بيع الشركة كعامل في إعادة تأهيلها… هل سيكون بيع هوم بلس إكسبريس (Homeplus Express) الورقة الأخيرة المتبقية؟

ومع ذلك، يرى كثيرون في القطاع أن هذا القرار أقرب إلى إجراء لكسب الوقت منه إلى مؤشر على عودة الشركة إلى وضعها الطبيعي.

وتشير التحليلات إلى أن نجاح إعادة تأهيل هوم بلس يعتمد بدرجة كبيرة على إتمام بيع وحدة أعمال هوم بلس إكسبريس مستقبلا.

تدير هوم بلس إكسبريس نشاط متاجر التجزئة المتوسطة الحجم (SSM) القائم على الأسواق المحلية القريبة في المناطق السكنية المكتظة، وتتمتع بهيكل إيرادات مستقر نسبيا؛ لذلك اعتبرها السوق «وحدة أعمال عالية القيمة».

وقد حظيت بالاهتمام بوصفها وحدة مستهدفة للبيع بسبب انخفاض أعباء تكاليفها الثابتة مقارنة بالمتاجر الكبرى، فضلا عن توافق نموذج أعمالها مع اتجاهات الاستهلاك الحديثة المتمثلة في تزايد الطلب على شراء الكميات الصغيرة ومن المتاجر القريبة.

لكن إتمام البيع ليس سهلا.

سبق السعي إلى بيع إكسبريس في عام 2024، إلا أن الصفقة لم تتم بسبب تعذر العثور على مشتر في ظل تقييم قيمة الشركة بنحو 1 تريليون وون كوري جنوبي.

ورغم ما أفادت به التقارير من انخفاض سعر البيع حاليا إلى نحو 300 مليار وون كوري جنوبي، طُرحت توقعات بأن العثور على مشتر سيظل صعبا بسبب ركود قطاع التوزيع وانكماش سوق الاستثمار وغيرهما من العوامل.

وبناء على ذلك، تُعد فترة الشهرين المقبلين المتاحة لهوم بلس فرصتها الأخيرة لإثبات إمكانية إتمام بيع وحدة الأعمال.

يُعد بيع الشركة أحد أبرز أساليب إعادة الهيكلة في إجراءات إعادة تأهيل الشركات.

عندما تدخل الشركة في إجراءات إعادة التأهيل، تقارن المحكمة قيمة استمرارية الشركة بقيمتها عند التصفية لتقدير إمكانية إعادة تأهيلها.

إذا رأت المحكمة أن قيمة استمرارية الشركة أعلى، يُختار أسلوب يقوم على تعديل هيكل الديون مع استمرار النشاط.

وتُستخدم في هذه العملية أيضا استراتيجيات إعادة الهيكلة الآتية.

• بيع وحدات الأعمال غير الأساسية
• تسييل الأصول
• تحويل الديون إلى حصص ملكية
• استقطاب الاستثمار
• إعادة تنظيم هيكل الأعمال

ويُنظر بوجه خاص إلى بيع وحدات الأعمال غير الأساسية بوصفه أحد أكثر أساليب إعادة الهيكلة واقعية لتوفير السيولة خلال مدة قصيرة.

وفي حالة هوم بلس أيضا، طُرح بيع وحدة أعمال إكسبريس بصورة منفصلة بديلا بعد أن أصبح بيع الشركة بالكامل صعبا.

تراعي المحكمة المعايير الآتية عند دراسة خطط إعادة الهيكلة في سياق إعادة تأهيل الشركات.

1. إمكانية التنفيذ
   تُعد إمكانية تنفيذ خطة إعادة الهيكلة فعليا معيارا مهما للتقدير.
2. حماية مصالح الدائنين
   يجب أن تكون إمكانية استرداد الدائنين لحقوقهم من خلال إعادة الهيكلة أعلى منها في حالة التصفية.
3. الحفاظ على قيمة الشركة
   تكتسب إمكانية تحسين الهيكل مع الحفاظ على القدرة التنافسية للنشاط الأساسي أهمية كبيرة.
4. أثر تحسين الهيكل المالي
   تُعد إمكانية ضمان الاستقرار المالي للشركة بعد إعادة الهيكلة أحد معايير التقدير.

يتعين على الشركة دراسة الهياكل الآتية عند السعي إلى بيع وحدة أعمال.

• طريقة فصل وحدة الأعمال (هيكل الاقتطاع)
• بيع الأسهم مقابل بيع الأصول
• مدى موافقة الدائنين
• الاستجابة للفحص النافي للجهالة الذي يجريه المستحوذ
• هيكل العقد والتفاوض على السعر

ويزداد تصميم هيكل البيع أهمية، ولا سيما إذا كانت إجراءات إعادة التأهيل جارية، بسبب تداخل مصالح المحكمة والدائنين في الوقت نفسه.

لضمان سير بيع الشركة بسلاسة، يلزم فحص العناصر الآتية مسبقا.

• إمكانية التشغيل المستقل لوحدة الأعمال
• هيكل فصل الأصول والالتزامات
• علاقات الإيجار والعلاقات التعاقدية
• مسائل نقل القوى العاملة
• المسائل التنظيمية ومسائل التراخيص والتصاريح

إذا لم تُرتب هذه العناصر، فقد تزداد أيضا احتمالية تعثر المعاملة أثناء عملية الفحص النافي للجهالة التي يجريها المشتري.

استراتيجية إدارة مخاطر إعادة هيكلة الشركات

عندما تكون إجراءات إعادة تأهيل الشركات جارية، تتداخل عوامل متعددة، منها حقوق الدائنين، وهيكل الضمانات، والعلاقات التعاقدية، ومسائل القوى العاملة والمسائل الضريبية؛ لذلك يلزم اتباع نهج استراتيجي يراعي الهياكل القانونية والمالية والتجارية في آن واحد.

يحلل محامو M&A المتخصصون ومحامو الشركات ومحامو الإفلاس في شركة دايريون للمحاماة الهيكل المالي وهيكل أعمال الشركة تحليلا شاملا، ويدرسون استراتيجيات متعددة لإعادة الهيكلة، منها بيع وحدات الأعمال، وبيع الأصول واستقطاب الاستثمار.

كما يقدمون الاستشارات القانونية بشأن جميع مراحل إجراءات إعادة التأهيل، بما فيها التفاوض مع الدائنين، وتصميم هيكل البيع، والاستجابة للفحص النافي للجهالة الذي يجريه المستحوذ، وإبرام العقود وإجراءات مصادقة المحكمة.

قد يكون وضع استراتيجية لإعادة الهيكلة في المرحلة المبكرة من تدهور الهيكل المالي أكثر فعالية بكثير من الاستجابة بعد تحقق أزمة الشركة.

إذا كانت هناك حاجة إلى استراتيجية لإعادة هيكلة الشركة أو بيعها، فيمكن الاطلاع على اتجاهات الاستجابة المحددة من خلال 🔗حجز استشارة قانونية مع محامي M&A.