Meritz Securities PF费用退款之战……市场“PF衰退中的利率调整案例”

2019 年 PF 贷款咨询费法律战正在进行
法界：“券商顾问份额退款主张大多无效”
对收入的影响有限……内部控制和或有负债管理是挑战

开发公司VC Babylon正在提起诉讼，要求返还其在Meritz Securities 2019年执行的房地产项目融资（PF）贷款过程中收到的财务顾问费的不公平利润。目前，Meritz Securities的所有财务和内控风险都集中在国内房地产PF上。不过，证券行业和法律界表示，这起诉讼对 Meritz 证券整体 PF 业务的直接影响可能有限。

这起诉讼的表面问题是PF贷款过程中设定的财务顾问费。不过，市场似乎将此解读为并非简单的个人纠纷，而是PF市场低迷后开发商与金融公司利益调整过程的延伸。据此，本案的关键问题归纳为5问5答。

◆ 证券界和法律界如何看待本次诉讼的核心内容？

业界并不简单地将这起诉讼视为 Meritz 证券与开发商之间的个人纠纷。近来，随着PF市场经历了过去的繁荣阶段，进入衰退和调整阶段，重新审视过去的合同结构和收费体系的运动持续不断。在商业状况恶化的情况下，开发商正在采取行动重新调整成本负担，而金融部门则坚持认为费用是根据合同合法收取的。

对于这种气氛，证券业官员A先生表示，“目前PF市场较以往处于衰退状态，看来开发商正在做出各种尝试来改善这种情况。但是，如果合同流程没有问题，并且开发商明确同意这一点，那么要求退还已支付的费用并不容易。”

开发商是否同意是相关诉讼的关键问题。法律界也有分析认为，近期证券公司主张返还公积金贷款中财务顾问费不当得利的诉讼案件不少。法律界解释说，这是因为在很多相关的PF贷款合同中，开发商表示同意细节的事实在合同中得到了确认。

大纶律师事务所总法律顾问金光德解释说：“财务咨询是PF合同中证券公司自己的专业工作，其费率是根据合同签订和施工前与开发商的协议确定的。”他补充道，“财务顾问费率是在征得开发商同意证券公司专业判断的前提下制定的，并通过签订合同生效。”

◆ PF 财务顾问费率设定流程是如何构成的？

要理解这个问题，首先需要了解PF财务顾问费的确定结构。业内人士解释，PF贷款咨询费率往往是根据业务的风险程度、筹集资金的难度、市场状况以及金融公司的作用范围来确定的。归根结底，佣金率是商业风险的反映，而不是简单的成本项目。

证券业人士B先生表示，“PF贷款佣金率的决定是通过分析合同贷款的业务地点和结构，并将结果作为佣金率反映给开发商以获得同意。”

◆ 本次诉讼将对Meritz Securities PF业务的利润结构产生多大影响？

业内人士的看法比较一致。该诉讼立即给 Meritz 证券的整体 PF 业务策略带来重大变化的可能性有限。如果本次试点确定佣金率设定和合同程序不存在问题，那么Meritz Securities现有的PF业务结构不太可能受到显着动摇。业内有声音表示，此类诉讼的频率将随着今年PF市场不良贷款减少的趋势而逐渐减少。

当然，根据个别案例的结果，可能会产生一些负担，但业界并不认为这是一个可以动摇PF利润结构的变量。相反，对这起诉讼的解释是，这是随着PF市场衰退进入调解状态而发生的纠纷解决程序。

证券业相关人士C先生表示，“预计2026年PF市场的相关诉讼发生频率将会减少”，并补充道，“这是因为金融委员会和金融监督院将重点放在加强PF市场的健全性上，而不是单个证券公司的风险上。这是因为不良贷款市场减少的预期越来越高。”

他补充说，“这样的诉讼是过去PF市场从繁荣阶段转向衰退阶段时发生的调整案例，如果市场一直保持繁荣，很可能就不会提出这个问题。”

◆ 市场应该共同关注什么？

除了诉讼之外，市场更关注的是Meritz Securities的PF内部控制和或有负债管理。 2019年10月，梅里茨证券在执行与大邱住宅商业综合体新建项目相关的PF财务咨询和安排服务过程中被发现内部控制不足，并于2025年受到制裁。当时，金融监督院依据《资本市场法》第54条，对PF组长涉嫌使用未公开信息的行为进行了谴责。

目前，Meritz Securities 正致力于通过宣布削减计划来降低其房地产 PF 风险敞口，以管理 PF 等或有负债的增加。

韩国评级公司10日在梅里茨证券报告中表示，“我们的或有负债大部分集中在国内房地产PF”，但也评估道，“不过，考虑到首尔和首都圈的高比例以及抵押品确认率（LTV），减少的可能性很大。”

据解读，梅里茨证券房地产PF业务面临的挑战将是财务稳健性和内部控制能力，而不是法律风险。除了这起诉讼之外，梅里茨证券还强调需要对其整体 PF 业务结构和合同结构进行自查。

◆ 未来我们可以期待什么？

类似纠纷的象征意义可能会有所不同，取决于法院如何组织对本次诉讼中证券公司佣金设定和开发商同意结构的判决。

PF市场方面，据评估，都市区相当一部分商家已进入清算阶段，但偏远地区仍有未售出、无组织的商家，预计完全解决纠纷的可能性还需要一段时间。

金融服务委员会敦促业界积极参与，称2025年底国内PF敞口规模已从第一季度的191万亿韩元减少到第三季度的178万亿韩元，并且新的PF也主要供应给经营能力良好的企业。证券业解释称，如果2026年PF市场保持稳定，类似诉讼可能会减少。

但由于券商在萎缩的PF市场中追求利润的过程中无法摆脱佣金率设定流程和内部控制，预计将难以排除监管部门的相关检查。

最终，这起Meritz Securities PF财务顾问费退款诉讼的核心焦点在于开发商与券商之间的利益在停滞不前的PF市场中如何重新调整，而不是个别案件的胜负。业内认为，本次诉讼对梅里茨证券PF业务利润结构影响有限，但维持内部控制和或有负债管理能力需要单独考察的观点。

在这起诉讼中，需要关注的因素浓缩为三个。包括法院判决的方向、PF市场的恢复速度以及当局的PF市场管理立场。因此，执法部门和证券行业都高度关注未来的审判结果。

NSP新闻记者Lim Seong-su (forest@nspna.com)

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