قبل ضخ الأموال.

وعلى وجه الخصوص، يرجح بدرجة كبيرة أن يصبح التصرف في أسهم الخزينة أو تعديل النظام الأساسي، بعد دخول النزاع على حق الإدارة والسيطرة مرحلة فعلية، محلا لدعوى بطلان لاحقة.

لذلك، يلزم منذ المرحلة السابقة للنزاع النظر في تحسين هيكل الحوكمة بصورة منهجية وإنشاء وسائل حماية قانونية.

ولا يتحقق استقرار حق الإدارة والسيطرة بالتفوق العددي وحده، بل يكتمل أيضا بالشفافية الإجرائية.

وفي ظل تعقيد أحكام القانون التجاري والتغير السريع في لوائح سوق رأس المال، يلزم الحصول على مساعدة قانونية متخصصة في الشؤون القانونية للشركات لحماية حق الإدارة والسيطرة فيها بأمان.

وعندما تستلزم الحماية من تهديدات عدائية تعوق النمو المستدام للشركة الدفاع عن حق الإدارة والسيطرة، يمكن وضع استراتيجية دفاع مصممة خصيصا للشركة من خلال 🔗حجز استشارة قانونية مع محامي شركات.

وتضع دايريون، مكتب المحاماة المصنف في المرتبة 9 في جمهورية كوريا بحسب بيانات إقرارات ضريبة القيمة المضافة المقدمة إلى مصلحة الضرائب الوطنية للسنة 25، استراتيجيات استجابة سريعة تناسب ظروف كل حالة.